杨风：老美顶不住了? 华尔街炸雷，散户狂逃！

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　　今天跟大家说几个重要的经济与股市概念，也同时验证一下过去的发展轨迹。请大家看完或听完。

　　昨日美股风云骤变，暴风袭击，道琼斯指数下跌2.08%，标准普尔指数下跌2.7%，纳斯达克指数下跌4.0%。

　　美股出现这样的跌幅，疫情之后非常罕见，美国财经媒体、分析师的说法是，因为担忧经济衰退，导致投资人抛售股票。

　　为什么会担忧经济衰退呢？这是因为特朗普的关税政策，导致投资市场对经济衰退的恐惧。

　　根据美股收盘后的期货指数来看，期货指数下跌，卖压仍在。

　　不过我们的说法是，美股出现如此的卖压，并不完全是因为特朗普的关税政策，从而引发贸易大战，而是因为美国的经济出现难题，出现根本性的问题，关税只是台面上的原因。

　　1 都是关税的错？

　　举个例子，2018年3月，特朗普开启贸易战，向多个国家征收钢铁和铝的关税，更是向中国大幅加征关税。然而，当时的美股下跌时间非常短暂，没两天又生龙活虎，再次上涨。

　　回想一下，2018年，美国与中国的关税贸易战来来回回几次，但美股仍然坚挺。因为那时候美国经济状况良好，关税贸易战只是个小风波。

　　但是，当经济状况出现问题，关税所导致的问题就变成了大问题。

　　事实上，经济状况不好，任何风吹草动都有可能导致股票市场下跌，都有可能成为股市下跌的“借口”。这一点特别跟大家澄清。

　　2 美国一步步走向今天

　　换一个时间轴来看，2023年秋冬之际，我们对拜登政府的经济数据质疑，质疑其真实性。当时我们呼吁大家，等2个季度或是一年再来观察，观察美国上市公司的财报。大家应该还记得。

　　2024年7月美股下跌，全球AI芯片龙头公司英伟达领头下跌。当时我们说，英伟达的营收与获利增长速度不可持续，而美国与全球市场对AI芯片的需求也慢慢趋近于饱和，很难维持过去的高增长速度。

　　2024年底，一直到今年2月1日，我们有几篇有关芯片与台积电的文章，这些文章剖析全球成熟制程芯片与先进制程芯片的市场竞争状况，尤其是当中国一步步攫取全球芯片市场，对美国芯片业者所造成的冲击。

　　当然我们也提到了，2022年9月，美国三大指数跌破20%，进入熊市区域。但后来又很快地翻转向上，甚至数次创下新高，这是因为全球对AI芯片的需求，救了美股，也救了台积电。

　　但是，AI芯片的需求只能帮助美股，帮助美国的经济一段时期。如果人工智能AI不能够在短期内形成“大面积”的需求，美股定将下跌。

　　即便是2000年的网络科技，也经过一段时期的市场下跌，整理之后，才正式走出一片天地，造就美国的“新经济”。

　　这一次的美股表现很可能是2000年网络泡沫时期的翻版，那么股市下跌也就无可避免。

　　这是第一点。

　　3 鸡犬升天后的末路穷途

　　第二点，请大家参考一下几只股票。第一个是PLTR，这是一只云端大数据分析软件平台，股价从2月18日的最高点124.6美元，下跌到昨天的$76.38，跌幅38.7%。

　　第二只股票是OKLO，这是美国的核能电厂股，我们之前也提过。OKLO从2月7日的高点55.5美元一股，跌到昨天的23.69，跌幅57.3%，超过一半。

　　然而，这2只股票大幅下跌只是一个月的时间。这是什么意思，什么状况呢？

　　这2只股票被列为AI概念股，PLTR更是被分析师们推荐，建议投资人不要只是把目光放在英伟达身上，应该也关注其他几只AI概念股，PLTR就是其中之一。

　　这个重要概念是，当一个市场兴起，疯狂上涨的时候，如果“周边”的股票也跟着猛涨，那就是一个危险信号。我们之前把这种情况称为：“一人得道，鸡犬升天”。英伟达公司股票大涨，也带动了其他相关股票的上涨。这里的相关股票就是指那些AI概念股。

