杨国英：出拳了，隐秘的博弈……

lameihua

　　针对头部量化的“异常交易行为”，交易所紧急出拳了。

　　今天，上交所、深交所同时发布通知，对灵均投资实施暂停交易措施并启动公开谴责程序——两大交易所均表示，灵均投资在昨天早盘开盘阶段，短时间内大量卖出股票（1分钟内合计卖出超过25亿元），期间上证指数、深证成指短时间内快速下跌。

　　这对个消息本身，我不想点评太多。

　　穿透现象看根本逻辑，这才更有意义。

　　春节后，正是国家队稳住救市成果的关键时刻，这时候为什么头部私募还在逆势疯狂做空？

　　当然，量化私募有所谓的高频套利特征，量化私募操盘主要依凭的也是各种算法模型，但是，如此疯狂的逆势做空，其底层至少有一部分的价值依凭。

　　再倒推一下，春节前的约一个多月，全市场一路大跌直到等来了国家队，全市场的一路大跌，这背后肯定不能怪罪做空力量（当年推出做空机制，本身也是为了防止市场暴涨暴跌，有个平衡），尽管局部做空机制之于机构与散户之间有点不公平了，这背后整体又有什么样的价值依凭。

　　其实，如果不是市场整体的价值依凭，发生了结构性的变化，做空永远不会成为市场主流，毕竟，做空的非杠杆最大收益仅仅是无限接近于100%，但做多的非杠杆最大收益理论上是可以做到若干倍的——更何况，在去年股市整体震荡大跌较大之后，在一个静态看的绝对低位，在春节底做空力量仍然如此活跃，这当然是市场整体的价值依凭发生了结构性的改变。

　　关于市场整体价值依凭的结构性变化，只要站位全球认识中国（这是今天投资必要的大历史观和全球观），其实是一目了然的。

　　现在，这种市场整体价值依凭的改变，成熟投资者应该都是知道的——这也是我春节期间写作3万多字长文《从2024开始，穿越财富生死大周期……》的核心要义。

　　而监管部门为了稳住春节前的救市成果，短期内又有必要避免市场再次发生恐慌，如此一个隐秘的博弈是展开了——国家队救市，市场整体反弹上去10%了，市场局部反弹甚至上去20%了，这时候基于“市场整体价值依凭的改变”，部分机构就会选择卖出或做空，小面积卖出或做空这当然没有问题，但如果类似于灵均投资这样的大面积卖出或做空，这肯定会与监管部门的救市初衷（至少短期内的初衷）发生矛盾。

　　所以，第一财经的记者称，春节前后，部分公募、私募机构接到券商窗口指导，要求开盘和收盘的半小时不让净卖出——我认为，这应该是可信的。

　　不讨论道德诉求和市场治理，针对投资者，我只想讲，现在监管部门绑住了机构的半只脚，这其实对于有市场预判的个人投资者，是一个好事，当然，前提是，你能认识到这种隐秘博弈背后可能性的市场走势。

　　这是因为，个人投资者不是机构，且绝大多数个人投资的参与资金不会超过1个小目标，不论开盘半小时还是收盘半小时，怎么操作监管部门都不会对个人投资者有什么要求。

　　现在，市场敏感时期，写作只能点到为止了。

　　最后再说一说今天5年期LPR的大降，一下子下调了20个基点，这个是为了稳定房价，刺激刚需尽快上市，与除楼市之外的市场流动性刺激，基本上没什么关系，因为无论是经营性贷款还是各种消费类贷款，基本上都是3年期以内的。

　　另外，去年1年期LPR加总降了20个基点，而去年5年期LPR却仅降了10个基点，现在只降5年期LPR而对1年期LPR按兵不动，这也算是一个政策弥补，同时，通过这个大家应该也能体会到，今天人民币资产价格维稳的重中之重，应该是楼市而不是股市，毕竟，楼市的社会总资产是股市的5倍左右，其系统性见险是牵一发而动全身，同时无论外围局势如何变化，有一点还是需要承认的，其资产泡沫程度而言，股市整体也要比楼市轻。

　　当然，一下子大降20个基点，这到底能不能刺激刚需尽快上市，这涉及到不同刚需者的需求和预期认知，这个就不好说了。