徐吉军：美国超级牛市与大众博弈论！

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　　2024年9月，中国金融市场火爆全球，全球资本疯狂“扫货”，恒指大涨创两年半新高，美股纳斯达克中国金龙指数则大涨近12%。

　　国庆节前A股连续出现指数级涨停，节日期间全球舆论普遍看好中国股市，很多从未进过股市的人开始摩拳擦掌筹集资金踊跃入市。

　　9月26日，美国亿万富翁投资人、阿帕卢萨管理公司创始人大卫·泰珀在接受美国消费者新闻与商业频道（CNBC）采访时表示，他正在买入一切与中国相关的资产，包括期货、股票和ETF等。

　　10月5日，高盛在最新报告中上调中国股市至“超配”，预计还能涨15-20%。

　　德意志银行通知客户，“要是放弃本轮反弹，后果自负”。德意志银行预计，最早到2025年，中国市场指数将重返历史峰值，沪指还有36.9%的上升空间。

　　摩根士丹利在研报中估计，如果散户继续保持乐观情绪，中国家庭金融资产中将有高达2-3万亿人民币重新配置到股票市场。

　　10月8日，多家券商甚至与银行商定，将银证转账的时间从9点提前到7:30。

　　不出所料，就在一片看多声中，10月8日开盘当天依然出现指数级涨停，很多人因为没有买入机会而焦急万分，甚至直接下单追涨停。

　　正所谓求仁得仁，市场迅速打开涨停进入出货阶段，无数买单瞬间成交。

　　随后几天，市场回调盘整，很多人又开始大骂机构看多的研报纯属挖坑。

　　其实，客观来看，很多机构的市场预测并不浮夸。

　　摩根士丹利将中国股市反弹将分为三个阶段：

　　第一阶段：15%的初步上涨，在9月份市场已经完成；

　　第二阶段，预期有12%的增长空间，受全球投资者看好中国市场及资产多元化配置推动；

　　第三阶段，需要看到企业盈利增长，债务状况好转，以及政府的财政刺激政策得到有效执行。

　　如果仔细研读上述研报，假如对研报持信任态度，那么节后留给股民们的上涨空间并不大，只有12%，最多20%，也就是一个涨停板的事。这样的空间，难道真的值得期待吗？

　　其实，国庆节期间我身边的朋友几乎都在讨论股市。有一位长期做私募投资的朋友致电给我，说目前巨量外资在香港准备进入中国市场，这次是千载难逢的入场时机，有可能一次获利就解决人生所有问题。

　　说实话，这个信息极具诱惑力。如果在某种特定的条件下，我肯定会选择进场。

　　在反复权衡之后，我的结论是依然看不准多与空的方向。既然自己看不准，那就不能进入，否则就是碰运气押大小，与赌博无异。

　　于是我决定放弃，继续观望。

　　就在节日期间，有一位老朋友咨询我的意见，准备拿家里的积蓄进入股市，博一两个涨停板就出来。

　　我劝他不要冒险，有可能踏空，也有可能套牢，未必有出场的机会。

　　事实上，节后股市的走势，与国庆节出行非常相似。很多人认为国庆节假期第一天，如果白天出行会堵车，于是选择晚上出行。然而有同样想法的人非常多，于是晚上比白天更堵车。

　　股市也是如此，很多人都想进场博一两天的上涨可能，获利出场。

　　比如以我这大众级别的智商，也曾判断节后第一周的最后一个交易日星期五的风险最高，那么可以选择星期四出场。如果感觉风险依然太大，那就星期三出场。

　　然而开盘日已经是星期二，这就意味着周二进场周三就得出场才能最大程度避免资金风险。

　　事实是，避险资金根本没有给散户心存侥幸的空间，第一天就选择下跌出货。跟风散户完全没有获利出逃的机会。

　　这就是典型的大众博弈论。

　　根据高盛的报告，节后一周国际对冲基金疯狂抛售中国市场的股票，有四分之三来自A股，其余是香港上市的股票。报告说，国际对冲基金不仅解除了多头头寸，还增加了空头头寸。这意味着瞬间完成了多空转换。

　　10月12日，中国宣布在未来三个月内向经济提供2.5万亿人民币（约合 3000 亿欧元）的预算支持，以支持银行、巩固房地产市场并释放中国消费者支出。这是全球金融危机以来最大规模的一揽子援助计划。

　　桥水基金创始人达利欧认为，“（中国）本轮刺激政策堪比2012年欧洲央行‘不惜一切代价’捍卫欧元的承诺，足以载入市场经济史册”。

　　这意味着中国金融市场或许并没有真正进入下跌阶段，更有可能是回调盘整。

　　达利欧认为，市场的“动物精神”已重新被点燃。如果决策层能够实施“远超”承诺的举措，本轮刺激经济举措将成为历史性转折点。

　　达利欧重提2008年“美丽去杠杆”的概念。中国经济正处于一个分岔路口，需要在以下两者之间抉择：要么和谐的去杠杆来妥善应对债务危机，以可接受的方式降低或延展债务负担，从而摆脱债务危机，刺激新质生产力；要么处理不当，导致债务危机持续，陷入日本所经历的经济和心理低谷。

　　实现和谐的去杠杆的前提条件是，大部分不良资产是以本国货币计价的、大多数债务人和债权人是本国公民。

　　幸运的是，中国经济具备所有条件。

　　因此，大众不能根据中国经济增长数据对中国的金融市场进行趋势判断。

　　真正的判断依据依然是做大做强金融市场的战略和决心。

　　非常简单的一个参考案例就是美国市场。

　　2008年，美国发生了60年以来最为严重的经济衰退。然而，美国股市从2009年开始逐渐摆脱金融危机，到2024年总计走了15个年头的牛市，成为美国历史上最长的牛市，创下了美国股市的传奇。

　　中国市场也有理由走出长期牛市。

　　一切，只看决心和目标。