安民：那些营收能够持续增长的公司，应给予足够的尊重

lameihua

　　早年我做股票，喜欢自上而下选公司。就是先选行业，哪些行业好，选哪些行业，然后再从选中的行业里挑龙头公司。现在做股票，我更多地喜欢自下而上选公司。就是先不看行业，先去看那家公司的业务和财务本身，看看它们做得怎么样，好还是不好，有没有竞争力。

　　自下而上选公司，是要看公司本身的质地。因为好公司，它是能成长的。如果我们把时间拉长，好公司尽管其中也会有波折，但它一定能够从小做到大。

　　就是我们投资一家好公司，实际上是在伴随公司一起成长。

　　比如我前面文章中讲过一家公司，股价向后复权，涨了1547倍，从2005年到2021年，16年时间。当然，这样的公司我当初真的是错过了，因为真的没有发现。早年曾看到过一个介绍文字，说它是某高新开发区管委会的，有房地产开发业务（当年房地产开发正热火朝天，那篇文章估计是因为这个讲的）。高新区管委会属下的公司多，搞房地产的也多，我恰恰因为房地产业务，因为那篇文章的介绍而错过了。

　　写这些文字不是为了后悔，也不是为了推卸责任，因为当初真的没有研究过，所以错过了那是必然。现在讲它，也只是为了复盘。相信以后类似的公司，一定会存在。也即当再有这类公司出现时，我们团队最好能发现。如果发现了，一定要抓住为好。

　　这家公司96年上市，早期的数据已经找不到了，能够找得到的有完整数据的年份是2000年。其实一直到2005年，这家公司都比较一般。收入，1999年为3.05亿，2005年为4.87亿，没多少增长；毛利，2000年为2.26亿，2005年为2.47亿，也基本没有增长；股东净利润，2003年亏1.08亿，2004年盈利730万，2005年亏损6050万，2006年也才450万。

　　但从2006年开始，这家公司越过盈亏平衡线，最终走向正轨，且终于成长为大牛股。

　　牛股在越过盈亏平衡线之前，往往也有几年艰难的时期。

　　收入，2006年为58181.47万元，2022年为1262718.90万元；增长21.70倍，16年中，年复合增速为21.21%;

　　毛利，2006年为31731万，2022年为1111232万，增长35.03倍， 16年中，年复合增速24.89%;

　　股东净利润，2006年为452.24万元，2022年为414011.41万元；增长915.47倍，年复合增速53.14%;

　　扣非净利润，2006年427.83万，2022年411841.36万元；增长962.63倍，年复合增速53.63%。股东净利润增长962.63倍，向后复权，股价上涨1547倍。

　　公司之所以牛，还是在于它的成长性。16年中这么增长，从收入到毛利到利润，它成长起来了。

　　所以，如果一家公司能够从小做到大，从几亿做到几十亿，数百亿甚至上千亿，这样的公司终将成为牛股。当然，好公司也还要有控制力，就是能够控制成本，控制费用，控制很多环节，这样就能为股东创造价值。因为市场一定要利润。

　　因此，复盘这样的企业就知道，投资人要在这个市场上生存，对那些能够从小做到大，在一个较长的时间内能持续成长的企业，要给予足够的尊重。因为牛股往往就是从这些个股里面产生。

　　这个很好理解，比如我们参加工作时，月收入几十，现在则大不一样，涨了几百倍是有的。用这家公司来类比吧。假设2006年，你家年收入58181.47元（那个时候这样收入的家庭不少）；然后到2022年，你家年收入达到1262718.9元（能达到这么多收入的家庭很少对吧），那你是不是很牛？

　　当然，我们复盘这样一家公司，并不是为了投资它。因为它高成长期已过，收入有可能还能增长，但几个明显的不利因素也在来临。比如集采，会不会降它的毛利率？比如竞争对手来了，而且有可能不只一个，那么它的市场会不会被瓜分？再如集采降价，除了降毛利外，单价下降，收入也受影响，至少会影响到收入的增速对吧。这三个明显的不利因素就在前面。

　　我们复盘分析这只曾经的大牛股，主要是要找到它为什么能成为牛股的特质。为什么它涨了1547倍而我们手中的股票没有涨那么多？未来有没有公司和它有相似点，或者是非常相似的？如果有，从哪些方面体现出来？这才是关键因素。

　　前期还讲了，我们团队研究的一只个股《一家高成长的创新药公司，在主升浪》，该公司前6年收入增长了7.49倍，年复合增速39.88%;净利增长了100多倍，年复合增速117.97%;股价涨幅才2倍多。2023年业绩增长超过90%。未来创新高势在必然。这类个股，会有牛股的特质吗？跟那只涨了1547倍的个股有多少相似性？当然，它未来是前面那只大牛股的竞争对手，因为它刺激孩子生长的产品和前者是竞争对手。对后者来说，它只要挖下一块市场，就是有收获，因为它以前在这块市场是零，以后不是。

　　这就像过去采玉。某山上有玉，某人发现后，他一个人偷偷去采，然后拿到外面去卖，挣了不少钱。后来有个邻居发现他家房子盖得好，吃得比别人好，穿得比别人好，觉得不正常。反复算来算去，觉得他家一定有另外来大钱的地方。于是有一天，他那邻居就偷偷跟着他，跟了老远，最后发现他上大山很远的地方去捡石头，然后发现他又把那石头拿到外面去卖了不少钱。然后他的邻居也去捡玉石了。

　　原来的玉石，只有他一个人卖，后来集镇上的玉石，有了竞争对手，买玉石的人开始压价，他心里很不开心，但没有办法。对他来说，原本他一块玉石能挣2万，现在只能挣一万五，他觉得挣少了。的确是挣少了。

　　但对他的邻居来说，则大不一样。因为原来他邻居的玉石收入是0，现在如果挣1万那就有1万，挣100万就有100万。关键是他邻居能挣多少，能从他的玉石生意中挖下多大一块来，是800，还是80万，还是180万。这些对它邻居来说，都是增量，那得看他有多大的本事了。