安民：中美金融战，老天爷给中国提供的破局点

lameihua

　　有读者提了个问题，以美元计的GDP，原来中国曾经达到美国的75%左右，现在他看了，据说只有58%。然后一帮人就拿这个忽悠国人，中国不行了云云。问我怎么看？

　　在岸人民币，2014年最高6.0408,去年最低7.3498,人民币最大贬值幅度21.67%。就是如果中美GDP数据各自都不动，9年零增长，2023年各自都是2014年底的数据，如果2014年中国GDP规模是美国的50%的话，那么到2023年底，两国同样各自不变的GDP规模，中国是美国的0.5/1.2167=41.09%。自动就降了。这是第一层。

　　我们需要知道，2020年以来，特别是2022年以来，美国是大通胀。美国的房价、物价，普遍涨了大致20%，这个数据应该不高吧。这表明，2023年底的美国GDP规模，要除以1.2,或者至少除以1.1,才是它真实的值，就是按不变货币价格计算的GDP值。

　　中国呢？昨天才讲的网购和网上直播，大家都应该有感受对吧。现在华为在阿根廷的销售拿不到美元，只能拿到比索，于是华为一拿到比索，立马换成阿根廷的本地产品，然后运到中国来卖，最多的是牛肉。大家看看现在牛肉是什么价格？“2024年开始牛肉价格一路下跌，屡创五年内新低。” 来自国家统计局的数据，2023年，全国肉牛出栏5023万头，比上年增加184万头，增长3.8%；牛肉产量753万吨，增加34万吨，增长4.8%。2024年1-3月，中国进口牛肉总量77万吨，增速21.7%。2024年5月24日-2024年5月30日，全国农产品批发市场牛肉平均价格为61.96元/公斤，与上周的62.67元/公斤相比，下降1.1%，与去年同期相比，下降18.4%；羊肉为60.11元/公斤，与上周的60.31元/公斤相比，下降0.3%，与去年同期相比，下降11.3%。

　　这只是列举的个例。今年做猪肉股的比较悲催，这个猪周期，要拖后多久？我看了广西水果的相关报道，有人做实验，看看用100块钱在广西能买到什么水果，结果是能买一大堆不同的水果。

　　就是仅仅从产品价格来看，我们现在真实的GDP数据，老百姓生活中是得实惠的。就是GDP数据不好看，但同样的钱能买到的东西多了。

　　就是说，如果中美两国的GDP按2014年不变的价格计算，美国现在的GDP，除了汇率的催熟之外，还有一个催熟，就是物价，通胀。中国物价则是跌的。汇率砍一刀，真实物价再砍一刀。这就把两家的差距再拉大了。至于工业品，以咱们国家的工业产能，产品要涨价很难，但要降价则要容易得多。典型的是美国围剿我们的新三样。原来光伏投资，一兆瓦大致一个亿，现在呢？仅看这个数据，电池级碳酸锂原来是五十多万接近六十万一吨，现在才10万出头。这真实物价的一刀砍得有多重呀是吧？这是第二层。

　　所以目前两国的GDP数据，不公平在于，他们是通胀，然后他们的汇率还走高。就是相同的产品，假设原来人民币兑美元的汇率是1：6,他们是100美元一件，我们是600元人民币一件（相当于100美元），然后他们现在因为通胀变成了115美元一件，我们变成了500元人民币一件，然后汇率咱们贬了20%，结果就是什么呢？同样一件东西，他们变成了115美元，然后换成我们的，我们变成了500/7.2=69.44美元。也即同样一件东西，在中国原来值100美元，美国也是100美元，现在他们是115美元，我们只算69.44美元，相差115/69.44=1.6561倍。这是现在的差距。未来新能源汽车一旦加税100%，同样的一辆车，国内10万，他们进口价加运费假设11万，加税后就是22万，然后30%的毛利就是28.6万，假设汇率为7.15,就是4万美元一辆对吧。

　　你要问我，那我告诉你，这些只是套路，金融套路。因为美国能控制汇率，然后美联储通过调节美元的数据和价格，形成金融周期，而金融周期一定影响到产品周期。这是很多人弄不明白的。

　　第三层就是，美国现在的GDP数据，是以美国极度宽松的财政来支撑的。就是美国上一轮实施的是紧货币，宽财政的政策，这导致美国国债急速膨胀。正是美国国债的支出，支撑了美国GDP的增长。也即前几年美国GDP的增长，主要就是美国国债超额发行转化来的。

