凯恩斯：大跳水，英伟达产业链出什么事了？

lameihua

　　工业富联今天大跌，昨天发了业绩。

　　2023年年度报告，2023年归母净利润210.4亿，同比增长4.82%。拟向全体股东每10股派发现金红利人民币5.8元（含税），分红总额达到115.2亿元，分红率达到54.76%，均创历史新高。

　　重点是工业富联净利润增速不到5%，可是股价却翻倍了。昨晚资金开始砸盘跑路，净利润可能有些不及预期。

　　工业富联多年来为一线云服务商提供AI服务器（加速器）与存储器，工业富联一直和英伟达绑定，2017年，工业富联曾联合英伟达、微软推出了全世界第一台AI服务器HGX1，也就是ChatGPT使用的服务器。目前，该服务器已迭代至第四代。去年台北电脑展工业富联做出了服务器产品及 H100 自动化产线。

　　看起来是不错，其实服务器这个行业，如果你做代工，可能就没多少油水。特别是你做不到行业顶尖的代工，油水更少。

　　服务器的核心部件主要是CPU、存储、硬盘，而这三大件严重依赖外采，且基本被国际寡头垄断。所以这个行业一向是上游吃肉，下游喝汤。比如服务器及部件业务是浪潮信息绝对的核心业务。从2020年至2022年，这块业务的销售收入在公司总营收中占比始终保持在95%以上。浪潮信息的服务器的毛利也一直不高，毛利率在百分之十上下。

　　但是抱着英伟达的大腿，工业富联俨然成了服务器赛道的种子选手，做到了顶尖。尤其是从数据来看，去年工业富联仅云计算收入就已超2000亿。这个收入规模，差不多是国内服务器行业龙头浪潮信息的三倍。今年工业富联的云计算业务收入达1943.08亿元。其中，云服务商产品占比快速提升，2023年占比近五成。备受业界关注的AI服务器占云计算业务收入比例提高至约三成，呈现出强劲的增长势头。

　　云计算板块毛利率达5.08%，较上年提升1.12个百分点。这也是自公司2018年上市以来，这个板块年度毛利率也是首次突破5%。

　　对工业富联这类大代工厂来看，业绩基本都被盯得很紧，差不多哪一块业务多了哪一块少了，都挺敏感，最终每个月的产销数据都会体现出来。大家看来，它就是一个做的大的代工厂，自己没有什么特别大的技术出来，也没有什么大的黑天鹅，市场会有非常充分且准确的预期。

　　今天工业富联继续跳水，上个月初到现在工业富联的最高涨幅已经接近翻倍，涨幅也是惊人，突破了去年上半年人工智能超级大行情阶段创造的高点，这是在没有任何实质利好加持的情况下的翻倍上涨。强的可怕。

　　市值接近5000亿的大厂，年初最低点的市值也有2000多亿，做到了一个半月里股价翻倍，谁参与谁不乐。

　　游戏板块下周有重要会议

　　有说，今天工业富联带动了今天游戏板块的下跌。没什么关系。这几天游戏上涨，下周要召开全球游戏开发者大会，自从人工智能越来越重要以来。AI、VR、AR、音频、视觉、编程等多技术变成了游戏开发的一些重点，像微软、谷歌、英伟达、Meta、Adobe、EPIC、Unity、Roblox、腾讯、网易等这些做芯片做技术做游戏的都参会。去年网络游戏已经炒作了一波，之后只要AI继续活跃，AI应用端的文化传媒、网络游戏总会炒一波。

　　AI 技术发展得快，最开始落地应用的就是游戏，像跑得快的OpenAI、Google 等，Google 的Genie可以从视频中自行识别不同动作的特征和模式。

　　国内也有大厂做AI技术，说来说去，也是那么几个，腾讯、网易、完美世界、三七互娱、盛天网络等。腾讯网易做的就比较广比较大。其他的厂商就比较具象，多是在某个领域深挖，VR游戏公司主要包括汤姆猫、巨人网络、完美世界、世纪华通。云游戏公司主要包括顺网科技、游族网络、盛天网络、星辉娱乐。腾讯网易或者昆仑万维、三七互娱、电魂网络、盛天网络、掌趣科技、浙数文化做AI游戏开发。

　　国内游戏市场出现了明显的二八分化现象，前十大游戏企业的总收入达到 几百亿元，但是腾讯和网易占据了超过 80% 的份额。现在还出现一个米哈游，感觉正在追网易，米哈游是一家相对年轻的公司，但他们以令人瞩目的增长速度进入了全球手游市场。它的游戏之一是《崩坏：星穹铁道》，还有《原神》。全球总营收有点超越网易的意思，去年网易要是没有蛋仔强行续了一口，游戏业务营收米哈游就要追赶上来了。去年，米哈游的用户支出达到了21.5亿美元，成功超越了老牌游戏巨头网易。对于游戏板块，有市场有用户，未来还有新技术，国家游戏版号也在慢慢放开，多个利好加持。