明哥：首战，喜大于忧。决战到天明！

lameihua

　　2024年最重要一周的首战，战场态势已经分明，然而，不同的人却给出了不同的解读。

　　市场选择了按照挑剔者的标准，来解读战果，趁势休整。

　　1

　　同一天公布的微软、谷歌、AMD 共3家公司的财报，无论是当季，还是展望下一财季，微软的最好。

　　微软的财报全面超预期，但被交易者Sell the news，当天盘后没有大涨，今天开盘后也先涨后跌，等待美联储议息决议结论。

　　第二财季：

　　营收为620.20亿美元，同比增长18%；

　　净利润为218.70亿美元，同比增长33%；

　　摊薄EPS（每股净利润）为2.93美元，同比增长33%。

　　最大的业务亮点来自于Azure和其他云服务的收入，同比增长了30%，不但高于市场一致预期，也高于上个季度的同比增幅，显示季度环比加速态势。

　　企业客户在Azure云平台上调用AI接口和服务，训练部分目的在Azure营收贡献中占比很小，但是推理部分目的占比很大。

　　CEO纳德拉说，Azure因为AI抢下了更多的市场份额，Azure AI有5.3万个客户，其中1/3是过去一年新加入的；本季度Azure30%的增长有6%是来自于AI，直接占了五分之一。

　　在第二财季中，微软通过回购股票和派发股息的方式向股东返还了84亿美元现金。

　　在电话会议对后续季度的展望上，管理层重点提到：本财年下半年将坚持提升人工智能相关业务的贡献占比，相关业务也开始呈现规模化的增长。

　　微软的本季财报，会向全球投资者宣告一个惊人的事实：

　　市值最高的科技公司，股价走得最稳健，上涨空间让人看不到天花板。

　　2

　　谷歌母公司Alphabet也发布了截至12月31日的2023财年第四季度及全年财报：

　　季度营收为863.10亿美元，同比增长13%；

　　按照美国通用会计准则，季度净利润为206.87亿美元，同比增长52%；

　　季度摊薄EPS（每股净利润）收益为1.64美元，而上年同期仅为1.05美元。

　　全年来看，每股摊薄收益（EPS）为5.80美元，同比增长27.19%。

　　有亮点的业务包括：

　　1、谷歌云业务的季度营收为91.92亿美元，实现同比增幅25.66%；

　　2、YouTube广告业务营收为92.00亿美元，实现同比增幅15.53%。

　　投资者抱有高预期的Google Search（核心搜索）广告业务，实现了480.20亿美元营收，同比增长12.71%，但是仅仅持平于（微弱低于）市场抱有高预期的481.5亿美元，使得挑剔的部分投资者，今天将股票，卖出了-6%左右的跌幅。

　　公司还在进一步优化成本结构，举措包括2个：

　　1、第四季度流量获取支出（TAC），也就是同合作伙伴共享的营收为139.86亿美元，虽然高于上年同期的129.25亿美元，但是略低于分析师一致预期的141亿美元；

　　2、2023年全年，在全球缩减员工数达到了7732个，年底员工数量为182502名。

　　在电话会议上，管理层强调，之所以对广告销售团队人员进行重组，主要原因在于为企业客户提供更高效、智能的服务，并非因为人工智能正在取代相关工作；但不可否认的是，人工智能驱动的解决方案确实带来更大规模的、甚至可以说难以置信的投资回报率（ROI）。

　　第一季度招人会同时趋缓。市场普遍认为，一季度的遣散费可能会高达7亿美元。

　　CEO Pichai还提到，谷歌的订阅营收，包括Google One，Youtube Premium和Music等，已经到达了150亿美元的年化营收规模，和2019年相比增长了5倍，有望持续增长，给谷歌的营收带来额外的稳定性。

　　在明哥看来，从2023年第一季度开始，Alphabet就走上了逐个季度复苏的良性轨道。

　　除了受益于全球宏观经济经济的复苏（中国除外）使得广告业务增长外，人工智能产品Gemini接入谷歌云、提升广告业务的智能匹配效率、接入全栈式产品以提升用户体验、加大商业化进度，都使得2024年往后的发展，充满想象空间。