　　也就是美国数据很高的GDP，基于上面这三个手法。当然，还有第四层，那就是资产价格。

　　中美金融战的大决战，从特朗普2020年11月12日发布第13959号行政命令这个总攻号令以来，至今已经打了三年多。当年，特朗普宣布国家紧急状态必须在2021年11月12日之后继续有效。该行政令最初将31家（后增至48家）所谓由中国军方拥有或控制的企业列入“黑名单”，禁止美国人进行投资。后来拜登又签署行政命令，将59家中企列入“黑名单”，禁止美国实体和个人对它们进行投资。这实际上脱胎于特朗普政府时期对华“涉军企业”投资禁令，拜登从多个方面进行了扩容和升级。这是美国两届政府的一致行动。

　　三年多以来，美国现在3只股票，微软，英伟达，苹果三家的市值，苹果市值3.258万亿美元，市盈率32.46倍，英伟达3.244万亿美元，市盈率76.16倍，微软3.289万亿美元，市盈率38.17倍。这三家9.791万亿，按在岸汇率算=9.791*7.2557=71.04万亿人民币。6月14日，深圳全部2853家公司，总市值284079.63亿，上海2312只股票，471752.63亿市值；两边5165家公司，总市值为755832.26亿市值，只比美国三只大股票市值高出45426.67亿，相差6.39%,他们涨个6.4%就可以超过咱们了。也就是咱们的总市值被美国按在地上摩擦了三年多，然后他们七大科技股，只这三大股票被抬着玩了三年多，然后估计用不了几个月，这三家的总市值就可以超过咱们全部5165家的总市值了。

　　这就是金融战。

　　美国在这里玩了一个什么游戏？他们玩儿的是一个正向刺激正向循环游戏。就是以国债托起居民收入、企业财力（疫情补贴和产业补贴），企业财力接力托起居民收入和就业；居民收入托起全社会消费，消费托起GDP。企业财力托起股市，股市再托起居民财富，居民财富增加再托起社会消费。也即美国的消费，有三重加强来托住，疫情补贴，就业和工资（源于企业财力），资产价格带来的财富增长。现在疫情补贴没了，就业有些问题，但后两个还在，美国时薪在涨，然后股指和住房价格带起的财富在涨，所以美国消费还在。这个复杂的逻辑链条，就是很美国的对吧。看看我当初讲美国搞欧洲的逻辑，一样复杂对吧，一环扣一环对吧。

　　明天继续。

lameihua

　　昨天讲了美国三大科技股，微软、苹果、英伟达以及美国这几年来几个互相支撑的正向刺激逻辑。2023年（或财年），这三家公司的收入和股东净利润数据是：

　　微软，营收1803.95亿美元，股东净利润，661亿美元；

　　苹果，营收3832.85亿美元，股东净利润969.95亿美元；

　　英伟达，营收609.22亿美元，股东净利润397.60亿美元。

　　合计营收6246.02亿美元，股东净利润合计1928.55亿美元。按上周五的汇率1：7.2557,三家公司收入折合人民币45319.25亿，股东净利润13992.98亿，市值710405.6亿；把这3家公司当成一家公司看，平均动态市盈率50.77倍（静态会更高）；上周美国十年国债收益率收盘价为4.2210,则以此支撑的市盈率数据为100/4.2210=23.69倍；

　　2023年，全部A股营收72.54万亿，股东净利润5.29万亿，分红超过2万亿，上周末总市值755832.26亿，假如将A股全部看成一家公司，动态市盈率为14.29倍。上周末中国10年期国债收益率2.3020，它理论上能支撑的市盈率=100/2.3020=43.44倍。

　　两国理论支撑和市场表现刚好相反。

　　所以从资本市场来看，美国玩的是个什么游戏呢？推高美股和美国朋友国家的市值，持续打压中国资产价格。这跟我2021年3月30日的预判高度吻合，两国形成了剪刀差，指数的剪刀差，市值的剪刀差和市盈率的剪刀差。这几个剪刀差恨不得要颠覆传统的投资理论，就是股市估值与无风险收益率的倒数关系。

　　那么中国经济是一个什么情况呢？

　　先说消费。消费是大家感受到一个比较明显的消费下行周期。典型的如茅台的价格对吧，这个月茅台跌得凶，跌了5.67%,带动五粮液跌了7.51%,泸州老窖跌了10.78%。原因就是散装飞天茅台批发价跌破2300元；这款酒2023年618活动以来开始连续下降，去年7月上旬跌破2700元。不到一年时间跌破2300元。注意，618活动，又是始于网络平台，即肇事者又是网上。

