路财主：丧事喜办……都这么流行了么？

lameihua

　　如今的世界，流行丧事喜办，喜事加十倍的办。

　　例如，我们隔壁的阿三国，在最近的印巴战争中吃了一个大瘪，最先进的战斗机被击落了好几架，多处军事基地被巴基斯坦导弹摧毁，然后经多方撮合，双方达成停火协议。

　　但是，谁也没想到，在停火协议真正生效之后，莫迪主政下的印度却宣布，从5月13日到5月23日，印度将在全国范围内启动为期10天的“爱国胜利宣讲”活动，目的是将“朱砂行动”（印度发动战争攻击巴基斯坦的代号）的成就，传递给每一个印度人。

　　哪怕全世界的主流媒体，都报道了印度在战争中吃瘪的事实，但印度总理莫迪，却在演讲中大言不惭的说到：在印度打击下，巴基斯坦的无人机和导弹，如同稻草般落下，陷入彻底的绝望……莫迪还宣称，印度只是“暂停”了军事行动，如果对方继续，印度将“以自己的方式进行报复”，未来几天，“我们将根据巴基斯坦采取的态度来衡量巴基斯坦的每一步”。

　　明明自己在打架中被揍得鼻青脸肿，却楞要梗着脖子说，我把他打得根本招架不了，以后，我还要根据他的表现决定揍不揍他。

　　一场战争结束，巴基斯坦说打下了对方飞机取得胜利，还感谢了中国、土耳其和阿塞拜疆，印度也说获得胜利，敌人的无人机和导弹如稻草般落下，对方不得不和我们求和我们暂且饶过他，法国总统承认战机设计有缺陷，而美国总统声称自己调停成功才是最大赢家……

　　这感情是印度和巴基斯坦联手，打败了法国战机？然后，美国再次诺曼底登陆拯救了法国但印度不予承认？

　　以往别人说共赢，我还总有怀疑，这一次，我算是见识了“共赢”的威力。

　　不过，要说丧事喜办、喜事加十倍办的真正赢学大师，还不是莫迪，而是美国总统特朗普。

　　当年他第一个任期里，新冠疫情爆发，他却坚持认为新冠病毒并没有怎么回事，还使劲儿吹嘘美国疫苗的研发速度，当疫情导致失业率高企的时候，他却在吹嘘股市获得了创纪录的涨幅……

　　同样的，自2025年他的新任期开始以来，特朗普主政下的白宫，更是从每天一赢到每天十赢百赢千赢，当他4月初发动关税战导致了全世界抵制的时候，他却说有无数国家都在等着舔他的屁股，到了5月份，他的关税政策全面烂尾并且不得不和中国达成协议的时候，他又说自己赢了，外国的制造业将纷纷回到美国……

　　总之，在特朗普带领下，美国一天到晚都在赢，每天都成百上千的赢，赢了中国赢了日本赢了德国赢了法国赢了欧盟赢了全世界，全世界的便宜都让特朗普一个人占完了，而其他国家都是傻逼撅着屁股让美国赢——当然，最最最重要的，是特朗普赢了美国的民主党。

　　如今，连鲍威尔治下的美联储，也学会了这一套“赢学”。

　　2025年5月15日，美联储主席鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，着重谈到了美联储的政策框架问题。

　　自格林斯潘时代以来，美联储一直把2%这个数字，作为美国控制通胀的目标，而且以这个长期目标来应对美国国会所要求的关于就业和通胀的“双重使命”。

　　然而，自2008年全球金融危机爆发之后，不管美国的就业状况有多好，以美联储所设置的物价指标——核心PCE物价指数来看，美国的通胀率长期低于2%，这种超级有利的条件，只要物价不涨，美联储就可以心安理得的将其政策利率一直设定在0附近，帮助政府借债融资，由此导致了美国的国债总额相较于其经济总量节节攀升。

　　一直到现在，美国的政府债务攀升到了令人匪夷所思的36.2万亿美元，其相对于美国GDP的比例，也高达120%以上。

　　数据来源：东方财富choice

　　2008-2012年，哪怕美联储通过两轮QE拼命印钞，但美国的通胀却怎么也难以超过2%，于是，就在2012年的时候，当时的美联储委员会发表了一份名为《长期目标与货币政策策略声明》的文件，明确了美国国会对于美联储的双重使命（就业与通胀），同时自信满满的确立了2%的通胀目标作为美联储货币政策操作的基准。

　　转眼又到了2020年，新冠疫情大爆发，美联储祭出了无限QE的印钞大法，但是美国的通胀水平却一直维持在2%以下的低位（看上面的图表）——既然连无限印钞，都不能让美国的通胀达到2%的通胀目标制，那说明什么？

　　说明在美联储的有效管理之下，美国根本就不会出现长期通胀！

　　在这种情况下之下，在2020年8月的杰克逊-霍尔央行年会上，鲍威尔正式提出了所谓的平均通胀目标制（Average Inflation Targeting, AIT）。

　　什么意思呢？

　　就是说，在美联储的无限印钞大法之下，哪怕偶尔的半年或一年美国出现了超过2%的通胀，我们也还是会坚持印钞，不会加息，因为2%的通胀目标不是指一时一刻的，而是一个长期的平均值，只要通胀的长期平均值是2%，我们就不会加息。