　　股价在部分高预期的投资者卖出动作下短期回调，不影响长牛的走势。

　　3

　　半导体芯片公司AMD，发布的2023年第四季度财报同样超出市场预期。

　　第四季度：

　　营收为61.68亿美元，同比增长10%，季度环比增长6%；

　　净利润为6.67亿美元，与上年同期的2100万美元相比大幅增长3076%，与上一季度的2.99亿美元相比环比增长123%；

　　不按照美国通用会计准则的调整后净利润为12.49亿美元，同比增长12%，环比增长10%。

　　特别地，AI芯片 MI300X系列，销售4亿美金，和之前的指引保持了一致。

　　但是，对于2024年第一季度，公司给出的保守指引，让市场部分投资者缺乏一个季度的耐心，盘后股价被卖出了-6.49%跌幅，今天开盘后跌幅收窄，此刻只有-3.65%。

　　公司预计，不按照美国通用会计准则计算，2024财年第一季度的毛利率预计将达52%左右。但是，预计第一季度营收为54亿美元，上下浮动3亿美元，稍稍不及分析师平均预期的57.3亿美元。

　　CEO在财报会议上说，他们决定提升2024年数据中心AI芯片的营收指引，可只是从20亿美元提升到了35亿美元，没有达到投资者的期待。

　　公司的解释是，2024上半年的AI芯片加速器产能趋紧，问题料将在下半年改善，每个季度的加速器营收都将增长，AI加速器营收将影响到下半年的业绩。

　　制约AMD的AI芯片的，只是产能瓶颈，而不是技术水平、拓展客户的能力。

　　之前有一个瑞银的分析师，通过各种渠道确认，现在的MI300系列的AI芯片，订购量应该超过40万片，而一片平均就是2万美元的报价，这直接能给AMD全年带来80亿的营收。

　　公司的预计应该是趋近于保守的，但是能否达到外部分析师调研的数据，当然也是个未知数。

　　如果乐观点预计，假设2024年，公司的其他业务保持四季度不变，全年用来防守稳固的营收，为246.7亿美元；再加上AI芯片额外的80亿，就能够得到326.7亿美元的营收。

　　如果以净利润率为20%来估算，乐观情况下全年达到66.15亿美元的净利润。按照它今天收盘后的盘后市值2613亿美元计算，AMD未来12个月的远期市盈率为39.5倍。

　　一旦按照乐观情况预计，AI芯片起量增速迅猛，39.5倍的市盈率，是可以接受的。

　　所以，变量就在于，从第二季度开始，AI芯片起量，到底有多快。

　　4

　　依照惯例，根据资本市场行情、主流媒体报道、上市公司公告，梳理下近期的市场热点。

　　1、很显然，此刻的美股市场，正在倒逼会议之中的美联储官员们了。

　　身处牛市上涨途中的市场，在财报季，往往会变得严苛起来，拿着放大镜审视每一份财报里的瑕疵。

　　更担心美联储为了克服通胀，而对市场的情绪进行调控了。

　　所以，对于3家科技公司财报的挑刺，仿佛不是针对这3家公司，而是针对美联储。

　　没必要再微调市场情绪了，因为市场自发调整完了。

　　美联储你看着办吧。

　　美联储全面拥抱宽松的发令枪，作用远大于若干家科技公司的季度财务报告。

　　因为，货币政策，影响的可是宏观经济，而大科技公司就是宏观经济的承载体、晴雨表。

　　此时此刻，美股市场又选择了主动下蹲的态势，来迎接几个小时后的极端天气，要么是疾风骤雨，要么是艳阳高照。

　　2、A股的纳指科技ETF（159509），价格调整，-2.9%，比较罕见，反映了昨天、今天纳斯达克市场的绝大部分跌幅，也计提了对美联储货币政策的不良预期。

　　能够在上涨征途中，一次性急跌，反映绝大部分利空，便于后续轻装上阵，没有什么不好的。

　　投资者完全不必过于担心牛市征途中的休整。

　　我还是原来的观点：

　　对于长期投资者而言，每一次的颠簸，都是要让车上的人坐得更稳。