安民：牛市会在什么情况下出现？

lameihua

　　2023年，中国进出口顺差8232.2亿美元，2022年为8776亿美元。这两年都高于8000亿美元，也就是每年贸易顺差都在8000亿美元之上（估计2024年低估也会在7000亿美元以上）。但到2023年底，中国外汇储备为32380亿美元；两年前，2021年底，中国外汇储备为32501.66亿美元。相比2021年底的数据，中国外汇储备减少121.66亿美元。也就是2022年和2023年，中国外汇储备通过各种渠道流出了17129.86亿美元。

　　怎么流走的，这个不是很清楚。如果中国把相关口子收紧，每年的外汇储备会有不少流不出去。当然，我们也不用去过多追踪。有一点很清楚，就是有些进出口是通过人民币结算，然后再换算成美元。这些美元不是实收实付的美元，而是计算中的美元。

　　一个家庭，当全家所需要的房子、车子等大件购齐了之后，花钱就会少很多。此时家庭如果已经有了上百万或更多的存款，那么就可以对收支做出较为长期的安排。比如是存款呢，还是做投资。

　　同样的道理，当中国外汇储备长期在3.2万亿左右徘徊，足够应对很多国际大风浪的时候，此时每年还有8000多亿美元的贸易盈余，那么中国就可以做出一些事情来对资金进行战略安排。比如：

　　第一，可以在进口方面尽量用人民币结算。这种安排可以减少外汇支出，在中美博弈的背景下，这项安排具有不小的价值，在减少系统性金融风险方面，很有用。不管中国进口哪国的产品，尽量使用人民币来支付。此时的好处是什么，那就是中国将尽可能避免掉美元周期收割的潮汐波动，而各国金融史早已经表明，美元的周期波动，一定要收割外国。当中国进口商品能够用人民币支付，那就表明中国的正常经济生活将基本不受美元潮汐波动的影响，它受人民币币值的影响更大。这是我2018年3月份写相关文章的内在逻辑。

　　事实证明，从2018年3月份以来，这6年中，不论美元潮汐怎么波动，它对中国的影响总体上还好，并没有导致中国出现全国性、系统性的金融风险，也就是中国目前基本扛住了美元的这波加息周期的不利影响。尽管美元现在还没有降息，而且市场预期美元降息将会滞后，但迄今为止，中国没有被美元加息严重收割。

　　当然，股指被打下来也是有的，但这波是人为金融战的影响因素大，是我们金融不设防、我们给了太多的做空工具的结果，也是我们相关监管机构和金融机构不要金融产品定价权的结果。

　　第二，中国可以利用这每年8000多亿美元的贸易盈余，投资在港上市的中资股、红筹股、国企股，在美国上市的中概股。这种投资可分三种情况，一种是大股东在底部增持。二是上市公司股份回购。三是国家出手，通过相关投资公司或投资基金投资在香港和美国上市的优质红筹股、中资股、中概股、国企股。为啥呢？因为经过这几年的连续下跌，这些股份现在全球定位最低，此时如果中国出手，不管是大股东、上市公司还是国家投资公司或投资基金，正是投资价值之所在，此时正是得天时的投资好时段。在总体上得天时的情况下，投资这样的公司，未来的回报也会很高的。而且，这个就是以自有资金为武器和后盾，有利于我们抢下中国金融产品在全球市场的定价权。

　　当然，我们不一定要每年投资8000亿美元，但每年投资两三千亿或四五千亿美元，长期坚持下去，这个影响是非常大的。关键是中国的确具有这个实力。那么从资本市场上来说，这么大的投资，会对中国资产形成实质性的支撑，并且能够彻底改变国际市场上中国优质资产长期极端低价的形象和定位，并最终获得真金白银的投资回报。而且最为根本地，我们可以以中国资本特别是以国家资本为基础，最终拿回中国资产的海外定价权；然后可以通过拿回这个中国海外资产的定价权，来拿回中国资产的全球定价权，包括改变目前上证50、沪深300、中小100、创业板指、深成指等等的定价权在美国机构手中的现状。这个定价权掌握在他们手中，中国市场和中国金融产品的衍生品市场，就是他们的钱袋子。他们想什么时候掏就什么时候掏。就如现在的CXO一样。

