风留痕：美国重演上世纪70年代的滞胀剧本？

lameihua

　　随着美国一季度宏观经济数据的出炉，市场对滞胀风险的关注骤然升温。GDP增速的显著放缓与核心物价指数的持续攀高，通胀高位运行与经济增长乏力令人担忧美国经济正滑入滞胀的险境。

　　一季度美国GDP增速大幅降至1.6%，较上季度的3.4%近乎折半，触及2022年二季度以来的新低。然而，核心PCE物价指数却呈现出截然相反的走势，一季度劲升至3.7%，刷新2023年二季度以来纪录，远超预期的3.4%，且较前季增速翻倍。这一鲜明对比揭示出美国经济正陷入“高烧不退的通胀”与“动力渐失的增长”交织的困境，滞胀阴影挥之不去。

　　摩根士丹利曾警告，美国经济可能重演上世纪70年代的滞胀剧本，当时短暂的繁荣过后便是急剧的经济恶化。

　　尽管市场上仍有声音认为滞胀尚远，强调美国消费需求依然强劲（一季度消费者支出增长2.5%）、企业投资超出预期，但越来越多的经济学家与策略师开始对美国经济前景持谨慎态度，指出其显露出疲软迹象，滞胀风险不容小觑。

　　面对滞胀威胁，美国经济是会选择效仿上世纪70年代艰难走出滞胀迷宫，还是试图借鉴20、30年代应对大变局的经验？美联储和欧央行是否愿意重蹈70年代覆辙，以牺牲严重经济衰退为代价来驯服通胀这只猛兽？

　　回顾历史，上世纪80年代美联储历经八年苦战，才将通胀率从“狂奔的野马”驯化为“温顺的小羊”（降至4%左右），其间实际利率陡升近13个百分点，失业率则从1970年代初的低位攀升至峰值，增加了6个百分点。相比之下，欧洲虽未经历如此剧烈的调整，但也饱受高通胀与高失业率的双重困扰。

　　当下美国显然不愿为降通胀而承受严重经济衰退。其背后原因主要有两点：

　　一是政治考量。失业率若从当前的“及格线”（3.7%）飙升至“警戒线”（9.5%），将引发大规模失业潮，政治压力难以承受。

　　二是国际博弈。在全球经济格局中，美国视通胀为向全球征税，借此为国内基础设施更新、科技创新、民生改善筹集资金。美国民众、企业家乃至科研人员从中受益。我的货币，你的问题。

　　还有一股神秘力量，想把中国打造成“苏联2.0”或“日本PLUS”，可1929年版大萧条的剧本还没到来，世界不确定性的快递倒是越送越多。最糟的情况？别往后看，可能还在路上！

　　回看上世纪20、30年代，咱得提前备好“防大萧条套装”、全球债务链断供急救包、传染病大爆发隔离服，以及大国博弈和平共处指南。总之，“稳”字当头，稳如泰山，稳成未来中长期的核心战略。发展、安全、开放、风险、创新、规范……此刻，安全权重变大。

　　所以，中国稳增长不仅是为世界提供“避风港资产”和“全球公共福利”，更是咱中华民族伟大复兴事业的“压舱石”，是共建人类命运共同体的“黏合剂”。

　　19世纪中后期，新兴大国和守成大国的过招，美国为啥能全身而退，德国却深陷泥潭？原因嘛，德国身处“欧洲棋盘”中心，地缘关系复杂得像一团毛线球，一战二战连轴转，最后光荣“挂彩”。反观美国，比较佛系，威尔逊之后的几任总统都是“宅男”，美国成功避开两次世界大战的“大清洗”，顺理成章接棒英国。

　　对于全球投资者来说，理财就像玩“找不同”，不能全押在一个篮子里。美西方经济算一个篮子，中国无疑是另一个篮子。利用中美经济的“差异”，两边下注，风险对冲。就算有极端分子使出浑身解数想把中美经济强行“拉黑”，只要咱们齐心协力，最终很可能反而让两国经济“绑定”得更紧。咱们携手各国，挫败极端脱钩企图，共建利益共同体、责任共同体、命运共同体是必然的趋势。