杨国英：今天，熊灾来了……

lameihua

　　昨天牛灾，今天熊灾。

　　昨天是指数大涨多数股票大跌，属于非典型的牛灾。

　　今天是指数大跌绝大多数股票更是大跌，中位数跌幅接近7%，全市场超千股跌停或跌超10%，属于典型的熊灾。

　　今天发生熊灾，有一定必然性，内外围因素叠加之下的必然性。

　　关于外围的压力传导，自上周美联储明确延续降息之后，美股和多数外盘近期已经明确进入至少短期的回调区间。

　　并且，昨天夜盘的美股暴跌，事实直接带垮了今天的全球股市，尽管A股相对封闭，但基于A股和港股的互联互通，今天A股整体被带垮这本来就很正常，同时，昨天还能上涨的大盘股，今天补跌回来这本来也很正常。

　　关于内围，上周末国九条的公布，这对小盘股和微盘股的冲击是结构性的。

　　国九条明确加大分红和强化退市，这等于彻底从根子上抽去了小盘股和微盘股的炒作价值（注意，非持有价值），这个彻底抽去必然会导致强烈的踩踏效应，而这种踩踏仅靠昨天一天大跌，肯定是不够的，所以今天接着大跌——而今天小盘和微盘股的接着大跌，这在流动性上肯定会对今天大盘股产生较大的压力。

　　其实，国九条之于短期市场，本身是中性的，之于中期市场，更是正向的。

　　但是，国九条对短期市场的中性，这是之于对市场整体的中性，对不同市值规模和内涵价值的上市公司，事实却是超级分化的，在对大盘股和有明确业绩预期的上市公司，国九条是助推其估值的，但对小盘股、微盘股、以及业绩预期不明确的上市公司，国九条却是扼杀其估值的。

　　说实话，对这两天踩坑小盘股和微盘股的投资者，我无法说出过多同情的话语。

　　从监管层的角度，不管是前任村长还是现任村长，也不管是过去两年推进注册制，还是现在进一步强调分红和退市，其对市场中长期的逻辑演变都是一致的，那就是结构性消减投机市并推进投资市，其对市场中长期的结构性分化也都是一脉相承的，那就是结构性推高大盘蓝筹的估值、并结构性下压小盘股微盘股绩差股的估值。

　　去年市场的走势历历在目，去年创业板和科创板的超级暴跌历历在目，去年小盘股和微盘股的超级暴跌历历在目——怎么就好了伤疤忘了痛了？怎么在今年春节后大盘集体大反弹之后还敢去炒小盘股和微盘股呢？

　　这样讲，并不是一棒子将小盘股和微盘股全部打倒，而是说至少80%的小盘股和微盘股是没多大投资价值的。

　　其实，我们去研究美股日股或者港股，几乎全世界所有的成熟市场，大盘股的市场估值，都是显著高于小盘股的，能够持续分红或持续回购的上市公司，其市场估值也都是显著高于不分红不回购的上市公司。

　　还有，我们去看无论是美股日股还是港股的小盘股上市公司，基本上，只要是不分红不回购的小盘股或微盘股，其市净率一般都低于1，港股市场市净率低于0.2（2元的股价对应10元的净资产）的更是比比皆是，对于这些不分红不回购的小盘股或微盘股，其市盈率即便在5倍以下，市场也还是无人问津。

　　所以，这两天小盘股和微盘股的暴跌，个人认为，之于2024全年而言，整体应该还处于1.0区间，接下来的全年，应该还会有间隙性的暴跌2.0或3.0区间。

　　中长期，之于金融强国的国策而言，之于股市加速替代楼市的人民币蓄水池而言，只有彻底抑制了小盘股和微盘股的炒作风，真正的价值投资时代也会到来，因为这部分流动性，时间长了，肯定会逐渐加持到大盘蓝筹、加持到真正有业绩预期的上市公司，这也是全世界所有成熟市场走向牛市的必要条件（充分条件还包括经济预期景气度和利率预期下行幅度等等）。

　　最后，一点预判，如果明天市场或后天市场再发生较大的跌幅，之于中期或中长期值得配置的基本盘，主要是大消费卷王，事实应该是一个较佳的配置时点（注意，是较佳，没有最佳），之于短期或中短期可以配置的弹性盘，主要是这两天被严重错杀的中小盘股，事实应该也是一个比较不错的配置时点。

　　注意，这些被严重错杀的中小盘股，主要有两大特征，一是有明确业绩预期的，二是所处细分赛道属于今年一级赛道的细分支流。