刘晓博：他们的牛市，要来了吗

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　　最近，在黄金、白银等价格上涨带动下，有色板块成为平衡市里的活跃分子，表现一点都不亚于“新质生产力”。

　　这让我想到了美林时钟。

　　所谓“美林时钟”，又被称为“美林投资时钟理论”，是一种把“资产”、“行业轮动”、“债券收益率曲线”以及“经济周期四个阶段”联系起来的方法，是一个指导投资周期的工具。（下图）

　　按照美林时钟，在一轮经济周期中，投资策略也分为四个阶段：现金为王、债券为王、股票为王和商品为王。

　　比如在前年和去年的前半段，对于中国投资者来说很明显是“现金为王”的时期。从去年二季度到现在，中国的债券表现非常好。

　　比如中国的10年期国债收益率，一路走低。尤其是去年11月至今向下的“斜率”更陡峭——当国债上涨的时候，收益率就会下降。

　　再看一下中金所上市的十债主连”（10年国债期货）的周线图，更直观地反映出债券牛市。

　　普通投资者很少买债券，所以对“债券牛市”感知不深，还以为整个世界都处于“现金为王”的阶段。

　　有些缺少经济常识的人甚至认为，中国将长期，甚至永远处于现金为王的阶段。

　　殊不知，经济是有周期的，各种投资品也是有周期的。

　　美国和中国的经济周期不同，美国之前一直在加息，现在加息到了尾声，有望进入降息周期。中国通胀率偏低，一直在降息，未来还将降息。

　　从投资角度，美国处于股票为王的后期。从美林时钟理论来观察，美国即将进入商品为王的阶段；而中国，即将从债券为王阶段转入股票为王的阶段。

　　美国代表着全球多数经济体的周期，中国代表着少数经济体的周期。

　　那么，一个神奇的现象或许会出现：如果在中国即将进入股票为王的时期，购买有色金属板块的股票，岂不可以坐享中外“双重牛市”？

　　这就是本文想表达的一个猜想。

　　需要说明，这是一个猜想，看起来正在被市场证明，但充满了不确定性。本文不构成任何投资建议，投资者据此入市风险自担。

　　下面看看以有色金属为代表的，主要大宗商品的走势。

　　比如铜：

　　看起来，伦铜已经走出了一波强劲的反弹行情，我们换成月线图再看看：

　　其实还好，对吧。

　　再看铝的日线图：

　　最近表现也不错。再看看月线图：

　　今天焦作万方涨停了。几个机构在争夺这家公司的控制权，大概也是看好铝的未来吧。从中期看，铝价仍然在底部区域。

　　再看锌的日线图，最近表现也不错：

　　再看锌的月线图，也算是底部区域：

　　最近牛气冲天的还有黄金：

　　白银：

　　石油：

　　A股里的有色、黄金、石油、白银，最近都涨得很凶，一点都不亚于科技股。

　　很多有色、石油股还属于“中特估”板块，是官方倡导要被价值发现的。比如中石油。

　　但需要指出的是，股市波动性比较强，容易受到各种因素的影响。至于大宗商品板块，更是受到全球地缘政治、战争、天灾等因素影响，很难预测。

　　大宗商品内部的分化也比较严重。比如中国房地产的低迷，对全球铁矿石的价格一定有影响，会有抑制作用。黄金、白银等贵金属带有避险性质，目前不仅个人、机构有购买贵金属避险的需求，连国家都有这种需求，所以很多央行都在买买买，这是黄金大牛市的根本原因。

　　想想看，在个人跟国家博弈中，比特币的作用可能好于黄金；但国家跟国家博弈中，大国能依靠比特币吗？如果中国、俄罗斯买很多比特币，美国一定有办法让比特币化为灰烬，用先进的量子计算就可以摧毁加密货币。

　　所以，只有脑残的小国，其政府或者央行才会购买比特币；大国央行只能买黄金。其实人类已经破解了黄金产生的秘密，如果将来能控制星体演化，黄金也将一钱不值。但这可能还需要100年甚至更长的时间。

　　黄金最近涨幅比较大、有点猛，可能需要调整一下。调整之后，应该还有空间。

　　从本质上看，没有任何一种财富能“子子孙孙永宝用”。一切都是过程，一切都是阶段性的。住房是这样的，商铺是这样的，美元是这样的，黄金、比特币也是这样的。

　　所有挣到钱的人，都希望把财富稳固下来，传承下去；所有没有挣到钱的人，一定是利用各种方式（包括革命、发明创造、税收等），打破原有的财富格局，创造新的有利于自己的局面。金融产品为什么越来越复杂？科技为什么越来越进步？规则、法律为什么不断演变？从本质上，都是这个原因。

　　最近低空经济很好，有朋友让我谈谈。我对低空经济研究不深入，只能谈点粗浅的看法。

　　我感受最深的是：我买过一架无人机，也飞过几次，但多次受到干扰，不让飞。现在，这部无人机一直闲置着，当年购买飞机的专卖店也不见了，因为市场没有那么大，专卖店纷纷撤场。

　　低空经济的空间到底有多大，要看空域开放的程度。我认为目前各地政府和股市对低空经济的规模高估了，未来空域开放程度不可能太高。中国的城市密度太大，开放了出事故的几率偏高。当然，还有很多地方不让飞。

　　所以，低空经济说到底还是小众经济，它会有高速增长期，但天花板不高。