杨风：剑指中国？美日联合祭出金融杀招

lameihua

　　今天我们来谈中美金融战又一篇章。并且，这次是不是美国和日本联手对全球进行金融收割？

　　全球投资人、股市评论和时事评论者等待了几个月，终于，日本央行于昨天宣布，结束日本实施8年多的负利率政策。

　　并且，日本央行将基准利率从负0.1%提高到0%~0.1%的区间。

　　日本央行此次加息的政策意义重大，这是从2007年2月以来，时隔17年后第一次加息。

　　日本是美国从2022年3月启动加息循环以来，唯一一个没有跟从美国加息政策的已开发国家，而是继续其负利率和量化宽松的政策。

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　　那么这次日本央行宣布结束负利率，并且加息，意味着日本行之多年的重大政策转变。

　　一，这是否意味了日本经济变好了，而且通货膨胀抬头，不再为通货紧缩所苦？

　　二，还是说，日本是为了帮助美国，受到美国的指使，借由日本加息，向中国，也向全球进行最后的金融收割呢？

　　之前，在网络有不少人认为是后者，是美国最后的大招，要以此联手日本收紧全球流动性，借此放倒中国，收割世界。

　　主要的理由是，过去20多年，由于日本的低利率，甚至是零利率、负利率，日元成为全球套利的资金来源。许多投资者，对冲基金等，借出大量日元，并且是杠杆操作，然后把借到的日元拿到其他地方投资。

　　至于最终的投资标和地点，就看投资者的本事和取向了。可以投资于美国股市或债市，也可以投资在其他地区的股债市，当然也可以是投资于实体产业。

　　这些套利资金各凭本事，在美国、东南亚地区和中国等地套利，赚取息差和投资利益。一旦日本央行加息，将导致日元汇率上升。过去大量借出日元套利的资金，其借贷成本会升高，因而迫使这些套利资金回流日本，偿还当初借贷的资金。

　　这种情形就跟美联储加息的效用类似。美联储加息形成磁吸效应，导致大量海外美元资金流入美国。由于许多借贷日元的投资人运用杠杆，借贷了倍数的资金，当日元加息，也会形成类似美联储加息的效果。

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　　而所谓日本加息，是美国唆使日本，目的是配合美国两年来的加息政策，完成美联储最后的收割，同时也是用来对付中国，迫使之前进入中国的套利资金流出中国，正是在此假设之下。

　　这个说法有其道理，国际资金本就是逐利的，哪里有利益可图，就会往哪里流动。

　　而日本长期的低利率政策，因而成为多年来国际资本融资套利的来源。因为利率低，等于是资金借贷几乎没有成本。就算是加上了杠杆借贷，资金成本还是很低。

　　过去还曾经有传言，日本大妈（家庭主妇）在家没事干，也炒起了外汇，在外汇市场上操作。中国有黄金大妈，日本有炒汇大妈。

　　有人估计日本融资套利的市场规模约在1万～2万亿美元，也有人认为是数万亿美元，或接近10万亿美元。

　　话虽如此，但实际操作起来有很高的难度。

　　首先，日本的经济状况近年来虽然稍有好转，但并非是一帆风顺。日本2023年的经济增长率达到1.9%，通货膨胀似乎也开始抬头了。

　　日本前首相安倍晋三于2012年12月上任后，推出所谓的安倍三支箭，汲汲于冲高日本的通货膨胀，但始终不见成效。

　　但这并不表示日本通货膨胀抬头，就意味着经济状况完全好转，从此是康庄大道。如果日本加息太快，太高，将有可能导致日本经济覆灭，再次走向失落。日本经济体质可比不上美国，去年第四季度日本GDP还萎缩了0.1%。至少日本没有美元的世界货币地位，经不起高企的通货膨胀，也经不起过高的利率。

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　　其次，我们得要仔细算一算。日本央行这次加息到0.1%，就算借贷日元的杠杆比例是10倍，那也只是1%的效果。但美国现今联邦基准利率是5.5%，二者息差相距甚大，无法造成冲击。

