凯恩斯：算力&应用？百模大战，一片红海，谁胜出？

lameihua

　　3月13日，A股市场虽调整但大方向向上态势未变，投资人莫担心。3月18日是限售股转融券政策调整的时间节点，且当前政策继续在限制转融券做空上加码，转融券从T+0转向T+1，进一步削弱融券做空力量。在一个散户做多才能赚钱的市场，机构拥有完美的做空机制，先天交易制度就不公平，遏制做空力量后，此消彼长，A股多头力量势必可以充分释放。

　　我们讲过本轮行情很可能涨到一个难以想象的高度，近期是有先知先觉得资金借道ETF入市的。截止3月11日，市场上844只股票ETF总规模2.01万亿，较去年年底增长3700亿，投资人正在涌入ETF基金，说明投资人情绪正在发生根本性变化，信心正在增强，认可趋势走好的投资人正在增加。对于大多数投资人，如果认为未来A股有大牛市又不知道如何筛选股票，投资低费率ETF是条不错的路径，ETF对应的权重股近似于核心资产，且具备高股息特征，符合本轮结构性牛市的投资主线，且ETF相对而言低交易佣金、低管理费。

　　这里，谈几类值得关注的ETF产品。有一种ETF产品有特别分红条款，当超额收益率超过60%就会分红，比如A50ETF，这一类ETF产品适合牛市，在牛市中快速回笼成本，值得考虑。还有就是QDII-ETF产品，这一类产品建议投资那些对标港股、越南、印度等新兴市场的QDII-ETF产品。

　　特别提醒，投资ETF并不能降低风险，ETF本身也没有规避市场系统性风险的功能，所以，你还是要懂行业规律，懂得买卖的时点。

　　如果2024年的宏观预判是美元流向逆转，从美国国债流向风险资产，那么投资新兴市场股市必然更为合理。当然，美国经济软着陆叠加英伟达受益于科技发展，依然有上涨空间，但美国经济处在一个繁荣期顶部，华尔街很多大佬都在囤现金，各国央行都在囤黄金，当下这个时间节点的确没有必要追高美股。

　　热点板块上，AI相关板块反复火爆。个人也多次强调大家要关注算力板块，我们年初给出的免费股票池包括GPU（海光信息、景嘉微、龙芯中科等）、光模块（天孚通信、中际旭创、光迅科技等）、存储芯片（江波龙、佰维存储、兆易创新等）、服务器（浪潮信息、中科曙光等）。但我很少聚焦AI应用，话说，从去年ChatGPT大火，到今年Sora，Claude3也发布了，国内也出现了百模大战，为什么我不推荐AI应用企业呢？原因简单，因为这一轮AI兴起的是通用AI，既然通用，那么现在AI企业开发的新AI大概率会被竞争对手覆盖，最终杀成一片红海。全世界，最后流下的通用AI应用生态可能只有2-3个，而国内顶多剩下1-2个。

　　很多AI企业当下的研发投入将是无用功，“是重复造轮子”。如果你用过大模型应用就会有个感觉，当前文心一言、通义千问、讯飞星火等通用模型应用体验上大同小异。所以，大量小企业搞通用大模型最终并不能获得成功，仅仅少数大型互联网科技公司，通过算力、算法、数据上堆量，能够拔得头筹，占据生态位，最终变为“赢者通吃”的局面。

　　当然，未来通用AI应用会有两种，一种中文，一种英文。国内通用AI必然会实现独立自主。就像当年，百度是国内搜索一哥，谷歌是海外搜索一哥。所以，国内百模大战最终还是会杀出几个佼佼者。就现有情况看，A股的科大讯飞、金山办公，美港股的百度、阿里云，对应的几款大模型产品脱颖而出的概率更大。至于其他AI企业，个人认为他们不是通用AI范畴，他们服务的依然是B端和G端的客户，做的是推动企业数智化转型的生意，在细分垂直赢领域有机会。