姚尧：5月10日股市前瞻

lameihua

　　会当凌绝顶，一览众山小。——杜甫

　　今日上证指数上涨25.84点，收盘报3154.32点，成交量为3990亿元，如下图所示：

　　在昨天的文章中，我们谈到：“只要上证指数不有效跌破3090点一线，我们都还是维持积极乐观的态度不变。”而今天的上涨，印证了我们之前对于趋势的预判。不过需要注意的是，今天的成交量虽然较昨天有所放大，但放大的幅度有限。若要攻克前期套牢密集区，还得要持续放量才行。总之，对于当下的行情，我们的态度是既要保持积极乐观，又要避免心急冒进。在心理上做好曲折前行，进二退一的准备，在操作上做好高抛低吸，此起彼伏的切换，或许是个不错的策略。

　　在《5月8日股市前瞻》中，我们从就业的角度分析了美国经济的下滑。今天，我们将从储蓄的角度来分析美国经济的下滑，以及我们对于投资中国充满信心的底气所在。

　　下面这张是自2009年以来的美国个人储蓄总额的走势图：

　　我在图中标记了四个时间点，第一个是2020年2月，这是新冠疫情在美国爆发前的水平。第二个是2020年4月，这是新冠疫情在美国爆发后，美国释放海量货币后达到的高点。第三个是2021年3月，这是美国再次释放海量货币后达到的次高点。第四个是2022年6月，这是美国个人储蓄总额的最低点，不仅远低于疫情爆发前的水平，而且基本就是图中近十五年来的最低点。反弹一年之后，就又再次下跌了。换句话说，美国人因疫情爆发而累积的海量储蓄，早已被他们成功败完了。

　　如果我们用美国的个人储蓄除以其可支配收入，就可以得到美国的个人储蓄率，其走势如下图所示：

　　可以看到，美国的个人储蓄率与个人储蓄总额走势基本上是一致的，但反映的情况更加令人触目惊心，因为自2009年初以来，其储蓄率一直都位于5%以上。可是2022年6月却只有2.7%，现在也只有3.2%。换句话说，以个人储蓄而言，美国人正处于近二十年来最穷的状态。这也就可以解释，我们在《5月8日股市前瞻》中所分析的美国的职位空缺和自主离职人数在持续下降了。毕竟，卡里没钱了，就只能积极求职，而不敢任性离职了。

　　至于在2022年6月触底之后，美国的个人储蓄和储蓄率能够出现长达一年的反弹，其主要原因亦不是美国人迷途知返，纯粹只是因为美联储在2022年3月开启加息周期了。

　　可以看到，在美联储开启加息周期的三个月后，美国的个人储蓄和储蓄率才开始见底反弹，一直反弹到2023年5月，但此时美国的加息进程还没有停止。换句话说，当美联储的利率仍持续处于高位之际，美国人的储蓄率就已在不断下跌，直至历史低点附近。等到美联储开启降息周期，那画面就美得不敢看了。而这，也就解释了为什么现在美股的大盘指数走势依然强。

　　可一些中等收入群体的消费股，却在近期出现了大跌。如下面这张迪士尼的日线走势图：

　　又如下面这张星巴克的日线走势图：

　　现在我们来看看中国的情况。下面这张是中国人民银行所调查的近十年来中国居民消费、投资和储蓄意愿的走势图：

　　图中深蓝色线是更多储蓄的占比，其最低是2015年二季度的39.9%，最高是2023年三季度的62.2%，至2024年一季度，数值是61.8%，基本上也在历史最高点附近。

　　图中橙色线是更多投资的占比，其最高是2015年二季度的43.2%，之后就一路震荡下跌。至2024年一季度，创出了历史新低的14.9%。

　　为什么中国居民储蓄意愿的最低值和投资意愿的最高值都是在2015年二季度？相信不用我过多解释，读者应该都能很快联想到，上证指数上一轮牛市顶峰的5178点，就在2015年二季度。在之后的九年时间内，居民的储蓄意愿一直在上升，而投资意愿一直在下降。就短期而言，或许我们不敢断言这第十年是否还会再创新低，但它终究不可能无限期地跌下去。更何况，仅就绝对数值而言，它也已经跌得实在是不像话了。对于现在3100点的上证指数究竟算高还是算低，这或许还存在争议，或许还有不少投资者下看2600点，2300点，甚至2000点。但对于已经跌到14.9%的居民投资意愿，你觉得还能再跌多少？跌到10.9%，还是4.9%？

　　因此，站在当下这个时点，无论上证指数未来是否还会跌破3100点，3000点，乃至2800点，我们在战略上肯定还是要以积极乐观的心态看待股市的。我们要珍惜当下这个只有不到15%的居民更愿意投资的战略机遇期，然后静待未来两三年内，在那超过60%的更愿意储蓄的居民中，会有10%，乃至20%的居民因为看到我们的赚钱效应而想来投资。