　　同样的概念，也可以应用在房地产市场。

　　美国上一波的楼市大涨是从1998年开始，楼市慢慢复苏。到了2000—2001年，由于美国网络泡沫破裂，美联储进行急剧的降息措施，刺激了房地产市场，房市大涨。

　　到了2022年，这波涨幅轮到了“排屋”，也就是俗称的“连动屋”（townhouse），这是从独栋房子涨到连动屋。

　　到了2004~2006年期间，公寓开始上涨，当时许多出租公寓走法律程序，把出租公寓转为个别的公寓户，对外销售。

　　当时有许多华人也参与这一波炒房，一些参与炒房比较晚的华人，也就是没来得及炒独栋屋和连动屋的华人，赶紧地进入公寓炒作市场。

　　那时候有位朋友，一口气买了三间公寓，耗资100多万美元，这是之前价格的两倍价钱。

　　这时候要小心了，因为这已经是楼市泡沫的末期。当美国房地产从独栋屋到连动屋，再到公寓，那已经是末期的时候。

　　如果在2007年春季之前没有把一些手中的（公寓）物业抛售掉，就要吃大亏了。

　　最后的结果是什么，大家也知道了。那位一口气买了三间公寓的华人朋友（间接朋友），最后是忍痛赔钱，卖掉一间，一间出租，另外一间自己搬进去住，成为名副其实的“寓公”。

　　另一个朋友（我认识的朋友），之前他的夫人受到这位华人的影响，也买了一间公寓。2006年12月他跟我提及买公寓的事，我赶紧提醒他，公寓建好之后立刻卖掉，不要犹豫。

　　好在这位朋友心中警醒了，2007年3月公寓建好后，立刻卖出。只不过，买家两天后后悔了，不买了，吓得我朋友心里七上八下。

　　好在隔了两个月，那位买家又回来购买，我那位朋友得以脱手，还赚了1万美元。

　　这些都是相通的概念，请大家记一下，这是鸡犬升天后的“末路穷途”（泡沫现象）。

　　4 以后状况如何？

　　纵观美股这2个月的表现，简直是过山车，而且，前景堪虞。标准普尔五百指数在2月19号涨到最高峰，之后一路下跌，不到3个星期的时间，跌幅为8.6%。

　　以后还会不会再跌呢？我们尝试分析一下。

　　上上星期五，2/28日的时候，美股在收盘前15分钟急剧上涨。当时并没有任何消息足以刺激股市在最后时刻大幅上涨。这种情形在上星期的股市盘中也出现过。合理的推理是，多头势力想要拉抬股市。

　　有趣的是，谁是多方势力呢？

　　当某个势力，尤其是政府力量出现，拉抬股市的时候，都不是好现象。

　　之前，美国官方可以透过喊话，向市场进行信心喊话来拉抬股市，例如美联储主席或官员的对外发言。

　　但是，如果需要动用真金白银，进场拉抬股市，那就不是好现象，因为这意味了几乎所有的政策、方法都用尽了。

　　我现在大胆地说，之前的分析一律有效，包括美国AI芯片销售增长放缓，美国消费型经济缺乏增长动力，DeepSeek公司开源大模型对美国AI产业的冲击，中国在成熟制程芯片抢占全球市场，美国的债务问题等，这些都还是有效，都会制约美国的经济与股市。

　　除非特朗普能够想出新的办法，否则，美国经济与股市撞上南墙是免不了的，而且，还可能会撞得头破血流。这一个月来的美股表现很可能只是刚开始。

　　5 美国力挽狂澜？

　　那么马斯克的政府效率部门（DOGE）有没有可能力挽狂澜呢？这又是一个有趣的议题。

　　我的看法是四个字：“缓不济急”。

　　大家要注意，马斯克的政府效率部门一个月来似乎是雷厉风行，以雷霆万钧之势整顿美国各部门政府的贪腐、浪费现象。但是到目前为止，DOGE没有针对哪一个政府官员进行查办，这是只查，不办，跟一般的查贪腐不一样。

　　这就说明了，马斯克和老特的目的只是精简政府部门，减少浪费，降低支出。然后顺带地巩固自己的势力，拉垮民主党对他的掣肘力量。

　　但是，马斯克和老特并没有想要掀翻民主党的底，撬动老美的根，至少到目前没有。

　　只不过，老美走到今天这地步，几乎是帝国的末了时期，四年一任的老特与马斯克的合作关系，恐怕无法改变什么！

　　也就是说，无法为美国带来真正的改革。

　　美国现行的工会制度，工人阶层的制造业没有竞争力、华尔街资本运作造成社会阶层割裂，美国人民的消费习惯与储蓄率低落，巨额债务重压，都形成了结构性问题。

　　而美国之前的繁荣只是透过金融手段，延缓经济的衰退。

　　至于美国最强项的华尔街资本，孵化高科技产业，这方面的确厉害，也的确佩服。

　　只是，这方面中国也学会了，虽然还是不如美国犀利，但已经足够中国产业和美国竞争。中国DeepSeek公司的开源大模型就是明显的例证。

　　有关这方面，我们一个月前连出四篇的文章，包括把美国科技业从山巅上拉下来打（竞争），破除美国科技产业的全球垄断地位等，请大家参考。

　　我要强调的是，这些都才刚开始，包括芯片、AI与大数据。美国这两年才想要利用AI产业，维系美国的科技霸权与经济增长动力，已经面临强大的竞争，其垄断能力与未来能够垄断的可能性被掐断了。

　　也就是说，美国没有像2000年时期的网络科技，为美国带来“新经济”的增长动能。

　　那么，美国这一波15年的股市牛市，还能够持续吗？

　　6 结论

　　美国现在的境况是。用一个比喻来形容。前面有大水、大河阻拦，过不去。这是刚刚提到的几个结构性经济难题。

　　后面又有中国科技产业追兵，从后面，从两侧追赶上来，是全方位地追赶。这是前后夹击，包抄。

　　美国股市第一季度财报才刚刚过去。但是，美国股市的风波还没结束，还在延续着。

　　今天的分析和推理就说到这里。谢谢各位的收看，我们下期再会。