杨国英：今天，第一枪打响了……

lameihua

　　等待，等待，然后开枪发射。

　　今天，正式打响二次反弹的第一枪。

　　如我最近反复强调的，A股的短期回调，已经无限接近底部（3050上下），所以，面对今天早盘的继续回调，我果断开枪发射了。

　　开枪发射，目标大消费，以A股为主的大消费龙头。

　　当然，今天果断开枪发射，并不意味着大盘已到中期绝对底部，而是针对大消费，我们认为，已经没必要再算小账了，相对的底部就好。

　　先解释一下，相比A股的预期中期走势，我整体更看好港股（A股中期小牛，港股中期大牛），可是开枪发射大消费，又为何重点锁定A股呢？

　　这个核心逻辑在于估值差——在大消费领域，特别是大消费龙头，AH股的估值差并不明显。

　　举例说明，港股上市的农夫山泉，即便今年遭到舆论风波，但现在的市盈率依然高达35倍，还有港股上市的安踏体育，现在的市盈率也有22倍。

　　除此之外，处于同一行业的大消费龙头，在A股上市的与在港股上市的，彼此的估值事实并不离谱，整体远远低于金融、公共服务、互联网、生物医药等AH股的估值差（这些领域的AH股估值普遍高于200%、部分甚至高达300%以上）。

　　继续举例，以乳业两巨头的伊利和蒙牛为例，在A股上市的伊利静态市盈率为17.5倍，在港股上市的蒙牛动态市盈率为11倍（注：港股蒙牛只发布半年报和年报，所以，现在蒙牛的动态市盈率，与A股的静态市盈率是一个道理），这两者当下的估值差只有159%，远远低于当下AH股的整体估值差（显著超过200%）。

　　还有，两轮车的两个龙头，在A股上市的爱玛静态市盈率为15.9倍，在港股上市的雅迪动态市盈率为13.6倍（注：港股雅迪只发布半年报和年报，所以，现在雅迪的动态市盈率，与A股的静态市盈率是一个道理），这两者当下的估值差更是仅仅117%，近乎可以忽略不计，如果结合当下港股的较高交易成本，再假设爱玛和雅迪的预期业绩相同，那么，当下在A股上市的爱玛其估值反而显得更低。

　　还有其他大消费细分领域的例子，我就不一一列举了。

　　总之，就大消费龙头而言，当下A股与港股的估值差，整体是可控的，如果结合港股较高的交易成本，事实部分A股大消费龙头的估值反而稍微低于港股——这就是开枪发射大消费，当下有必要重点锁定A股的原因所在。

　　当然，选择大消费，很有必要选择大消费龙头，这也是我在今年春节长文中就强调的，从2024年开始大盘股与小盘股的预期估值必将加速分化（大盘股的整体估值必将显著高于小盘股），这个从近期小盘股的飞流直下三千尺，大家应该可以明确感知到。

　　就大消费而言，当下A股的大消费龙头，整体估值其实并不比港股高出多少。

　　但是，当下A股大消费的小盘股，其整体估值却是远远高于港股，且高得过于离谱，这也是我一直提示大家今年小心小盘股的原因所在，关于大消费的A股小盘股，我不便举例说明以避免惹官司。

　　关于大消费的港股小盘股，简单举个例子，比如都市丽人，这个公司的市盈率并不特别，但是这个公司当下的市净率仅有0.21、市销率更是仅为0.15（远远低于相对公允的1.7），这个公司要是在A股，再怎么着市值也会有20个亿，但在港股却仅有区区4.5亿港币的市值。

　　积极拥抱A股大消费龙头，但必须相对远离A股大消费的小盘股，除非你所选择的大消费小盘股，在具体细分领域极具卷王特征。

　　其实，就大消费龙头而言，今天A股大消费龙头的整体估值，不仅不比港股大消费龙头高出多少，而且整体还相对低于美股的大消费龙头。

　　以美股的两瓶口乐为例，当下百事可乐和可口可乐的滚动市盈率均高于25倍，这个估值水平对标当下A股的大消费龙头，其实是整体高出一些的（注意，对美股大消费龙头进行对标，必须选择滚动市盈率，因为A股大消费龙头存在营收的春节效应），如果我们再结合当下美债收益率比我们要高出近250个基点，那么，当下我们大消费龙头的整体估值事实就更低了——相对较低的市场利率，对估值是存在推高效应的。

　　所以，当下积极拥抱以A股为主的大消费龙头，不仅因为整体回调已经长达三年之久（2021年初开始震荡回调）的大消费龙头，当下已经显著呈现出中期估值底部的光芒，而且，之于预期超级不确认的全球动荡局势，将其视为兼有防守特征的阶段性反攻主导力量，应该是再合适不过了，大消费龙头整体也必将成为A股中期的核心市场主线。

　　正因为此，基于左侧布局的实战逻辑，我们将当下的大消费预期走势，视为继4月中旬预判港股（港股通）迎来送钱行情之后的又一个重大机会提示，因为，这一市场主线，与其他的局部机会不同，大消费的覆盖面足够宽广且实操上又相对较稳，关于大消费的实操逻辑，我们在上周末私享会紧急直播且发布专题一之后，本周和下周，还将有较为密集的专题二、专题三和专题四分享。

　　再给一点预判，个人认为，以现在为始，A股的大消费龙头，至少有一半的公司，中期内会跑赢大盘20至30个点。

　　超级动荡的时代，相对动荡的市场，重中之重，一年之中，好好抓住一两次结构性的送钱机会。