惟佑汉唐：谁主沉浮，万科vs中国30年期国债

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　　所谓的“活”，在投资领域通常指的是资产能够保持稳健，不出现大幅价值损失。以万科为例，如果其市值跌至与碧桂园等同行相似水平，那无疑将对其长期投资者构成重大打击。与恒大、碧桂园不同，万科的负债结构特殊，其大部分债务都是不能轻易亏损的。

　　一、万科的风险与机遇

　　万科面临的风险是显而易见的。尽管深圳地铁等支持力量能够为企业提供一定的资金支持，但万科的根本问题不在于短期资金缺口。

　　穆迪等评级机构对万科的担忧更多集中在其长期运营能力，特别是未来房地产市场的销售情况。如果市场持续低迷，万科的销售可能会回到十年前的水平，而负债却难以相应减少。

　　目前，万科明面上的负债高达1.2万亿，尽管看似比恒大等同行稍好，但其负债结构和风险偏好却更为复杂。金融机构对万科的介入程度远高于恒大，这意味着一旦万科出现债务问题，其对市场的冲击将更为严重。

　　然而，也有许多投资者坚信万科能够度过难关。他们认为房地产市场终将触底反弹，而万科作为行业领军企业，有望率先走出困境。这种信心在一定程度上是基于对政策支持的期待，以及对万科自身实力的认可。

　　二、三十年国债期货的投资逻辑与风险

　　今年债券市场最火的品种无疑是三十年国债期货。其相关ETF的涨幅远超权益市场，吸引了大量投资者的关注。

　　从基本面逻辑来看，部分资金对未来经济前景感到悲观，尤其是房地产市场的平稳落地前景。这种悲观情绪推动了资金向国债等避险资产的流动。从资金面逻辑来看，目前大量资金淤积在金融机构市场，难以找到确定性较高的投资品种。

　　因此，国债成为了相对安全的选择。从交易行为来看，当十年期国债市场已经足够内卷时，更多资金选择进入三十年国债市场，并通过上杠杆来追求更高的收益。

　　然而，三十年国债期货的风险也不容忽视。一方面，持续看空未来利率的一致性预期可能导致市场过度内卷和杠杆增加。一旦利率方向发生改变，高杠杆投资者可能面临巨大损失。另一方面，押注三十年国债的资金实际上是在赌未来利率将继续降低，甚至走向零利率。这种极端情况的发生概率并不高，但一旦出现，将对整个金融市场产生深远影响。

　　三、万科与三十年国债期货的投资博弈

　　感到有趣的是，押注万科不会爆雷的资金和押注三十年国债期货继续上涨的资金在未来政策判断上完全相反。前者期待强力的政策支持来扭转房地产市场颓势，而后者则赌未来政策力度不足以提振经济，从而导致利率进一步下降。

　　这种博弈反映了市场对未来经济走势和政策取向的深刻分歧。

　　从市场走势来看，三十年国债期货与房地产股往往呈现负相关关系。当房地产市场出现利好消息时，如万科获得银团救援等，房地产股会上涨，而国债期货则会下跌。

　　反之亦然。这种走势背后的逻辑是市场对未来经济和政策预期的变化。

　　四、投资者应密切关注投资标的的基本原理

　　对于投资者来说，密切关注自己投资标的的基本原理至关重要。无论是债券产品还是股票投资，都需要深入了解其背后的基本逻辑和市场表现。例如，如果三十年国债期货发生猛烈回调，那么投资的债券产品可能会遭受较大亏损。同样地，如果房地产市场进一步走弱，即便万科能够获得银团支持，其未来也可能面临猛烈回调的风险。

　　因此，单押任何一种情况都可能面临巨大的风险。尤其是在这两个品种都具有隐含杠杆属性的情况下，更需要谨慎操作。

　　双押策略就可以万无一失了吗？

　　并不。非常有可能是，万科先爆一轮。最终逼迫出史诗级的救市政策，从而再把三十年国债期货在爆破一轮。最终，两头亏钱。   这个概率并不低，且在我们的市场中上演过无数次。