时晨晨：日本也将再次伟大？

lameihua

　　日本17年来首次加息，正式告别负利率，日本就恢复正常了？

　　还早。

　　3月19日，日本央行将政策利率从-0.1%提升至0-0.1%。

　　从负转正，信号意义极强，远大于实际意义。

　　可是，负利率不正常，零利率也不正常啊。

　　毫无疑问，最近两年日本经济出现了非常多向好的迹象，比如：

　　1、东京房价大涨40-50%，终于超过当年楼市泡沫破裂时的价格。

　　2、日本通胀大涨，终于告别长达几十年的通缩。

　　这些数据都有极强的“象征意义”，让人很容易下一个结论：日本终于从泡沫中恢复过来了，终于从通缩的泥潭中走出来了。

　　进一步推论：日本也将再次伟大？

　　只看这两个数据，确实意味着日本经济向好，但是我们得追本溯源。

　　1、日本房价上涨“有毒”

　　准确来说，不是日本房价上涨，而是日本东京、大板这两个城市上涨。

　　日本其他城市的房价，仍然处于低位，跟之前相比涨幅不是太大，当然距泡沫破裂前的水平还有十万八千里。

　　具体来说，这次东京的房价为啥上涨？

　　表面上有很多理由，比如零利率、货币刺激、建筑成本上升等等，但是这些都不成立。

　　其实有一个原因：外国人（中国人）买爆日本房产。

　　没办法，日本赶上了大时代，全球资产大腾挪，不少富人都涌入了日本。

　　另外，一说到房价上涨，立马想到拉动经济增长，因为大家太熟悉“土地财政”了：

　　大家买房——房价上涨——开发商买地、建房——拉动水泥、钢铁、家电等上下游产业——经济向好。

　　很遗憾，日本虽然房价上涨，但是日本的土地价格并没有上涨，也没有拉动经济。

　　相反，最近两个季度日本住宅投资还拖累了经济增长。

　　2022年，日本私人住宅投资拖累GDP增长0.1%；2023年，日本私人住宅投资对经济的增长为0%。

　　从经济的角度看，日本房价上涨，只是东京的房价上涨，而且是纯房价上涨，也没拉动经济增长。

　　对广大老百姓来说，他们没捞到房价上涨的一点好处，还得承担租金上涨的后果。

　　可以说，日本这波房价上涨“有毒”。

　　2、日本通胀“有毒”。

　　经济学家看通胀，只看高低；但是，老百姓看通胀，得分好坏。

　　什么是好的通胀？由需求拉动的通胀。

　　比如，社会需求增加，需求拉动经济增长，引起的通胀上涨。

　　投资能创造需求，消费也能拉动需求。但是由于消费太稳定，因此中短期来想拉动通胀，只能靠投资。

　　再比如，民众薪资增加，形成“薪资-通胀”螺旋上升。

　　老百姓工资提升了，消费增加了，需求活络了，通胀上去了。

　　什么是坏的通胀？供给受损造成的通胀。

　　比如，供应链受损，企业产品供应困难，导致当地物价大涨。

　　这个其实很容易理解。当年把大家圈在家里，啥都买不到，2袋泡面都能涨到几十块钱。

　　没错，价格的确上涨了，但是你喜欢这样的“通胀”吗？

　　比如，直接拉升必需品价格。

　　水、电、煤等等生活，必需品具有消费刚性，无论价格涨跌，你都得消费，这也能直接影响价格。

　　比如，水费涨价、电费涨价通胀肯定会上去，但是你喜欢这样的“通胀”吗？

　　必需品，一般由国有企业或者大型企业把持，本质上是一种“税收”。

　　那么，日本这次通胀，怎么拉起来的呢？

　　1、全球公共卫生事件导致，全球供应链受损，日本的生产和物流成本也相应上升。

　　这些成本增加最终转嫁到了消费者身上，表现为商品和服务价格的上涨。

　　与此同时，俄乌战争爆发，国际市场上能源和原材料价格的上涨，尤其是石油和金属等。

　　而这些价格上涨增加了生产成本，进而推高了最终产品的价格。

　　看见没，日本通胀价格起来，有两个大事共同导致的：公共卫生事件+俄乌战争。

　　这属于什么？坏的通胀，因为它是供给侧出问题带来的“通胀”嘛。

　　这个时候再看日本的通胀：

　　食品价格上涨4.6%，创41年来最大涨幅；普通快餐价格飙涨14.6%，鸡蛋价格大涨28.7%，

　　电费大涨21.5%、燃气费大涨25.5%、住宿费上涨6.6%

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　　这些价格上涨了，“通胀”上去了，老百姓就喜欢吗？肯定不喜欢嘛。