　　那么中国经济是什么问题呢？除了一部分有产者资本外逃和产业链转移外，近几年中，有几个环节导致我们出现几个负循环的反向刺激。

　　第一个起始点，这是为全社会所广为赞誉的，我也不说它好，也不说它不好，但它的确给医保省钱了，那就是医药招标。医药招标杀了医药产业的收入和净利润，而股市是个杠杆，是个放大器。杀下500亿净利润，市值损失最少36.24倍*500=18120亿。36.24倍是医药产业的平均估值。注意这个市值损失是最少。其中低位割肉的人是真的损失，流通股东不割肉的承担了市值的损失，形成了账面浮亏。

　　第二个起始点是什么呢？是网购和网络直播，包括平台销售刺激。比如这次茅台，是平台补贴100亿，然后打下价格。价格打下来好不好呢？买的人当然得实惠对吧。但到现在为止，茅台的利益并没有明确受损，但我们看到茅台的价格跌了5.67%,又是资本市场受损，特别是二级市场的流通股东。

　　我昨天文章中就讲了，有人做购物实验，想看看广西100块钱能买到些什么样的水果，结果是好多种，买了一大堆。注意，这只是局部。

　　整体呢？

　　医药集采、网购和网络直播，都是要干掉中间商，然后搞到上游供货商没有利润（像昨天文章中讲的销售2.55亿，只有55万的净利润，而且这55万是营业外收入即广告收入减去广告成本再减去主业亏损的结果）；这会带来一个什么结果呢？一是中间商全部被干掉，他们和他们的工作人员失业了。二是上游的利润也被干掉了，营业收入也下降了，增值税和附加税也被干掉了相当一部分，毛利和净利润也被干掉了，所得税也被干掉了。

　　很简单，一件商品原来价格100元（成本28元），13元的增值税；全国一年销售5亿件，全年营收500亿，65亿的增值税；现在卖30元，还是5亿件，收入150亿，增值税19.5亿，生产企业最终的毛利只有2元，净利润也没有了，那所得税也就没有了对吧。

　　这个行业的可持续性就不存在了对吧。

　　全国所有的消费行业都这么杀价，全国的GDP和政府的增值税附加税也都大幅下降被干下来了对吧，利润也就下来了，所得税也就没有了对不对？

　　然后我再问一句，那些失业的人都怎么办？怎么生活？重新找工作对吧。现在一年那么多大学生毕业要找工作，那么多智能机器人上岗，那么多中间环节被消费直播干掉了，那么新增的就业机会在哪里呢？企业没有利润实力受损怎么扩张怎么新增工作岗位对吧？总不能都去当骑手吧？何况骑手也已经饱和了对吧。

　　当这些人没有收入，他们的消费直接降级，然后政府得对他们兜底对吧（发低保）？还不起房贷房子得被迫卖对吧？注意，这个群体绝不是一个小的群体。当那么大的群体没有收入，他们的消费一块所对应的GDP就得下降对吧。他们原来平均每人每月消费1500元，现在只能消费500，是这个逻辑吧？然后进入下一个相互加强的萎缩小循环。

　　那么，这个产业链最终是谁得益呢？是资本得益。资本是两重得益。一是盈利的大头是平台的，平台背后的资本是外国金融资本和犹太金融资本，平台公司每年给他们高额的分红。二是杀得最凶的公司，市值涨得最好，市值涨得最好，背后的外国金融资本得益最大对吧。所以，是外国金融资本双重得益，本国政府承担中间环节失业的维稳成本、增值税及附加税和企业所得税大幅下降的损失、中间环节被干掉了的国企损失（民企损失是民营自己承担），本国股民承担中间环节没有利润的市值损失，中间就业人群承担没有收入和重新就业的损失对吧。

　　那我再问一句，平台与资本是什么关系呢？

　　平台这么干，这么打折，是资本的意图还是平台的意图呢？我不知道。

　　但实践下来，是中国消费降级。这个消费降级是由平台推动的。然后低价买的消费者真的受益了吗？被平台干掉的那些行业那些环节的工作人员中，极有可能也有你家的人对吧。你真的受益吗？少数人受益有可能。

　　不只是这个，这些时，我老接到银行贷款电话，银行贷款已经没有人贷了。我们知道，收入和利润，都与流动资产和总资产周转的速度高度相关，当银行贷款没有人贷，表明整个社会的资产周转速度下降。这意味着利润增速的下降，这也就意味着企业实力的下降，企业雇用新员工的困难和资产价格的下行。

