北风：强势美元下，亚洲各国汇率还有救么？

lameihua

　　“我国经济增长良好、失业率低、通胀率低、投资不断涌入，林吉特怎么还走低？这与经济基本面背道而驰，但没人能解释清楚。”

　　这句话不是出自迷茫的网友或者小摊贩主，而是经济学背景的马来西亚总理安瓦尔所说。

　　过去两年，马来西亚经济增长强劲，外贸就业数据在东盟都算优等生，可是货币汇率却跌跌不休。

　　总理安瓦尔真的不知道原因么？他当然知道，因为他跟着说了一句西方媒体很少报道的话：“这都怪美联储！”。

　　过去两年多，特别是今年初以来，货币汇率跌到历史低点的远不止马来西亚一国。

　　4月中旬，美元兑韩元升穿1400整数关口，创造韩元去年11月以来汇率新低，并且从技术指标看，韩元的14天RSI指标呈现2011年以来最严重的超卖状态。

　　意味着如果韩国央行不干预，韩国汇率会继续崩下去。

　　过去几年，全球大中型经济体里，增长最强劲，在西方语境最有“取代中国”势头的国家是印度和越南，可是国内经济增长也无法阻止两国货币的汇率暴跌。

　　美元兑印度卢比在4月中旬，一度升到83.54，同样突破了印度卢比去年11月创下的83.5的极值。

　　同一时间，美元兑越南盾一度触及25463，创纪录新高。菲律宾比索兑美元的汇率则跌到了七个月新低。

　　在诸多亚洲货币里，最先承受不住压力的是印尼盾，今年1月以来印尼盾兑美元跌了7%，于是在前天，印尼央行成为第一个“超预期逆势加息”的东盟国家，印尼利率从6%升至6.25%。

　　许多人不禁要问，东亚和东盟各国，这几年经济势头都不错，为何对美汇率却跌穿历史极值？

　　第一个原因是老生常谈的“美联储快速加息”因素。

　　美联储本轮加息周期从2022年3月到2023年5月，14个月里加息十次，累次加息500个基点，加息进程又快又猛。

　　包括人民币在内的亚洲货币，对美元的汇率极值几乎都出在这个期间，尤其是加息幅度最大的2022年四季度。

　　不过2023年5月之后的大半年里，美国利率保持不变，所以过去两年的加息只是过去一段时间亚洲各国货币承压的“环境因素”，并不是今年年初以来亚洲各国货币汇率跌穿美元加息期间极值的主导因素。