　　2、日本工资涨幅问题。

　　最近日本搞了个大事，工人跟资本家斗争，争取5.28%的涨薪，为1991年以来的最大涨幅。

　　这才是好事。

　　之前，日本工资上涨，拉升通胀了？作用不大。

　　这些年，日本实际薪资增速，一直是负值。即便这一年多开始加速涨薪，但是仍然没有跑过通胀。

　　也就是说，过去，工人薪资涨幅，并没有拉动通胀。过去的通胀，主要就是“坏”的通胀，有毒的通胀。

　　基本可以确认，日本通胀“有毒”，因此基于此的加息也“有毒”。

　　为什么会这样？跟日本的政策相关。

　　我们之前有个逻辑：货币政策拉升资产泡沫，财政政策才拉升通胀。

　　逻辑是，货币政策，属于“诱惑”市场主体，去搞生产，去创造需求；而财政政策，属于“强制”拉动需求。

　　只要钱到位，机器和人员立马就能开动，上下游产业，相关消费，也会相应提升，通胀也就起来了。

　　最典型的就是，美国。美国要搞制造业回流，开启了新一轮的基建，所以经济才格外地强。

　　日本呢？也实施了史无前例的财政刺激：78.9万亿日元。

　　问题是什么呢？

　　这些钱，它不是搞基建，搞投资，而是补贴给了老百姓。

　　22.1万亿用来补贴受卫生事件影响的中小商家，29.1万亿补贴给电费、燃气费、油价等等，19.8万亿补贴给18岁以下的儿童等等。

　　看见没，其一，虽然日本也搞财政刺激，但是它不是投资，而是把钱又补贴给了老百姓。

　　这属于“诱惑”老百姓多花钱，多创造需求，跟货币政策的性质类似。

　　其二，虽然供给导致日本物价飞涨，但是日本政府也都给老百姓补贴了。

　　最后，如何看待日本宏观经济呢？

　　我们看两张图：

　　1、日本居民部门杠杆率逆势持续飙升。

　　日本国内地产并未那么热，只有东京、大阪两个城市热，而且日本地产热，很大一部分原因是，外国人去买日本的房产。

　　所以，日本居民部门杠杆率飙升，很大一部分原因是，物价上涨导致的。

　　跟其他国家相比，公共卫生事件过后，日本居民部门杠杆率不仅没跟着下降，反而继续上行。

　　相反，美国，以及其他发达国家的居民部门，是一直去杠杆的。

　　房价涨了、物价涨了，宏观数据是好看了，但是日本民众的负担反而又加重了。

　　2、日本企业杠杆率持续飙升。

　　最近三年，日本企业利润涨幅非常大，屡创多年新高。

　　一个很重要的原因就是，日本企业加杠杆太厉害了。

　　即便卫生事件结束了，日本企业也没有停止加杠杆，而欧元区、发达经济体，以及美国，他们的企业都停止加杠杆了。

　　而且，日本企业的杠杆率，已经超过其他几个国家和地区，已经处于相对高位。

　　这个时候加息，影响是什么？日本的居民和企业，都吃不消。

　　所以，基本清楚了：

　　日本楼市“有毒”：日本房价上涨，并没有拉动经济，

　　日本通胀“有毒”：全球卫生事件冲击+俄乌战争，属于“供给”端带来的“坏”通胀。

　　日本加息“有毒”：尤其是居民部门，这一波吃尽了“通胀”的苦头，以后还得承担更高的利息成本。

　　这次的通胀，经济等等，都是日本财政和央行的“技术性”手段。

　　日本产业结构没变，人口结构没变，想让日本由此回归“正常”太难了。

　　当然，想让日本再次伟大就更困了。