安民：小行业的天花板就是大行业的地板

lameihua

　　当在大行业混得风生水起的时候，郁亮是1000多万的年薪，对地产行业来讲，这并不算高。恒大的老总夏海钧，2021年年薪2.02亿。

　　郁亮2024年每月能拿到税前1万，对他来说，那很低。但对多数普通人来说，能拿到1万的，比例有限。还有，他持有不少的万科股票，以前好的年份，分红就足够他们吃多少年的，后面万科一旦好转，一样会分红。

　　不讲他们了，讲讲另一个行业吧。我们先看一家公司的数据：

　　2015年，收入8.81亿；2016年，收入8.53亿；2017年，收入9.44亿；2018年，收入9.26亿；2019年，收入9.25亿；2020年，收入8.76亿；2021年，收入9.22亿；2022年，收入9.38亿；2023年，收入9.01亿。根据2024年前三季度的数据，判断该公司收入可能只有9亿左右。也就是前10年，它的销售收入基本在9亿左右晃荡，区间在8.5亿到9.5亿之间。而昨天讲万科，从3亿到106亿，只花了9年时间。

　　上面这家公司是民企，是做媒体业务的。我因为在出版业呆的时间长，因此就知道，民企能够做到9亿左右的销售收入，那是做得很好的。不信看看中信出版，是头部的出版公司，一年的收入基本上也就在十八九亿上晃荡。

　　甚至有些非常有名的出版公司，还不及民企的规模。比如下面这家的数据：

　　2013年，8.72亿；2014年，7.59亿；2015年，8.25亿；2016年，7.51亿；2017年，8.31亿；2018年，7.61亿；2019年，9.72亿；2020年，10.84亿；2021年，12.22亿；2022年，12.92亿；2023年，12.95亿。这个数据看起来在增长，但如果我们把公司往深处看，就像我前面的文章中所讲，掰开了揉碎了看，会是个什么结果呢？

　　比如2021年达到12.22亿，头年只有10.84亿，那我们就看看2022年的数据到底是怎么构成的：2022年，公司全部业务收入108382.32万，成本87725.68万，毛利20656.64万。

　　它是怎么构成的呢？

　　教材教辅，收入28647.73万，成本21436.77万，毛利7210.96万。

　　期刊，收入15860.32万，成本8190.24万，毛利7670.08万。

　　一般图书，收入13003.64万，成本10475.57万，毛利2528.07万。

　　广告，收入920.58万，成本14.5万，毛利906.08万。

　　电子产品，收入2118.89万，成本1771.21万，毛利347.68万。

　　其他主业，收入2441.21万，成本1567.93万，毛利873.28万。

　　相互抵消，就是有些产品自己销售，在生产环节算一次收入，销售环节也算一次，那就要扣掉销售环节从自己公司进货的那部分重合的。收入－816.97万，成本－705.16万，毛利也要减掉，为－111.81万。

　　这些加在一起，收入只有62175.38万，成本42751.06万，毛利19424.32万。

　　看看这里只有6.22亿，但公司收入不是10.84亿吗？其他的是什么？继续追。结果如下：

　　其他业务，收入46206.94万，成本44974.63万，毛利1232.31万。公司年报管理层讨论与分析部分没有披露这4.62亿是干什么的，甚至只字未提。4.62亿只字不提，那广告收入920.58万也还披露了呢。那这部分业务到底是干什么的？公司为什么对它讳莫如深呢？打死也不说？为啥不披露？

　　我们看看它的毛利率。结果是，毛利率只有2.667%。所以，这部分业务是贸易。它与前面的主营业务不同。主营业务是6.22亿收入，1.94亿毛利，毛利率是31.24%，这个非主营业务毛利率只有2.667%，因此，它的目的不是做毛利，而是做收入的。也即主营业务是高利润业务，这部分业务是高风险业务。所以，公司就不披露它的情况。就不提它。对吧。能明白吗？

　　那公司为什么不披露它的情况呢？因为一旦披露，就会肉没吃着惹一身臊。所以就一句话也不提。

　　那公司为什么要做这种高风险的业务呢？为了报表好看嘛。你看收入在增长对吧。收入不是6亿，而是10多亿对吧？但这种增长，毛利并没有同步增长。如果毛利也达到30%，那4.62亿怎么也有1.386亿毛利对吧。

　　那为什么公司要做这种业务，要这么做报表呢？因为不这么做，报表实在不好增长，实在增长不了。多年没有增长，就不好看。我前面讲过，中信出版，行业龙头，N多年都在十八九亿晃荡。民营的头部书商呢，N多年都在9亿左右晃荡。

　　这是小行业，纯市场。行业的天花板到了，因此，在这个天花板的压制下，行业里的大企业，好公司也难有增长，小的也增长困难。也即这个行业里的不少公司，都是多年都难以有增长。

　　所以，我们投资要尽量找大行业，然后要尽量找天花板高的行业，找天花板高的公司。别投资那些小行业，天花板低的行业的公司。

　　补充一句，上面的那家有贸易生意的公司，它曾经是中国最有名的期刊公司。他们的期刊产品，曾经在中国霸榜很多年。

　　正是缘于这一点，我的外甥、侄子他们当初要进入这个行业时，我都否决了。我儿子也没有进入这个行业。然后我是在2015年时买的第二套房，而我侄子买第二套房是2024年。他是1990年的，34岁买人生的第二套房，用的公积金贷款。他就在一个大行业工作，显见的好处是，公积金比较高。这是大行业和小行业的差别，只是很多人意识不到。找工作，还有做投资，跟这个有什么关系，跟行业有什么关系。其实关系大着呢。

　　大行业，它一直可以增长。像美的，2019年2793.81亿收入，2024年4090.84亿，增长了快1300亿。美的1968年创办，都成长56年了。所以这样的投资就有前途。

　　有读者问，为什么您反复讲大行业。我说这么讲吧，从个人来讲，有些人的天花板就是人家的地板，公司也是，小行业公司的天花板是大行业公司的地板。比如万科的郁亮，它是编内刊出身的，编的是《万科周刊》，美的董事长方洪波，他是编《美的报》出身的。就编辑能力而言，我相信自己是不会输给他们的，因为我1999年获中宣部五个一工程奖，2003年获得中国政府奖，这是行业最高的两个奖，我在30多岁时都拿了。第三大奖是出版协会的奖励，带民间色彩，因此要弱些。但我的天花板就是他们两位的地板，能明白吗？郁亮在万科，2018年年薪1253万，我靠工资一辈子也拿不到那么多钱，对不对？方洪波持股美的116990492股，2024年一股派9毛，这部分他拿到的分红就有10529.14万，还有，他的薪酬是1378万。这就是大行业和小行业的差别，大公司与小公司的差别。

　　像上面讲的那家著名杂志社的编辑，我相信这些年中，至少有几个是全国一流的对吧？但他们和我一样。他们的天花板就是美的方洪波、万科郁亮的地板。公司也一样。

　　现在的这个差别，主要还是行业选择带来的。

　　而我们4月份分析的公司，本身处在芯片这个数万亿级别的大行业，然后近期产品又进入了新能源汽车自动驾驶这个十万亿级的大行业，还进入机器人这个十万亿级的大行业，还进入了飞行汽车这个万亿级别的行业、海洋装备这个万亿级别的行业，而且是这些行业必需品。

　　那你说这样的行业值不值得关注。