　　今年开年以来，亚洲各国汇率暴跌，第二个原因是“美国降息预期”的逆转。

　　必须承认，放眼全球即便将其他领域的各组织加入比较，美联储都是全球“预期管理”拿捏人心最成功的存在。

　　去年底美国CPI呈现明显下降趋势后，包括美联储主席鲍威尔在内，美联储多位官员都在不同场合表露过2024年开始降息，甚至至少降息三次的预期。

　　到今年一月，世界范围内预判美联储今年上半年开启降息成为共识，只是保守的预计6月开降，激进的认为4月开降。

　　可是在今年一季度，随着每月中旬“上一月份的经济数据公布”，美联储今年上半年降息，甚至今年降息的预判快速逆转。

　　实际上，截至本周发布的美国一季度经济增长数据，换算成年化增长只有1.6%，远低于市场预期，也低于去年美国的增长势头。

　　这要放在咱们国家就是经济停滞甚至危机的最重要指标，要赶紧出一系列刺激政策才行。

　　可在美联储看来，美国GDP数据从来不是最重要的指标，美联储最关心的经济数据只有两个：消费指数CPI以及非农就业人口。

　　4月10日，美国公布3月CPI同比上涨3.5%，涨幅较2月扩大0.3个百分点，超过市场预期。

　　3.5%相比于前两年动辄7%以上的通胀数据，明显温和许多，但是环比上扬以及同比扩大，让美联储意识到通胀趋近2%目标的趋势逆转了。

　　4月初公布的美国3月份非农就业岗位增加了30.3万个，更是远超市场预期。

　　美国3月份失业率降至3.8%，连续26个月保持在4%以下，创下上世纪60年代以来最佳表现。

　　通胀降不下去叠加就业数据超预期，让包括鲍威尔在内的美联储官员都在4月集体转为鸽派，将降息预期不断延后。

　　美联储对全球金融的影响力可见一斑，它根本无需进行加息降息操作，仅仅靠“制造预期然后预期落空”，就能让几十个亚洲国家汇率跌穿历史最低。

　　半个世纪前美国前财政部长康纳利那句名言“美元是我们的货币，却是你们的麻烦。”得到最生动的诠释。

　　亚洲货币跌跌不休的第三原因，是巴以冲突扩散到伊朗后，全球避险情绪加剧。

　　去年10月新一轮巴以冲突爆发后，美国在中东灰头土脸，以色列对加沙的屠杀让美国在国际社会陷入孤立，政治上失分严重。

　　可是在美国军事霸权和金融霸权没有倒下的当下，以色列轰炸伊朗大使馆，全球资本担忧中东战争外延后，大量资本涌入美国避险依旧是第一选择。

　　因此在美联储逆转降息预期、中东战争风险两因素叠加下，美元指数升破105、106两个强势关口，自然倒逼非美货币集体下跌。

　　在诸多亚洲货币中，有两个国家的货币是最特殊的存在。

　　尽管印度近几年GDP在世界前十里不断上演超车戏码，但今天的印度卢比，无论怎么暴跌，对世界经济的影响依旧局限在印度国内，其他亚洲国家汇率暴跌冲击的也是本国经济与对口外贸国之间的贸易。

　　亚洲货币中自身涨跌会影响到国际金融秩序的，只有日元和人民币，两者对全球非美货币的影响，非常值得对比研究。

　　今年开年以来，日元兑美汇率，连续升破145，150，155等重要关口。我们四月中旬就观察到亚洲汇率的集体疲软，直到今天写分析文章，就是想看日本央行会不会有干预措施。

　　过去几个月，因为日元汇率不断刷新并且逼近1990年日本经济“失去三十年”的重要节点，所以全球许多专家一次次预测日本央行干预汇率的节点。

　　结果4月25~26日日本央行会议后，宣布日本利率保持不变，对日元依旧不加干预，日元汇率则在今天快速突破156，大家则将日本央行的干预节点，再次后撤到160节点。

　　如果说4月中旬因为美元指数走强，亚洲各国汇率普跌是规律，那么本周美元指数一直横盘，日元依旧创下1990年以来最差极值，就是日元独有的病了。

　　过去几年，我国科技产品在国际市场最主要的替代对象就是日本货，所以一直有专家宣称日元贬值利好日本出口，对我国形成收割。

　　这种观点看到了“芝麻”，却忽视了日本经济的西瓜。从地理上讲，日本是人口稠密地域狭长的岛国，资源禀赋极其匮乏。

　　过去几十年，日本制造也依靠美国转移获得了不错的世界份额，可是没有地理纵深与自主资源的日本，生产资料和能源供给极大比例依赖进口，使得日本制造业更像是“买进卖出的搬运工”。

　　日本粮食对外依赖率超过60%，能源对外依赖率超过88%，矿产对外依赖率也在80%左右，日元过度贬值最直接的后果，就是日本进口石油、天然气、金属矿石的价格全部上涨，从而导致输入性通胀。