　　其实，在拜登推动美国医药像中国一样搞集采的背景下，美国医疗费用将会有所下降，这会压制美国医药公司的利润率，导致美国医药企业必然降成本。如果美国药企再抛弃中国CXO公司去找美国或欧洲公司研发和生产，那么中国的工程师红利，在医药行业将与美国无关。最终的结果就是，中国国内药企，以及同中国合作的欧洲药企，他们的研发成本和生产成本只会更低，他们将享受到中国的工程师红利，这将会打击美国药企的市场竞争力。到时美国药企就是市场价格受挤压、同时研发和生产成本受挤压，是三头受挤压的不利局面。那它只要同中国同样的产品或欧洲同类产品竞争，美国药企到时就竞争不赢。这个大局是可以看得很清楚的。所以，美国到时推行相关政策，只会把自己药企打垮。

　　回到前面的话题。比如港股，不少股票的分红率达到七八个点，甚至超过10%，这样的公司，长期持有是不会亏损的，很容易获得长期分红收益和长期持有后股价上涨的收益。这种投资，容易形成两类收益的叠加。

　　一旦中国出手大规模投资优质的中概股，在港上市的优质中资股、红筹股、国企股，相信会引来相当多的以人民币支付的资源进口国的投资，比如中东、南美、俄罗斯的人民币投资。我们说吸引海外长期资金，只有以这种方式吸引才能真正有效。

　　第三，现在离A股进入牛市只差一个条件，美元降息。而美元暂时不降息，只因美国还没有掐灭金融战的引信。但今年11月份之前，美元必然降息，这是为拜登的选举周期所决定的。前期市场炒3月份降息，现在美联储公布相关信息，可能5月份都难以降息。我们前期讲得很清楚，今年一季报和二季报公布时段，美国众多中小银行公布季报业绩期间，那是美元降息不降息的观察期。因为今年二季度，最早4月份，最迟6月份，是美联储一年期的特别抵押贷款结束时间。此时降不降息，要看银行会不会出问题。因为这个特别抵押贷款，美国的中小银行贷款利率超过5%，他们要支付这么高的贷款成本。然后一样在今年二季度要收紧流动性，如果这一年内没有经营业绩，存款也没有较大的改善，那么银行就会再度爆雷。一旦银行有几家爆雷，美联储必然降息。银行要不爆雷的话，美联储就不会降息。这个内在的逻辑很简单，也非常清楚。它一定有效。

　　但最迟今年11月份，美联储一定降息。至于此前会不会降息，一要看银行爆不爆雷，二要看拜登和耶伦到时候的付息压力和发债压力。这两个方面都要看具体情况，都存在着某种不确定性。

　　第三，我们可以确定的是，一旦美国降息大局已定，时间已定，那么国内降息周期就会启动，然后A股的大底，到时也会相继确定。

　　所以，我们前期讲得很清楚，2月份是一个重要的低点，然后反弹，之后今年还会有二次探底，甚至今年到明年，不排除三次探底，出现比较大型的三重底或头肩底。

　　而国家在美国降息背景下的再度降息，这个会是我们预期之内的结果。可能很多人比较难以理解，为什么我们那么笃定会降息，以及降息对资本市场的重大影响，这个内在逻辑，我们在《投资大时代，不要放过那种改变您一生命运的大机会》中进得非常清楚了。有兴趣者可以去看看。

　　所以，当我们看清楚了这点之后，对今年及未来几年的行情就会有一个大的空间感觉，也知道在此情况下，我们个人该做何操作。