姚尧：5月14日股市前瞻

lameihua

　　今日上证指数上涨5.63点，收盘报3374.87点，成交量为5066亿元，如下图所示：

　　上证指数今天小幅上涨，短期均线逐渐向上金叉长期均线。就均线的角度而言，上证指数维持多头趋势，但我们不对未来做太过激进的想法。如果持续上涨，则酌情止盈减仓，以待日后之回调。

　　在最近的几篇文章中，我们都在讨论基金新规。今天，我们再补充一些数据图片，然后就结束相关话题了。

　　可以看到，主动基金有近半是以沪深300指数为比较基准的，如果再加上中证500指数和中证800指数，占比就超过七成了。

　　下面这张是自2015年以来，历年跑赢基准的主动基金比例：

　　我们发现了，其中有个非常有意思的规律，这项数据也似乎存在一个三年周期，即2015年高，2016年、2017年和2018年低，2019年、2020年和2021年高，2022年、2023年和2024年低。而2025年的数据，是截至到5月9日的，似乎又要高起来了。

　　下面这张是自2011年以来的新成立偏股型基金份额的年度统计图：

　　可以看到，这张图也存在明显的周期循环，其中的逻辑也很好理解。当94%的主动基金在2015年跑赢基准时，就非常好发新基金。之后三年跑输基准，再想发新基金就不容易了。等到2019年，由于83%的主动基金跑赢基准，所以就又好发新基金了。加之2020年和2021年，又分别有93%和75%的主动基金跑赢基准，这就让市场上形成了自己买股票还不如买基金的想法。于是，新基金就更加好发了，直到物极必反。之后连续三年，跑赢基准的基金比例都不到三成，新基金就又发不出去了。

　　昨天的文章推送后，有读者留言问“牛市还会来吗？”我的答案很简单：牛市肯定会来。至于什么时候会来，那就要等牛市来了就会来；而你现在对牛市是否会来缺乏信心，就是因为还没有看到牛市来。

　　这段话初看起来会比较绕，但我的本意不是要和你玩文字游戏，我想表达的意思是说，现在民众手里其实是不缺钱的，我们的储蓄一直都在持续攀高。现在的问题是，民众对于未来缺乏信心，所以既不敢消费，又不敢投资。不敢消费，这就导致实体企业经营困难。不敢投资，这就导致股市楼市萎靡不振。要想让A股步入长期大牛市，而不只是短期小反弹，那就得有源源不断地资金融入股市。要想让资金源源不断地涌入股市，那就得有不断扩散的赚钱效应。两者之间，相辅相成，循环往复。过去A股之所以没能步入大牛市，说到底就是赚钱效应形成的时间太短，新增资金刚听说能赚钱进场，很快就被套在波段高位了，后续资金又如何敢再进场？

　　不过，从时间周期来看，主动基金已经连续三年大幅跑输基准，这种局势总不能一直持续下去。而从为政者的持续表态来看，也一直在努力引导中长期资金入市。所以，我们对于A股的未来是极度看好的。我们坚信，民众终究会源源不断地将储蓄转移到股市。至于他们是基于什么原因，或者以什么方式，那就不是我们所能主导的了，我们选择相信领导的智慧和定力。