　　一方面，输入型通胀已经影响到日本国民的生活，在日本一碗普通拉面，价格已经涨到3000多日元，接近150元人民币。

　　今年三月，日本工会与企业界的薪资谈判，也是创纪录的要求薪资涨幅超过6%，相比较日本1%左右的GDP增长，这增加的薪资当然最终都会转为CPI的蹿升。

　　除了国内影响，日本输入型通胀通过产业链传导到出口产品身上，早就抵消了日元贬值对出口汇率的利好，让通胀涨价的日货，全球竞争力进一步降低。

　　当然，日元贬值除了冲击本国产品国际竞争力，冲击本国民众生活质量，日元的贬值对整个亚洲也构成负面影响。

　　过去几十年，日元长期维持负利率，同时保障自由兑换，这让日元在世界各地，特别是亚洲周边国家的贸易中使用频率极高。

　　过去十年，日本一直是韩国、我国台湾省，东南亚各国贸易伙伴排名前三的存在，日元也成为东南亚各国在美元之外的一大储备与流通货币。

　　日元的单边加速贬值，让亚洲多国不断抛售日元资产的同时，只能将“外汇储备多元化”势头重新调转，从而加深了对美元的过度依赖。

　　因此在过去历次美元加息降息超细首个东南亚国家的过程中，日元加速贬值往往被视为美帝的第一帮凶。

　　在1997年、2008年的金融危机中，日元韩元等亚洲强势经济体的货币贬值，往往导致经济更脆弱的东南亚国家竞争性贬值，从而率先暴雷被收割。

　　美国盯着经济增长数据拉胯，美债收益率报警，多家银行暴雷倒闭的危机扛着不降息，就是希望在日元贬值的配合下，等待扛不住的新兴经济体央行先操作。

　　美帝2022年开启的这一轮暴力加息，世界经济与以往几十年最大的不同，是全球主要经济体，“无一暴雷”，美国是总没有等到降息全球收割的窗口。

　　美帝这一轮美元潮汐收割，依旧获得日元的支持，那么最大的变量在哪里？

　　就在亚洲除日元外，国际化进程不断提速的人民币身上。

　　今年一月以来，无论是日韩这样的发达经济体，还是印度、越南这样堪称“增长明星”的新兴经济体，对美汇率都跌到了历史最低附近。

　　那么人民币呢？今年开年美元兑人民币7.09，到如今7.24，人民币四个月贬值了2%。

　　人民币贬值2%的背后，却是美元指数升破105和106关键点位，所以美元和人民币汇率的变化，是人民币“超级平稳”，美元单边升值。

　　与人民币形成鲜明对比的，是亚洲其他主要经济体，四个月汇率贬值都在7%左右，证明除了美元强势，自身崩的原因更大。

　　人民币的“超级稳健”，一方面得益于经济基本面，尤其是支撑进出口的制造业快速复苏。

　　中国制造业被西方多国指责为“产能倾销”的背后，代表着价格竞争力太强，从而支撑了汇率。

　　另一方面，我国CPI一年多在0左右徘徊，PPI阶段为负，这在国内有一定通缩的风险，但同时低通胀也给我们应对输入型通胀留足了空间。

　　我国虽然资源禀赋，能源底蕴远强于日本，但我们制造业门类与规模也远超日本，所以我们对能源进口、金属矿石进口的依赖，并不比日本差。

　　但是我们PPI和CPI的空间，让我们未来一两年都能畅快的进口扩产能而不用担心输入型通胀，人民币汇率也能在美元走强背景下，成为全球第二坚挺的货币。

　　人民币的坚挺和稳健，对标日元的“跌跌不休却放弃干预”，咱们给了亚洲国家一个新的选择。

　　过去十几年，我们经常将人民币国际化挂在嘴边，可是在我们不放松金融监管的背景下，“货币不可能三角”决定了无法充分自由兑换的人民币，国际化只能是“日拱一卒，小步慢跑”。

　　人民币过去四年，在美元超级放水叠加暴力加息的长周期里，展现了超越全球人和主流货币的稳定性，币值稳定是国际化的基础。

　　人民币币值稳定，相当于修好了水渠，但是能否引来活水，一个重要外因是贸易伙伴有没有“美元之外的需求”。

　　最近几年，美元暴力加息，导致全球美元回流，世界各国美元短缺，从而给了人民币国际化、贸易国本币互换提供了契机。

　　当然，我们也要看到，人民币国际化，贸易国本国货币结算，绕开美元，当然有减少美元依赖，避免被收割，未来甚至另起炉灶建立新结算系统的优点。

　　但同时，在大多数贸易对象汇率暴跌，币值不稳的背景下，放弃美元与对方本币结算，对于对方是利好，对于咱们就是吃了哑巴亏了。

　　所以在人民币展现全球最稳货币的本之后，我们大力推进的不光是“两国贸易本币结算”，而应该是“大量货币互换+人民币结算”。

　　有什么差别？比如与也UN案或者韩国的外贸，咱们进口用人民币付钱，韩国和越南进口咱们物品用他们本国货币。

　　随着越南盾和韩元的贬值，我们实际收的货币价值就减少了，避开了美元，但是吃了哑巴亏。

　　如果先执行大额度本币互换，在韩元、越南盾和人民币汇率稳定时，互换，让韩国和越南外汇存储有大量人民币。

　　然后在两国贸易中，越南和韩国都用人民币和我们结算，因为人民币币值长期稳定，这样各国商人都不会吃亏。

　　所以在美元强势，多国货币暴跌的当下，日元即便任意流通，但是跌跌不休谁吃亏敢用？

　　这时候，人民币币值经历长时间美元考验，坚挺和稳定亚洲国家都看在眼里，那么这就成为咱们推“加大本币互换+人民币贸易结算”的黄金窗口期。

　　在不改变降息预期下，美元的强势还将持续，日元的跌跌不休也看不到干预的迹象。

　　只是当美元扛不住降息的那一天，日本央行出手稳定汇率的那一天，才恍然发觉，人民币结算的根基，已经牢不可破！