　　简单举例，假定2020年以前的2年里，通胀率只有1%，那么，未来1年通胀率即便上升到4%，美联储也依然不会加息，因为是平均通胀目标，过去2年+未来1年的通胀目标值，依然满足2%的标准，自然就不需要加息。

　　正因为如此，到2021年3月，在美联储关注的核心PCE物价指数同比上涨超过2%之后，美联储还一直告诉大家——别慌，不信谣不传谣，美国只是遭遇了“暂时性通胀”……

　　没想到的是，这个“暂时性通胀”，如同洪水猛兽，哪怕按照劳工局和美联储不断修正的通胀算法，这个PCE指数不仅很快突破2%，而且接下来很快就突破3%、4%、5%，并且在2022年3月份的时候，已经接近6%了，最常用的CPI通胀率更是同比超过9%。

　　到了这个时候，美联储不能再装聋作哑掩耳盗铃了，鲍威尔终于承认，“暂时性通胀”的判断有误，于是开始了其大幅度加息的过程，到2023年7月，美联储将联邦基金利率，提高到了5.5%——这是过去22年来的最高水平。

　　即便如此高的利率水平，美国的通胀水平虽然有所下降，但却并没有迅速下降到美联储所期望的2%以下，而是一直维持在3%左右。

　　很显然，鲍威尔自以为得意的平均通胀目标制，从2020年提出到2021年的应用，完全就是一次灾难性的信誉破产。

　　如果按照鲍威尔2020年所提出来的2%平均通胀目标制的话，接下来的几年内，不管美国经济怎么样，美联储都不大可能降低利率了——因为，过去3年美国的平均通胀率在3%-4%，意味着接下来2-3年，只有通胀率达到0-1%这种水平（只有美国发生了严重的经济衰退才有可能），美联储才有资格降低利率。

　　但，你懂的，现在美国的核心PCE依然维持在2.5%以上，而且在未来一两年之内也看不到降低到2%以下的可能，倒是因为特朗普离谱的关税政策有可能上涨到3%以上——即便在这种情况下，特朗普还一直恬不知耻的痛骂美联储是白痴，不知道赶紧降息，还给鲍威尔起了一个“迟迟鲍”的绰号。

　　在2025年的当下，如果还使用这个平均通胀目标，来决定美国接下来到底要不要降息，那美国的降息将遥遥无期，只有再拖上个3-5年，直到美国发生严重经济衰退，才有可能降息……

　　这，这，这，显然是不可能的嘛！

　　如果美联储不想信誉破产，这个平均通胀目标制，就必须被舍弃！

　　对美联储这种自诩专业的技术官僚体系来说，自己提出的一个政策，从头到尾都无法得到执行，也根本无法在现实中执行，然后不得不舍弃，这是一件丧事。

　　对于平均通胀目标制破产这件丧事，鲍威尔在5月15日的演讲中承认：

　　直到2021年底，FOMC成员们仍预测，通胀将在2022年较快回落，而政策利率只会适度上调，然而，当数据证据显示形势截然不同之后，我们在16个月内累计加息525个基点。

　　但接下来，鲍威尔就也和特朗普一样，开始丧事喜办了：

　　最新数据显示，4月份12个月的PCE（个人消费支出）通胀率为2.2%，远低于2022年达到7.2%的峰值。在一个受欢迎且历史上罕见的结果中，这次降通胀并未伴随通常在大幅度加息以压制通胀时出现的失业率急剧上升。

　　意思就是说，为控制通胀，我们加了这么高的利率，但美国的失业率却并没有上升，所以，你看看，我们是多么的成功啊！

　　（为什么不谈谈，加了这么高的利率，持续这么久，通胀咋还没有被控制住？）

　　接下来，鲍威尔就像特朗普附体，又开始给市场许诺：

　　虽然当前政策利率远高于下限，但在最近几十年中，每当经济进入衰退时，我们通常会将政策利率下调约500个基点。虽然陷入下限情况已不再是基本预期，但出于谨慎考虑，我们的框架仍然需要应对这一风险。

　　政策制定者从大通胀中走出时，就深知将通胀预期锚定在适当低水平的重要性。在大温和时期，牢固的通胀预期使我们能够在不危及价格稳定的前提下，为就业提供政策支持。自大通胀以来，美国经济创下了记录中四次最长扩张中的三次，这些扩张之所以能够得以实现，很大程度上得益于稳固的通胀预期。

　　更近期的经验也表明：如果没有这种预期锚定，要实现大约5个百分点的降通胀而不使失业率飙升几乎是不可能的。

　　虽然“稳定的通胀预期”之类的话术听起来很专业，但归根结底，都是和特朗普一样，变着法子在夸美联储操作有多么成功，特别是最后一句，着重在强调自己这次加息5个百分点而没有使得美国失业率上升……

　　怎么说呢？就和特朗普前几天在白宫演讲中吹嘘，说自己是美国历史上最伟大的总统一样，鲍威尔差点儿都想喊出来，加息这么多都没有损害美国经济，我才是美国历史上最伟大的美联储主席！

　　这就是鲍威尔和美联储的“赢学”。