肖仲华：A 股不需要美股那样的疯狂

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　　长期关注我的朋友应该知道，我算是对A股最坚定的看多者，不是之一。我也不是现在才看多，至少在 2018 那一轮下跌时就开始了。那时的贸易战令太多人陷入恐慌，我坚持说贸易战我们输不了，所以不必恐慌。在沪指下跌到 2440 点时，我曾建议抄底，理由是价值洼地，跌无可跌。

　　我本人也一直在小规模炒股，而且一直都小有赢利。作为经济学者，不是要以炒股为职业，而是必须关注股市，懂得股市。随着央行相关政策的出台，本周 A 股终于开始起飞了，涨势很猛。许多前期受我影响“抄底”过的朋友终于解套了，或者开始扭亏了，还有些已经赚得喜笑颜开了。不少人私信或在群里对我表示感谢与夸奖，我在此一并回谢。

　　我今天想说的话题，标题已经表明了。下面解释一下我为什么要这么说。

　　01　看空、做空与踏空者后悔还来得及

　　自 2015 的高点过后，A 股趴窝已经好多年了。这期间发生了太多的事情，但关系 A 股的要事其实就四件。

　　一是资本外逃。尤其是2015-2016那一阵的惊心动魄，炒完股市炒楼市，然后套现出逃，相应地沪指从 5178 点下跌到2418点。

　　二是贸易战。这导致了2017年的金融整顿效果被大打折扣，后果是 2018 年那一轮的下跌，当年底沪指跌至 2440点附近。

　　三是美元加息。这导致了部分资金奔赴美国市场，不可否认这是2022年初至今 A 股在整体上一直萎靡不振的重要原因之一。

　　四是国家的金融反腐。上市公司、交易所、证监会、银行以及其他金融机构，这些年抓了许多人。这固然也是导致 A 股趴窝的重要原因之一，但同时也是 A 股未来能重新振作起飞的基础工程。扭转经济脱实向虚的局面，金融必需为实体经济服务，宏观调控上的基调是财政政策要积极，金融政策要稳健，同时把防化金融风险也摆在了十分重要的位置，这一切决定了 A 股在未完成主要任务前不太可能起飞。

　　今天终于可以起飞了。

　　资本外逃被有效遏制，贸易战我们没有输，美元加息结束了，金融整顿与反腐也有阶段性胜利，金融风险可控了，宏观调控的手段自然会有所改变。这叫水到渠成，所以 A 股要起飞了，这丝毫不用怀疑。

　　当 A 股真的开始起飞时，最后悔的显然是那些一直看空中国经济，看空 A 股，甚至一直在做空那些人。在过去的一周，看空者当然会踏空，做空者的下场当然会很惨。网传有些做空者巨亏几十亿，这应该不太夸张。

　　我们做任何事情，一定要读得懂大势。读不懂大势，只知道眼前的蝇营狗苟，是不可能有啥成就的，炒股也一样。在过去一周的上涨中赚了钱的朋友们当然是看多者。过去几年能在 A股坚守下来的人，没有对中国经济充满信心，没有坚定的意志，坚强的信念以及强大的心理素质，是不太可能坚守到现在的。这是看多者应该有的红利，我祝福你们。

　　看空者当然属于读不懂大势。做空者除了没读懂大势，还有坏的一面。他们其实是做势者，只不过在国家意志和国家力量面前，在世界潮流浩浩荡荡面前，他们的做势已经很微不足道了。

　　不管你是看空者还是做空者，真想在 A 股淘金，现在改变还来得及，毕竟 A 股才刚刚起动。

　　02　没有阴谋，只有阳谋

　　过去的几天，A股涨势如虹，太凶猛了。这固然有利于树立市场的信心，但这种涨法，难免令人心惊肉跳。尤其是在 A 股趴窝太久，人们还沉浸在沮丧的情绪和心理阴霾中没反应过来时，一般都不太敢相信自己的眼睛。不相信自己的眼睛就是不相信既定的事实，然后就会去寻找各种阴谋论的解释。这几天各种阴谋论很嚣张就是明证。

　　不要相信阴谋论，这很蠢。中国经济从来都是明牌，一直都是向全世界公开的明牌，只存在读懂与否，不存在什么阳谋与阴谋，或者说只有阳谋没有阴谋。

　　有人说中国经济还没有复苏，不支撑 A 股开始起飞。讲这种话的人其实是经济白痴或至少是金融白痴。过去几年美股都涨天上去了，与美国的现实经济状况有关系吗？股市从来都是资本的晴雨表，而资本的动向则完全取决于我所说的“大势”。

　　如果非要说股市与现实经济有关联，也应该是现实的经济体量对股市的价值支撑，比如股市市值与 GDP 的价值比较。

　　今天，美国股市市值与美国 GDP 的比值是 2:1，日本、印度是1.3:1，全球股市市值与全球 GDP 的平均比值接近 1:1，中国是多少？

　　中国股市市值与 GDP 的比值是 0.7:1，所以我一直说中国股市处在价值洼地，是全球最洼的价值洼地。不管中国经济怎么样，A 股都没有道理不回归正常的价值区间。即使只按全球平均值，A 股市值也应该上升到与 GDP 相当的水平。也就是说，A 股的正常市值应该是 130 万亿以上。（说明一下，这里的数据来自清华的涂颂华同学，我做了一下核实，属实无误。）

