凯恩斯：沪指下半年走势分析及操作策略

大参考

　　2012年下半年的股市走势主要取决于三个方面。首先是全球经济放缓与欧债危机影响会继续影响股市走势。虽然短期希腊问题得到解决，但是股市并没有因此而上涨，而是全球股市都选择了下跌。所以投资者主要担心的还是全球经济可能面临的放缓问题。未来预计九、十月份欧债到期高峰,海外市场危机存在进一步扩大的风险。年底前,美国财政悬崖(fiscalcliff)风险加大。所以这些不利因素有可能导致下班年的股市仍然不乐观。
　　
　　其次是美元走势和国际大宗商品走势会持续影响股市走势。这次股市的下跌直接因素是美元走强，国际大宗商品特别是石油价格暴跌导致煤炭石油板块的下跌，中国石油创历史新低。美元反映的是全球其他货币都存在问题，所以避险资金开始寻找美元作为避险工具。目前人民币还不是储备货币，所以下半年中国应当趁着金融危机，加快人民币的国家化，以吸引更多的国家买入人民币。所以下半年我们要持续的盯住美元的牛市何时结束。美元结束牛市之时，也是大盘反弹之时。
　　
　　第三是关注国内的经济走势。市场去年年底预期6月经济见底。目前来看6月经济见底的概率不大，汇丰6月中国制造业经理人指数初值为48.1，低于5月终值48.4，再创七个月来新低，显示制造业进一步收缩。细分项目中新出口订单指数大幅下滑，创下2009年3月以来最大降幅，显示出口正加速萎缩。经济在6月计息下滑明显。三季度经济可能继续下行，但是中国的下滑有可能在三季度末或者四季度初见底。  
　　
　　从盈利分析来看，2012年非金融板块盈利增速预测下调至-5.4%,全市场盈利增长3.0%。我们判断非金融板块2012年盈利特征为“收入增速大幅下滑、利润率底部徘徊、杠杆率难以再升、现金流持续趋紧、ROE回归历史均值以下”。预计2012年由下至上的盈利预测仍有较大的下调空间,其中周期性行业盈利下滑最为明显。下半年尤其是4季度开始,大小非的解禁量显著增加,其中中小板解禁量将是上半年的4倍,而创业板4季度单季解禁量将超过此前解禁量总和这是不利因素。
　　
　　综合分析以上因素，我们给出了下半年股市走势的三种预测。第一种是最乐观预测。即本周大盘的下跌是最后一跌。这样判断的主要因素来源于M1-M2的历史数据分析。目前来看，M1-M2已经出现了底部特征。只要沪指收盘不破2200点，那么大盘就有可能按照这种走势运行。
　　
　　第二种走势是中性的，如果沪指最近跌破了2200点，那么非常可能大盘走的是双底走势。技术图形如下。
　　
　　第三种走势，是全球经济继续下滑，中国经济在下半年继续下滑，并且经济下滑一直到2012年年底，没有改善迹象。而经济复苏要等到2103年年初，则沪指会确认新的头肩底结构。不过需要注意的是，这种情况只有在沪指跌破2132点没有反弹的情况下发生，因此这种情况出现的概率较小。
　　
　　综合分析三种走势，我们认为不管大盘是否继续下跌，最稳妥的是目前保持三成仓位。如果沪指不回补2290点缺口，则不加仓。同时如果大盘继续下跌到2132点附近，我们要敢于加仓到半仓。因为随着7、8月份随着政策放松的节奏和力度有所加大以及市场资金面的显著改善,市场将有一波超跌反弹行情。3季度,在确认2季度经济增速已回落至7.5%的政策目标底线的过程中,“十八大”前“稳增长”政策出台力度将加大。尤其是7、8月份的资金状况和经济状况可能出现较为显著的环比改善,为反弹创造较好的氛围。市场反弹可达到的高点约2400-2500点。