安民：王石复出与万达再次卖资产

lameihua

　　这两天看到两条消息，一是王石前期直播带货被喷惨，这又发长文准备复出，要为万科奋起助一臂之力；二是万达卖了48处资产再次断臂求生。两家公司当初恰恰是中国住宅地产和商业地产老大。两人都参过军，然后投身商海，王石创业，王健林从承包到改制，现在一个74岁要复出，一个71岁卖资产，不免令人唏嘘。

　　王石和万科，我还是很感谢的，毕竟改变我人生的就是万科。当然，更要感谢这个大时代，它造就了太多的大变化，有时投中一家公司，就可以改变一个人的一生。所以我支持王石复出。不过早已经没有股份了，只能摇旗呐喊。

　　关于万达，我不想讲得太多，只想讲一个意思，那就敬畏市场。万达为大家所熟悉的，一者是足球（甲A时代），二者是小目标，三者是扶贫说不如每年给五个亿。

　　那时万达风头正劲。小目标是很多人几辈子都挣不到的，他们的地板就是太多人的珠峰。

　　为何要讲敬畏市场呢？万达在最风光的时候，买买买并不少。

　　第一类是院线资产。2012年以26亿美元收购美国AMC院线；2016年以不超过35亿美元收购美国传奇影业；2016年以12亿美元收购欧洲Odeon & UCI院线。加上2015年收购澳大利亚Hoyts院线，3.657亿美元，总共76.657亿美元。

　　第二类是酒店与商业地产。2014年收购西班牙马德里地标建筑“西班牙大厦”2.65亿欧元，2017年卖出2.72亿欧元；

　　在伦敦、芝加哥、洛杉矶等城市投资建设万达酒店及综合体，伦敦ONE项目总投资约10亿英镑，2018年退出，卖了60%的股权。2014年在芝加哥投资9亿美元，2020年2.7亿退出；洛杉矶投资12亿美元，2018年以4.88亿美元退出。这些投资大致为36亿美元。

　　第三类是体育产业。2015年以4500万欧元收购马德里竞技足球俱乐部20%股权；2015年以10.5亿欧元控股瑞士盈方体育传媒（该传媒代理世界杯等顶级赛事转播权）；2015年以6.5亿美元收购世界耐力运动品牌，他们的赛事是Ironman铁人三项赛事。这又是17.45亿欧元。

　　加起来是130多亿美元。

　　好在和皮带哥比起来，还不是特别大。但内地贷款还没算呢。公司的现金流，在这些收购中被消耗得七七八八了。

　　至于2017年政策的转向，我们的长期读者都很清楚那年1月1日的文章。而且大家如果有印象的话，当年万达曾被列入了“非理性投资”名单。

　　当然，我们现在看万达当年“千亿美元级企业”目标，应该觉得并不是多么惊人。不是别的，中国地产从1998年开启大牛市以后，一直没有象样的调整，而且一直高速增长。这种增长很容易让决策者上头。而房住不炒是最高的定性，尽管是讲住宅的，但商业地产的周期跟住宅的周期是基本一致的。而且老读者都知道我2010年对房地产的分析，就是1988年到1990年出生人口高峰与本轮房地产定性的关系，还有我在2020年夏天恒大爆雷之后写的地产商脖子上的四道绳索。

　　那么，万达在2017年前全球收购，收紧了自己的现金流。2016年从香港退市并签订对赌协议，有380亿年化利率8%到10%的债务，对赌后面在内地上市及香港上市。这就把现金流勒得太紧了。万达2016年9月20日退市，房住不炒提出的时间是2016年12月，这个万达刚好就碰上了。很不幸的是，万达估计从来就没有判断过房地产会成为一个社会问题并会被定性为一个政治问题。而我2010年给出的结论是，当1988年到1990年出生的孩子结不了婚，房地产就会是一个社会问题，并最终演化为政治问题。

　　所以房住不炒在我们看来非常自然。我们的定性恰恰是异常地准确。

　　万达退市，是因为港股的定位是6倍的市盈率，同期A股房企是30倍，于是就启动私有化退市等。仅仅看纯粹的商业操作，这个没有问题。但世界恰恰是复杂的，内在的逻辑恰恰掩藏在深处。

　　万达一私有化，一签订对赌协议，命运的齿轮就转动了。由此，万达后续的一切，都是自然。逻辑一环套一环，多米诺骨牌倒下第一块，必然倒下第二块。

　　当然，2017年有第一轮卖资产，就是万达酒店（富力接的盘）和文旅项目（孙宏斌接的盘）。然后就是后面每隔一两年两三年就有万达卖资产的新闻。这个就没有必要多讨论了。

　　所以，我想讲什么呢？就是行业好的时候，大家一定要保守，不要太过扩张。人要谨防发烧，特别要敬畏市场。其实万达如果不退市，就没有后面那么多事情了。退市表明万达没有意识到房地产会从高峰人口问题转化为社会问题并进一步转化为政治问题。但一旦定性为房住不炒，那么就不可能再有机会上市了，所以，后面所有的环节只能是脚踩西瓜皮。

　　可是，我觉得他们还是有心存侥幸。不然为什么2017年之后到2021年，不把那么些资产在高位都卖掉呢？其实那个时候要好卖得多。当然，我们现在是穷人操富人的心，又有些事后诸葛，但是我觉得我们还是要从别人那里汲取经验教训。因为事件摆在那里，谁能从中汲取经验，谁能从中汲取教训，得靠各人自己。

　　当然，我还是希望万科和万达能够迈过这道坎儿。不为别的，是为中国资产的未来。中国资产都没有问题，我们的股市也才能轻装上阵。对吧，这个逻辑没有问题。毕竟融创境内债都进行了债务重组，我们自然希望中国房地产行业能够安然无恙。