　　这只是一个方面。

　　再讲制造业。制造业是上游成本被国际资本推动抬升，下游是人民币汇率下降推动降出口产品的销售价格。这个以前我经常讲到，然后两头挤压制造业的利润，由此打下毛利率和净利率，进一步打资产价格。制造业公司利益由此受损，公司雇用新员工困难，就业难。

　　所以，在金融战背景下，有四个反向刺激的负循环由金融资本推动。

　　第一个反向刺激负循环，在制造业的生产及销售循环中，国际资本炒起上游大宗商品的价格，导致制造业成本抬升和进口成本抬升（汇率贬值导致进口成本抬升），这是一种双重抬升。比如原来进口10亿元的铜，因为铜价向上，现在要11亿；然后因为人民币汇率贬值3%，就要多加3300万元。这就形成了双重成本的抬升。然后因为汇率贬值，导致出口产品价格下降。2014年到现在，汇率贬值20%，同样一件衣服，假设可以10年不变款式的话，那么它卖出去就自然降价20%对吧。这就从上游和下游对制造业公司形成利润的双重挤压。

　　就是先出现制造业毛利下降，再通过费用、利得和损失等一步步传导，最终导致公司股东净利润下降，国家所得税下降，然后进一步导致制造业上市公司股票价格大幅度下降对吧，然后公司就业岗位就有问题。这个负循环，是通过对大宗商品价格、汇率价格的控制，然后通过财务报表的环节，一步步传导下来的自然结果。然后当市值不行，城市中产的消费自然也不行对吧，消费不行，导致消费对应的GDP不行，消费行业的收入不行等等，继续循环下去。

　　第二个负循环，就是通过网店、网络直播、电商平台打击中间商大幅降价销售，导致GDP下降，政府财政收入下降，消费品生产企业收入和毛利、净利润下降，甚至干掉消费品行业的中小供应商和中间经销商。这会导致整个产业链大失业、资本亏损，进一步导致就业困难+政府维稳成本大幅度抬升，进一步导致消费萎缩；同时，产业链亏损、线下商业资本亏损出局，导致资本市场商业企业市值大幅度受损；小商铺亏损，导致消费降级及GDP进一步下滑等等进入下一个负循环。

　　第三个负循环，是我以前揭示过一个科技行业与地产的负循环。现在只提一下，不深讲。

　　第四个负循环，当制造业和消费行业市值大幅向下，地产大幅向下，城市中产被套股票或房地产（有些家庭因房地产接近破产），此时消费降级；消费降级，则相关GDP下滑等，进入下一个负循环。这也引发就业问题，政府财政问题等等。

　　医药行业也是差不多的情况。

　　就是中国目前存在四个负循环，这四个负循环必须被打断。不然这么负循环下去，任何国家都支撑不住，都会崩掉。

　　不是说降价不好，关键是整个社会生态不能被整体干掉，不能没有产业平衡对吧。关键是在中美金融战的背景下。因为在金融战的背景下，美国对中国经济的总体策略就是消费降级，是消费输出通缩，上游输出通胀。

　　怎么破？让老百姓有钱。

　　降息，此时美国硬扛，不成。

　　所以，要打破上述四个负循环，必须从某个循环开始实现正向循环。

　　上游资源价格在国际金融资本手中，人民币离岸市场他们有主动性，因此，制造业的负循环，光靠咱们控制有困难。

　　消费呢？低价老百姓喜欢，国家不能禁止降价的商业行业，但应该可以禁止杀破成本的竞价销售；能否出台相关政策？但即使出台这个政策，也只能缓解，执行起来也可能难以监督。因此第二个负循环可能政策很难推动解决。比如服装行业，过季了就会快速折价销售，以回笼资金，如果过季了的衣服不让低于成本销售，这个行业估计会有大意见。

　　高科技与房地产呢，上游融资问题国内在部分解决，应该会加大力度推出相关风投政策，但国际融资部分的主动权不在中国手中，所以缓解可以，全面解决有难度；加之A股上市关口收紧，因此这一块儿也难以有大作为。

　　如此，就只剩下华山一条路，这是中国目前唯一的破局之道。那就是让牛市起来，以一波牛市解决消费问题，也解决地产问题。

　　当然，坚决辅以几项长期策略：科技向上突破，国产替代，进出口人民币海外结算，中东地缘博弈取胜，军力大扩张保驾护航等等。