刘晓博：重要会议后，会有哪些大招？

lameihua

　　4月末研究经济工作的政治局会议，有3点出人意料：

　　第一，召开时间提前了。以前一般在4月28日到30日左右举行，今年提前了3到4天。

　　为什么提前？应该是跟关税战有关，早点定调可以安人心、稳预期。

　　第二，会议通稿发布时间比较早，选在了中午1点多，也就是股市交易时间。

　　以前每逢有重大会议，通稿往往选在下午4点以后发布。A股是下午3点收市，港股是下午4点收市。收市后发布，是为了让所有的投资者都能获得一晚上的消化时间，做好投资决策。但事实证明，及时发布更能保障信息公平，避免尾盘拉升，但很多人不知道发生了什么。

　　第三，更重要的是，我们应对这一轮“国际经贸斗争”的方式，发生了重大变化。将更加依赖结构性、精准型政策。

　　一些投资者看了新闻通稿之后，觉得没有什么“大招”。其实这是一种误解。

　　大招就隐藏在字里行间，变得更“专业”了。

　　比如这句话就非常重要：创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。

　　那么，什么是“结构性货币政策工具”，什么又是“政策性金融工具”？

　　先看下面的表格：

　　这就是两种工具的内涵。

　　“结构性货币政策工具”，有“货币政策”四个字，所以是央行掌管的；“政策性金融工具”，有“政策性”三个字，就跟政府、财政有关，一般通过三大政策性银行或者政府设立的基金来实现。

　　此次会议通稿里提及的“设立服务消费与养老再贷款”，就属于“结构性货币政策工具”。

　　此前，已经推出过针对小微企业、三农、绿色低碳的再贷款，以及科技创新和技术改造再贷款、普惠养老专项再贷款、设备更新改造专项再贷款、保障性住房再贷款等。

　　再贷款的实质，是国家指明方向，让商业银行针对某些行业、领域优先发放贷款，央行给予资金和贴息支持。

　　比如去年为了提振股市，央行推出了“股票回购增持再贷款”，每期3000亿元，准备搞三期。这些再贷款，是央行发给各商业银行的贷款，年利率只有1.75%（当前MLF的利率大概是2.0%），商业银行再发给上市公司大股东或者股市国家队，利率大约是2.25%。

　　未来，央行还将设立服务消费再贷款，养老再贷款。

　　此前刺激消费，主要是购买商品的消费；现在，国家把服务消费纳入其中，鼓励大家旅游、留学、医疗等方面扩大消费。

　　政策性金融工具方面，估计未来会更多使用PSL，也就是补充抵押贷款。

　　历史上，PSL成为核弹级利好的经典案例，是2015年到2017年的货币棚改。当时央行通过PLS给三大政策银行发放了万亿级低息贷款，三大政策性银行再给各地政府发放低息贷款，搞货币棚改，启动了楼市。

　　在“政策性金融工具”上，还可以继续创新，搞更多的债和基金，来支持特定领域的发展。比如成成立“稳外贸发展基金”、“科技创新基金”等，通过股权投资、专项贷款、股东借款、资本金搭桥借款等途径投向政府鼓励的行业。

　　看起来，这些做法好像不如“降准”、“降息”声量大、更过瘾。

　　事实上，“结构性货币政策工具”、“政策性金融工具”更精准，相当于精准制导炸弹，可以准确打击目标，产生四两拨千斤的效果。

　　中国在出口上已经比较卷了，如果货币政策上大水漫灌，可能导致汇率下行，中国制造在全球的竞争力更强。这会引起主要贸易伙伴的反感，导致更多贸易摩擦。

　　而大水漫灌，也会加剧国内贫富分化，不利于长期稳定地扩大内需，只能搞脉冲式反弹，负面作用比较大。

　　近年来，国家越来越倾向于使用结构性的、定向的工具。政策的方向，是支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等；方式是定向给钱，定向降息。

　　此次重要会议，是一个新的里程碑。面临史无前例的贸易战，中国依然不搞大水漫灌，而是提升结构性、精准型政策的占比。

　　这种“战略变局”，对谁更有利？

　　第一，是科技创新领域，尤其是当前最大的风口人工智能。

　　4月25日上午举行的政治局会议提出：持续用力推进关键核心技术攻关，创新推出债券市场的“科技板”，加快实施“人工智能+”行动。

　　下午就搞了“第二十次集体学习”，主题是“加强人工智能发展和监管”。

　　高层一天两次会议，都非常关注人工智能，提出要集中力量攻克高端芯片、基础软件等核心技术，构建自主可控、协同运行的人工智能基础软硬件系统。以人工智能引领科研范式变革，加速各领域科技创新突破。

　　所以，科技创新是此次战略变局的最大受益者，会有更多低息政策性资金涌入，而且允许适度泡沫化。

　　第二，沿海经济发达城市、出口主导型城市。

　　最近，很多自媒体都在探讨，关税对哪些省市影响最大。从数据看，沿海的广东、浙江、江苏等省份，以及深圳、苏州、上海、东莞、宁波、金华等城市，受影响最大。

　　但政策支持力度上，也是面向这些省市的。

　　大家不妨再看一遍新闻通稿的表述：“创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等”。

　　科技创新、消费和外贸，哪里最活跃？就是上面这些省市。所以未来政策的最大受益者，就是他们。

　　有些人认为，关税博弈下，应该率先投资内循环的省市，避开外循环的省市，其实并不明智。科技创新和产业竞争力在哪里，哪里才有未来。别忘了，上海最辉煌的时代（财税、GDP占比全国最高），反而是外贸中断的50到70年代。

　　第三，资本市场的重要性在上升。

　　中国经济增长的核心动力，正从“房地产+大基建+间接融资”转向“实体经济+科技创新+资本市场”。

　　关税战的爆发，改变了传统的、温吞的救市方式，中国版平准基金（中央汇金）亮相，央行提供了流动性支持。在最不确定时候稳住了股市，也让中国股市第一次在“火星撞地球”的时候强于美国股市。

　　4月25日的政治局会议提出了“持续稳定和活跃资本市场”的要求。在以前的“稳定”之外加上了“活跃”。资本市场的重要性在上升，成为转型战略中重要的组成部分。