孙立平：经济危机并不是天塌下来，而是经济运行的周期...

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　　最近在读一些关于经济危机的文献。下面是其中的几点学习体会和由此引起的感想。

　　首先的一点就是，经济危机并不是天塌下来，而是经济运行的周期性表现。

　　讨论经济危机的文献浩如烟海，最近读的是罗斯巴德的《经济萧条：成因及其治愈》一文。罗斯巴德是美国的经济学家、历史学家，其学术脉络深受奥地利学派的影响。

　　罗斯巴德首先讲到一个有趣的现象：在30年代大萧条爆发的时候，美国媒体开始用的词是萧条，后来觉得这个词会影响人们的预期，就改成了衰退期，但衰退这个词也有点太负面，又改成低迷，再后来又改成不景气、减速，甚至还有人将其称之为斜向运动。

　　可见，谁都知道这不是一件好事情。这是可以理解的，因为30年代大萧条毕竟是人类历史上最严重的一次经济危机，对于这样的事件，人们除了恐慌，还有陌生。但将近一个世纪的时间过去了，在这期间，经济危机、金融危机发生了无数次，人类应对这种事件的能力也在提高。

　　因此，如果用商业周期理论的眼光来看，经济危机不外乎就是商业周期中的一个阶段。

　　经济周期的起点，是繁荣时期的信贷扩张。值得注意的是，信贷的扩张虽然与货币的供给直接相关，但信贷的扩张不完全是由货币供应的增加造成的。比如，从1921年到1929年，美国的M2增加了46%，而同期流通的货币量保持稳定，这表明增加的大部分是信用。

　　根据罗斯巴德的解释，大萧条的出现是因为繁荣建立在信贷扩张的基础上。金融有一种内在的扩张冲动，而比起实业来，金融的扩张要更容易和符合本性。因为，银行可以超过所拥有的金银数量来扩张信用，信用扩张的越多，银行的利润越高。而信用扩张则带来货币供应的增加，造成物价上涨，带来繁荣。

　　金融的扩张，无疑会直接演变为实体经济的扩张。但实体经济的扩张，或产能的扩张传导到消费的扩张，不但会滞后，而且要打很大的折扣。最简单地说，人们能消费多少东西，比能生产多少东西，要复杂得多，困难得多。当着两者之间的距离越来越大的时候，紧缩的需求就出现了。首先是产能或实体经济的紧缩，然后是信用的紧缩。这就是所谓的暴雷。

　　扩张期有扩张期要做的事情，危机时有危机中要做的事情。

　　无论如何，周期的波动总会令人不舒服。因此，我们总是有一种一厢情愿：如果能熨平经济的起起伏伏多好。现代的经济学家相信，如果政府的智慧和能力足够，成功地熨平萧条和周期是有可能的。其实这是不可能的，尽管政府在这方面的调控能力在不断增强。

　　关键的问题是，要有这样一种意识：扩张期有扩张期要做的事情，危机时有危机中要做的事情。

　　扩张期会造成很多泡沫，甚至也会埋下许多未来的隐患。但即使是盲目的扩张，也不是一无是处。超出平时的快速增长就不用说了，还有一个往往被人们忽略的一点，即在泡沫中能做一些平时几乎无法去做的事情。有人举例说，在工业时代，铁路曾经吸引了一大批投资者，但最后，铁路修好了，可是，货运量和客运量没有跟着起来，很多人都血本无归。但是，如果没有当初的泡沫，就不可能有那么多投资涌进来，也就不可能在短时期内建成铁路网络。正是泡沫破裂了，铁路的运费下降了，后来才出现了铁路货运和客运的繁荣。

　　经济学家Carlota Perez写了一本书，叫Technological Revolutions and Financial Capital。这本书研究了技术革命和金融泡沫的关系，发现金融泡沫是技术革命不可缺少的一部分，并且对于技术革命推广意义重大。在近代历史上，真正的繁荣往往都在泡沫破灭之后到来，一定程度上，泡沫是我们前进的方式。其道理是，突然增加的泡沫型财富不仅增加了财富的总量，而且打破了旧有的财富配置格局，使得技术创新更容易获得所需的资源。

　　危机是纠偏的最好时机，因此不要浪费任何一场危机的机会。前面说，扩张期有扩张期要做的事情，危机时有危机中要做的事情。其实，更进一步说，有些非常重要的事情，是平时很难做的，只有在危机中才有可能。正因为如此，有人甚至提出危机红利说。更有人提出，不要浪费任何一场危机。

　　许多现代经济学家认为，经济危机是必不可少的，因为它是经济系统里很重要的自我纠偏机制。发生经济危机的原因，肯定是因为经济系统中的某些环节存在问题，而且问题很大，到了不可持续的地步，所以才发生危机。危机不仅让经济回到了原来的轨道上，它还带来了额外的好处。有时，在危机之后，经济发展的层次反而得到了提升，或是经济运行的机制有了改善。所以经济学家许小年说，经济衰退未必是坏事，也可能是经济增长模式转变的机会。

　　但这并不意味着危机自然而然地可以达到这样的效果。所以，我原来也说过一句话，历史往往不是由问题决定的，而是由对问题的应对方式决定的。