风清语：减！减！减！中国连续抛售，美债不再是个好买卖

lameihua

　　美国国债，这个曾经被誉为全球最安全的避风港，现在正在明显起变化，对中国来说，美债似乎不再是一个好买卖。

　　根据美国财政部国际资本流动报告（TIC）的最新数据，截止今年3月，中国手里的美国国债只剩7674亿美元，比上个月少了76亿。这已经是连续第三个月在减减减了，国债持有量都快降到15年前的水平了。

　　另一边，中国对黄金可是真爱，连续18个月没停过增持，到今年4月，黄金储备又多了6万盎司，总量达到了2063吨左右。

　　一减一增背后，传递出一个明确而清晰的信号：中国正在重估美元资产价值。眼下，市场上美元资产涨得还不错，美国资本市场不断创新高。在巴菲特眼中，美国国债仍然是不是替代的投资选项，而中国却在减持美债，这是为啥？

　　第一个原因，美国“金融产能严重过剩”，对其债务可持性的担忧。2023年第四季度，美国政府债务/GDP比值已达120%，比去年同期还胖了3.1个百分点。美联储更是上演了一出“魔术师”大戏，疫情过后开启疯狂印钞模式，通过QE魔法，持有的美债份额由2019年的13%一路飙升至2021年底的24%。

　　这说明了啥？说明美国“金融产能严重过剩”。前面我们分析过，美债规模已膨胀至35万亿美元，相较于2019年，这一数字增长了13万亿美元，增幅达54%。伴随而来的是通胀压力的攀升，迫使利率上调至40年来的峰值，且出于种种制约，即便局面紧迫，降息仍非易事，一再延期。

　　与此同时，美债利息支出已超过1万亿美元，IMF已明确警示美国，指出其债务水平过高，现行财政路径缺乏持久性。

　　第二个原因，美国“金融产能”扩张太快，美元未来会不会不值钱了？对于这个问题，不只是中国在担忧，马斯克看得非常明白。他曾发出警告，如果美国债务继续增长，终有一天，美元将一文不值。他是在回应一条提及前特朗普国家安全顾问建议美国将国防预算提至GDP 4%以应对威胁的帖子时，提出了自己的警告。有人回复他说，政府不愿正视国债负担，担忧长远策略恐伤及短期经济。马斯克表示理解并重申：“牺牲在所难免，至少先得把债务增速给降下来。”

　　债务增速降下来？这又怎么可能，马斯克想得太天真了。自去年底美债拍卖遇冷后，美国财政部通过多发短期债稳住了场面。美国财政部马上要公布今年三季度的借钱计划，预算办公室说未来10年财政赤字要升，公众负债也要翻倍到48万亿，不但增速不会降，还要提速。

　　现在的问题是，2024年有8.9万亿国债到期，仅续借问题就够美国喝一壶的了。

　　美国一直在寻找买单的人，美国还有向其他国家转移危机的能力与企图。基于这样的现实，中国能不减持美债吗？当然要减。

　　有意思的是，桥水基金达利欧刚刚放话，说美国背的债太重，美国可能发生内战，再加上可能卷进新的国际纠纷，这些都让想买国债的人望而却步。他还提到，要是美国继续到处制裁别的国家，外国买家对美国国债的兴趣恐怕也会大减，到时要找人接盘美国的债就难了。

　　第三个原因，中美之间近几年不太对付，要减少对美国经济的依赖。减持美债可视为中国增强自身经济独立性与韧性的一种努力，中美之间的地缘政治和经济关系紧张，在贸易摩擦、技术竞争加剧的背景下，“去美国化”客观上有助于美国“金融去产能”，从这个角度来说，中国是在“帮助”美国，美国应当感谢。

　　从2018年开始，中国一直在收缩对美国国债的投资。特别是从2022年4月以后，中国的美债持有量就再也没超过1万亿美元，到去年5月底，已经跌到13年来的最低点，比10年前少了差不多一半的钱。

　　2023年全年算下来，中国总共卖掉508亿美元的美债，一年中只有3个月稍微买了一点，其他时间都在卖，很多时候一出手就是上100亿的大动作。中国当然得提前避避风头，日本、英国愿意增持，谁管得着呢，爱咋咋地吧。

　　再说了，世道乱，黄金特别受欢迎。全球央行都爱囤点，中国也不例外，连续十多个月买买买，既是对抗风险的好办法，也能给人民币国际地位添砖加瓦，此处不多赘述。另外，中俄等新兴国家都在推自己的支付系统，签货币互换协议，这些都是在给美元“去中心化”添把火，让国际金融圈不再只围着美元转。

　　最后，只想说的是，绝不能让美国“金融产能过剩”再次形成“美国冲击”。