　　参考昨天日本央行加息后的日本汇率走势，是不升反降，反而下跌到151日元兑换1美元，今天早上又微幅下跌。这完全出乎之前许多人的意料。

　　之前许多人认为，日本央行退出负利率政策，加息之后，日元汇率会大幅上升，美元汇率将下跌，结果却是截然相反。

　　也就是说，之前人们的担忧被夸大了。

　　为什么日元汇率在央行宣布加息后反而下跌呢？这里有两种解释。

　　一，这是在大家（投资者）的意料之内。并且，日本央行的加息幅度只有0.1%。

　　二，市场认为，虽然日本央行加息，但加息幅度过小，二来，市场并不预期美联储会那么快降息。

　　如此，非但日元汇率没有上升，反而是下跌了。

　　第三，日本自身的国债市场就是一个泡沫。

　　日本债务占了GDP的260%。2022年的日本债务总额将近10万亿美元。日本央行每加息一个百分点，以此计算的利息支出是一千亿美元。日本承受不了过高的利息。

　　是以，不论是从日本的经济体质、能量，能够承受的利息负担等，日本没有条件“大幅”加息。

　　据日本央行的说法，取消收益率曲线控制（YCC）政策，但日本央行将持续购买日本国债，购买的规模和之前基本持平。

　　瞧，所谓的日本央行退出负利率政策，并且“微幅”加息，重点是在退出负利率政策，而不是加息。日本央行仍然是采取宽松的政策，要持续购买日本国债。也就是保持日本国债利率于低点。

　　既然日本没有条件大幅加息，那么之前许多人的担忧，网络评论的说法，可以这么说，没有那么严重。

　　这也是为什么之前我们没有在节目中谈论日本加息。

　　如果不是因为国际资本采取“杠杆”借贷日元资金，放大了日元借贷的量，就凭日本现在的经济总量，还无需理会日本央行加息，只需当作一个新闻就好，不需要过于重视。

　　今天之所以大家会重视，就是因为日元扮演着全球资金套利的角色。

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　　参考一下日本最近的通胀数据。

　　1月份，日本整体CPI同比上涨2.2%，超出预期的1.9%，已经连续22个月超过2%，这就不能小看了。

　　另外，日本核心CPI（除生鲜食品及能源）同比上涨3.5%，超出预期的3.3%，连续14个月超过3%。

　　日本CPI将近两年都在2%以上，核心CPI更高，再继续实施负利率政策就不恰当了。

　　因此，日本央行的确有必要退出负利率政策，不完全是因为美国的要求，配合美国的政策。

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　　不过，昨天的上证指数却是下跌的，也出现资金流出股市的说法。还好下跌幅度不大，将近0.5%。

　　有一点需要指出来，中国是一个大国，需要有一定的信心。去年这时候许多人说中国走入通缩，因为通缩很糟糕，比通货膨胀还糟糕，中国经济状况会很不好。

　　当时我们对此也谈论过，中国经济面临通缩的压力，但不是进入通缩。结果是，去年中国经济增长5.2%，不是通缩嘛！

　　当然，日本央行退出负利率政策不是小事，毕竟日本还是全球第三大，或第四大经济体，尤其是日本扮演国际资本套利的角色。

　　换个角度思考，日本央行加息的举动，必然会知会美国，美联储不可能不知道。

　　那么，日本央行此举，是不是配合美国收割全球的举措，甚至于是美国唆使的呢？

　　这个可能性也不能排除，主要原因是，美联储仍然处于加息循环，虽然现在美联储暂时停止加息，但毕竟没有做出降息的决定。

　　也就是说，现在仍然是美联储在进行美元潮汐阶段。

　　既然如此，日本央行配合美国的加息循环措施，并不为过。

　　至少是不能坏了美联储的计划。

　　只不过我个人的看法，不管是美联储或是日本央行，现在推出任何的利率政策，其影响力或杀伤力都有限度，不再是美联储之前的力道。为什么？

　　美联储现在是骑虎难下。对此，我们去年也说过，美联储现在是继续加息不是，降息也不是。

　　美国二月份CPI 同比上涨3.2%，环比上涨0.4%。剔除波动幅度较大的食品和能源价格后，核心CPI 是同比上涨3.8%。

　　瞧，美国通货膨胀又有抬头的迹象。美国财政部长耶伦在今年开年的时候放话说，美国经济已经成功软着陆，这是难得的软着陆。

　　这真的是鬼话。

　　由于美国的通货膨胀又有抬头的迹象，许多美国投行、分析师们又纷纷改口了，改为美联储会推迟今年降息的脚步，一直到7月份才会降息。

　　高盛投资银行也改口说，美联储今年会降息三次，而不是四次。

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　　至于日本，可以用八个字来形容日本央行的态度：如临深渊，如履薄冰。

　　日本央行如果敢跟美联储于2022年加息的步伐一样，采取大幅加息，快速缩表的模式，那就是找死。

　　把美联储和日本央行摆在一起来说，那是前进或后退都难，也就是加息或降息都难。

　　所以我们看到日本央行对加息的动作是步步为营，而美联储则是犹豫不决。

　　为什么？这就是时势所困，形势所逼啊！

　　数风流人物，还看今朝。往后我们会接续这话题谈。因为，2024年也会是中美金融对决重要的一年。

　　今天的分析和推理就到这里，我们下期再会。