　　这意味着什么呢？

　　意味着 A 股的理性上升空间是从目前的 80 万亿上升到 130万亿，A 股还有约 60% 的上升空间。市值与指数固然不是一回事，但我们也可以简单理解为沪指的理性上升空间是从此轮上涨前的 2689 点上升到 4200 点左右。

　　这只是价值分析，价值分析与前面所说的大势并不完全是一回事。价值分析讲的是“不涨没有天理”（比如A股）或“不跌没有天理”（比如美股），而大势则是我前面所讲的水到渠成，是整体的形势，包括政治上的国家意志与决策，经济上的宏观政策与举措，金融上微观的相机据择，以及国际资本的潮汐方向等等。

　　注意我在这里讲的是理性增长空间。股市实际上通常是非理性的，完全取决于我所说的“大势”造成的名义上叫“理性预期”实际上从来都非理性的“理性预期”。单纯看理性空间，中国经济再差每年也有约 5% 的 GDP 增长率，后面的经济形势如何，决定更大的增长空间有多大。

　　03　A 股不需要美股那样的疯狂

　　无论是我一直在讲，还是本文前面所讲，其实就一个意思，A 股不涨，不回归正常价值区间，属于是“天理不容”。但涨多少，涨到哪里，这当然取决于人们的理性抉择与非理性冲动。

　　过去一周的上涨，固然有前期被套的资金补仓，更多的显然是新资金的进入，无论是机构还是散户都一样，不排除国际资本也已经开始大举进场了。

　　如此连续的高涨，尤其是今天，沪指涨 9.06%，深成指涨10.67%，创业板涨 15.36%，出现超700只股票涨停，近乎零下跌，两市成交额超过2.6万亿元的局面。我所持有的股票也涨停了，我关注的股票也几乎全部涨停。这显然是开创了 A 股的历史。是机构和散户在跑步入场，已经慌不择路了么？

　　永远要懂得一个基本常识，从来都没有单边上涨的任何东西，股票也一样。尽管大势看涨，但一定是涨涨跌跌，有涨就有跌，涨多高也会跌多深，只会在涨涨跌跌中螺旋上升。

　　当你跑步入场时，一定要知道或许下一个交易日就会回调，更何况有所谓“逢缺必补”的历史规律。要有心理准备，别到时又开始叫喊亏钱了，甩出一大堆阴谋论。金融资产与其它资产一样，靠时间成本获利。跌了得能熬住，熬到再涨起来就不会亏。熬不住，就只能认亏。这要求散户只能用闲钱炒股，千万别借债去炒，因为债务到期你就只能割肉认亏。即使是大势看好，也要慎用杠杆资金。

　　要知道，股市出现普涨，甚至出现近乎零下跌的情况，就一定是非理性的状况。道理非常简单，有些股票本就是垃圾股，大势再好也不代表每个企业都好，每支股票都好啊。

　　普涨一定是短暂的，普涨之后一定会分化。好的股票可能会在短暂调整后继续涨，而垃圾股则可能会继续跌，涨多高就跌多深。

　　过去几年，美股涨疯了，这是事实。从“无限量宽”开始推高美国股市，到美元加息进一步虹吸全球资本进入美国股市，美股不想涨都难。但是，美股在短暂的普涨之后，很快就开始分化了。真正持续涨，涨到天上去的，就那几家美国的大企业，比如苹果、微软、英伟达、谷歌、亚马逊、台积电等。即使道指从 2020 年最低 20000 点上涨到了如今的 42000 多点，仍然有许多股票是下跌甚至是超跌的，所以并不是每个参与美股交易的人都赚钱了。

　　美股的疯狂表现于天量美元推动的市值和股指飘到了天上，也表现于美股在普涨之后的严重分化。股指和市值的虚高，其实主要基于少数大型高科技企业和金融企业的股价虚高，机构和散户也都云集在这些股票上。一旦美股转跌，也一定是从这些所谓高科技股和金融股开始，再演一次科技泡沫叠加金融泡沫。

　　有人说 A 股要涨到 12000 多点，这不是没可能，但要看到什么时候。近期我只相信前面所讲理性增长空间的实现，而且前提是能严防美国股市那种极端非理性上涨，以及极端的严重分化的前提下。再好的形势，再好的企业，都不应该涨到天上去。涨得猛，涨得高，就必然跌得快，跌得狠。

　　理性增长空间要以理性的方式去实现。作为直接投融资的平台，股市应该实现企业投融资，股民也赚钱的基本目标。实现这个目标，就要分清一个主次。

　　企业的首要和主要目标是投融资对不对？那就应该是实现投融资就行了，上市企业的大股东是没有道理频繁参与股票交易的，否则就不是融资和投资，而是投机。

　　股市的投机不是不可以有，但这样的机会应该留给散户，以增加普通百姓通过股市获取资产性收益的机会。

　　什么叫股市的理性？机构只能做投资者，获取企业经营的收益，允许散户做投机者，获取企业经营收益或股票交易的利差。角色明确，机会更多留给普罗大众，这就是最大的理性，是改善分配状况的政治理性、经济理性和社会理性。做不到这一点，不管大势有多好，最终结果就必然是机构收割散户，进一步制造贫富差距。

　　总有人说散户不要参与股市，那是机构玩的游戏。其实，这个逻辑如果成立，还要公开市场干什么，全做成北京新三板不就完了么？

　　写太长了，就说这些，祝大家长假快乐，收假后继续在股市挣钱，注意“逢缺必补”，道理是筹码断层决定了获利盘的心理倾向。