路财主：别担心，人民币汇率不会大贬值！

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　　最近一段时间，在财经自媒体里，某些人好像总是特别看空人民币。

　　如果有人说，人民币兑美元的汇率，极端情况下，可能会贬值到8，我觉得这种观点尚属正常；但是，有人动不动告诉自己的会员或粉丝，说人民币兑美元汇率，会奔向10、20这样的水平，真的挺令人无语的。

　　这种动辄断言人民币汇率会大贬值的话：

　　第一，忽略了人民币汇率过去30年的历史；

　　第二，不了解汇率波动的背后逻辑；

　　第三，忘记了中国目前仍然是全球最大的制造业国家。

　　改革开放伊始一直到1993年之前，中国一直存在着汇率双轨制，一个是官方汇率，另外一个是对外贸易的汇率，后来也被称作“调剂汇率”。

　　1993年，国务院副总理朱镕基兼任中国人民银行行长之后，为促进出口和对外开放，人民银行发布了《关于进一步改革外汇管理体制的公告》，宣布将在1994年元旦实现汇率并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。

　　从1994年元旦起，人民币与美元正式挂钩，一开始确定汇率为8.7，1995年调整至8.3，接下来大约10年的时间里，人民币兑美元只能在8.27至8.28元非常窄的范围内浮动。

　　观察过去30年人民币兑美元汇率，其实就以7.3为中枢在上下波动，最低汇率就是1995-2005年的8.3，而最高汇率则是2013年底到2014年初的6.1；

　　如果从2010年人民币汇率真正市场化到现在，按照即期汇率计算，人民币兑美元的汇率，波动区间更是狭窄到只在6.0-7.3之间。

　　如果把美元当作其他货币价值比较基准的话，我可以肯定的说，从1994年到现在，特别是2010年迄今，这个地球上，就没有其他大型经济体货币比人民币更稳定。

　　不说更远的，就说2000年迄今：

　　欧元兑美元汇率，在0.8-1.6之间波动；

　　英镑兑美元汇率，在1.1-2.1之间波动；

　　日元兑美元汇率，在75-165之间波动；

　　印度卢比兑美元汇率，在39-85之间波动；

　　俄罗斯卢布兑美元汇率，在25-100之间波动；

　　印尼卢比兑美元汇率，在20-85之间波动；

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　　很显然的是，他们的波动范围都远比人民币汇率要大得多。

　　更不必说，其他在国际上有点儿影响的国家的货币，如巴西雷亚尔、土耳其里拉、墨西哥比索、阿根廷比索等兑美元汇率，“波动”得都没边了！

　　作为一个大型经济体，这种长达20年、30年的经济稳定和汇率稳定，一方面得益于我们有外汇管制，另一方面更是中国经济的操盘手对于当代金融体系的深刻理解。

　　这种30年的历史积淀和操盘手管理汇率的经验，绝不会某一天就突然消失。

　　了解过去30年的人民币汇率历史之后，我们再来看看各国货币汇率波动的背后逻辑。

　　根据布雷顿森林体系崩溃依赖各国汇率波动的逻辑，市场经济条件下，无论美元、欧元、日元、英镑或其他任何一个大型经济体的货币，其兑换其他货币的汇率波动，本质上都是跟随着两个经济体国债收益率的波动而产生。

　　比方说，当今世界仅次于美元的最重要货币——欧元，其兑美元的汇率波动，中短期来看，大致上跟随着德美国债利差的变动而变动。

　　人民币的汇率的波动，逻辑上也大致如此。

　　所以，只要中美国债利差不出现大幅度下降（现在是负值，大幅度下降意味着利差扩大），从中短期来看，人民币的汇率基本不会出现大幅度的贬值。

　　众所周知的是，美联储降息的事儿基本上在下半年必然会发生，美国的利率可以说高点已现，这也意味着中美国债利差很可能最低点也已经过去了，在这种情况下，人民币再次大贬值的基础从哪里来呢？

　　有人可能就会说了，你也说了只是中短期，如果从长期来看，中国经济出现严重的问题，看起来国债利差没啥变化，也有可能导致人民币汇率暴跌。

　　这个说法，听起来很有道理。

　　因为受到地方政府债务和房地产债务困扰，中国经济当前阶段的确出现了很大问题，但，中国经济当前阶段所遇到的问题，和那些曾经有过货币大贬值历史的绝大多数发展中国家遇到的问题很不一样。

　　其他发展中国家出现货币大贬值，主要原因是他们的生产体系遭到了破坏，原本赖以出口维持汇率的外汇获取渠道变窄，别人不再需要他们的货币，所以，货币汇率暴跌——某种程度上说，其他发展中国家遭遇汇率贬值，基本都是遭遇了生产型危机。

　　至少在可预见的将来，我们中国的整个生产体系并没有遭到致命破坏，只是因为消费不振导致全社会的生产能力过剩，企业整体利率润下降，所以，我们国家经济的问题，并不是什么生产型危机，人们日常生活中需要的商品、服务，供应并不少……

　　不仅如此，从过去几年的情况来看，中国作为全球最大生产国和制造业强国的地位，不仅没有得到削弱，反而进一步加强了。

　　根据最新的数据，中国2021年新增制造业总产值4.86万亿美元，相当于当年全球新增制造业总产值（16万亿美元）的30%，更是超过第二名美国+第三名日本+第四名德国的总和。只要国内政治经济稳定，这种吊打全球的强大制造业，是人民币汇率稳定最有利的保障。

　　有人可能问了，为啥制造业强大，人民币汇率就不会大贬值？

　　这是因为，有强大的制造业，就意味着该国货币，能购买到大多数生产和生活所需的商品，除能满足国内民众生活生产需求之外，还可以大量出口（意味着赚取外汇），同时还能避免必须从海外高价进口过多的商品（消耗外汇），这样一来，该国货币汇率贬值的基础，也就不存在了。

　　实际上，自布雷顿森林体系解体以来这50多年时间，世界上还从未有过一个制造业强大的国家，货币出现大贬值的先例。

　　唯一能与中国当前经济和债务问题比较的国家，是30年前的日本，两者同为大型经济体，都是因为债务过重和房地产泡沫破裂导致经济失速，然后都面临着人口老龄化……但，只要强大的制造业还在，除2022年迄今美元强力升息周期，日元根本没有出现过什么大贬值，日元兑美元汇率，都在一个合理区间波动。

　　所以，除非中国彻底抛弃市场经济，像隔壁的朝鲜一样，没有谁就不能活，我觉得，那些担心人民币会大贬值的思维，确实没有必要。

　　有人可能会问了，你说人民币不会大贬值，那现在人民币的合理汇率应该是多少呢？

　　这个问题，可以进入我的小红圈查看。

　　从本周开始，在我每周公布的资产价格模型周报中，除了A股、美股、黄金、比特币之外，我会额外增加一个专题：人民币汇率专题，评估当前人民币的汇率是否“公允”。