5月，重点关注的方向

lameihua

　　高胜率方向

　　昨天我们聊了当下的市场和仓位，今天我们再来看看具体的方向。

　　之前院长说过，从3月底到4月，因为财报季的关系，要重点看业绩，对于小盘科技要谨慎一些。

　　而进入5月，从近十年风格表现的“日历效应”能观察到，财报披露季过后，市场的特点有两个。

　　第一，以高PE、TMT、AI为代表的高弹性科技风格的胜率将逐步提升。

　　第二，低波和红利资产，依然会维持在一个很高的胜率，特别是在5月上半月，胜率分别高达60%和70%。

　　科技行情启动，需要有重要产业事件的催化，像春节前后，DeepSeek的出圈，以及阿里超预期的AI投入。

　　而接下来，也正是重要科技产业会议密集的时段。比如谷歌I/O开发者大会、苹果全球开发者大会等。这段时间，我们科技板块和美股科技的相关性也更强。

　　而国内来看，也是有一系列AI产业链催化事件，比如阿里和小米大模型的发布，DeepSeek R2摆脱NVIDIA，使用华为AI芯片等等。

　　所以AI、机器人、算力、智能驾驶、低空经济等，依然是主要的进攻方向。

　　不过，大家不要all in，不可能指望当下行情，像2月那波一样，爆发力那么强。

　　权益仓位留有余地，大方向上同样要有分散。红利类资产，5月综合来看，依然是胜率较高的配置方向，同时股息率也处于较高水平，从短期和长期来说，都是可以关注的，作为防御型资产。

　　几类产品的区别

　　今年，我们红利类资产的选择也多起来。

　　除了红利ETF（510880），红利低波ETF（512890），还有很多现金流ETF发行，如现金流ETF全指（563390）等。

　　最近也有很多朋友问到，搞不清楚产品区别，下面院长给大家讲清楚些。

　　红利ETF（510880）选的主要是股息率高、分红比较稳定的。

　　红利低波ETF（512890），除了追求高股息，还包含低波因子。

　　这两个很好理解。

　　然后现金流ETF全指（563390）跟踪的中证现金流指数，以“自由现金流率”（自由现金流/企业价值）作为选股核心。

　　自由现金流不是会计账面的现金流，而是指在不影响公司发展的情况下，可供分配给股东和债权人的最大现金额。

　　主要受三部分影响，正贡献的是经营性的现金流，负贡献的是营运资本开支、资本开支。

　　高自由现金流意味着：潜在的高分红。既是资金来源，也是衡量盈利能力的指标。

　　有稳定的正向现金流，说明企业有竞争壁垒，收现能力较强，能够及时将服务或商品卖出去，变为现金。

　　利润可以修饰，但现金流是实打实的“真金白银”。

　　中证现金流指数在选择成分股时，剔除了金融和地产这两个现金流对其经营状况代表性较低的。这也是和红利ETF比较大的区别之一。

　　然后指数要求成份股连续五年经营活动现金流净额为正且盈利质量排名前80%，为了确保企业的持续造血能力，考核可以说是非常严苛了。

　　从过往来看，自由现金流比较高的行业，主要是两类。

　　第一类是典型的高股息行业，煤炭、交运、石化等；第二类比较多的聚焦于消费板块，食品饮料、家电、医药等。

　　拉长来看，中证现金流指数，也呈现出攻防兼备的特点，有防御能力，也有成长弹性。

　　基日2013年12月31日至今，中证现金流指数累计涨幅332.72%，最大回撤45.01%，均优于上证指数、中证红利等主流宽基指数。

　　数据来源：同花顺iFind，统计区间：2013.12.31~2025.5.8

　　总结来说，三类ETF都是做防御型配置的方向。区别在于，红利ETF（510880）中，金融+周期为主。

　　红利低波ETF（512890）中，银行占据半壁江山，防御属性拉满，适合偏保守的。

　　现金流ETF全指（563390）则是剔除了金融地产，加入了更多的成长属性。行业分布呈现“顺周期+消费”的结构。适合更进取一些的。