凯恩斯：“中字头”爆发，还能追吗？A股的反转点

lameihua

　　1月25日，连续数天的利好政策终于推动A股发生转变，但最终股市反转，从量变积累到质变，还需要政策利好不能停，沪指拉升到3000点以上稳住，市场踏空资金，从空头变多头，才算质变。

　　今天行情中，中字头表现出色，这很容易让人联想2007年牛市，那时候还没有创业板，中字头将一众概念股甩在身后，沪指一路狂飙上6000点，当时，市场认为中字头大行情起源于国企分置改革，因为中字头股票的主力是国企，所以国企改革直接引爆市场投资热情。而本轮中字头股上涨，也能找到四个理由，具体如下：

　　其一是因为国资委表态做市值管理。市值管理其实是个中性词，有合理合法的市值管理，也有不合理不合法的市值管理。这里我们只说合法的，比如和投资者加强沟通，加强回报，比如股权激励，比如并购。国内投资人可能感受不强烈，港股中很多国企股的股价很低，原因是国企股不含控制权，国企股投资人获得回报只能靠分红，国企虽然赚钱，但也有国企不愿意风险利润，小股东没有决定权，所以热情不高。而市值管理可能会加大国企分红和回购的力度，而这是资本市场投资人对国企的基本诉求。

　　其二是因为国企股股息率高。这点在港股更有体现，很多能源电力通信等领域的国企股如今股息率都很高，比如中海油、中国神华等等，这里就不列举了，在当前市场扭转迹象出现，大家依然求稳的状态下，投资人当然首先考虑这些高股息的股票进行买入。

　　其三是因为货币政策宽松态势显现，逆周期的领头羊是国企。降准，定向降息等利好政策已经开始批量出台，而这些政策出台后最先受益的是国企，且国企也有逆周期投资的任务，也就是在大家都不敢投资的时候，国企要带头。而现阶段资产价格这么低，很容易让一些国企抄底廉价资产。

　　其四是因为稳楼市。国股有中占比较大比重的是大金融和地产股，这部分一直就是股市心病，虽说我不看好楼市上涨，但也不希望楼市“大厦倾覆”，股市向好需要稳定的外部环境，所以稳楼市的确是稳经济的大方向，而国企受益于稳楼市。这里举个例子，未来房地产很难再用期房模式来销售，因为购房人不相信期房，而是要现房，也有可能房地产企业造好了不是卖，而是做长租公寓。那么如果房地产要现房，甚至要长租，势必需要房企有一定的资金实力，这个时候谁又能拿出钱？当然是国企，可能是国企中的房企，也可能是国企响应国家号召参与城中村项目、长租安置建设。思路理顺了，就知道国企是稳楼市的受益者。

　　综上，其实还有很多理由导致沪强深弱，比如国家队救市，比如有可能出现的平准基金，这些长期资本势必优先照顾国企，基于各种考虑。而实际上，对很多人来说，其实现如今还有一种偏见，那就是真正的A股价值投资其实就是长期持有低市盈率的国企。

　　我只能说，从统计数据来看，在过去的历史中，这种持有方式的成功率还是蛮大的，原因是国企经营稳健，波动不大。当然，从成长性角度来看，这个结论未必一定全正确，诸如A股过去十年最大的机遇应该是新能源汽车，而新能源车股领头羊比亚迪和宁德时代是民企。但我说过，2024年虽然有好行情，但属于结构性行情，而人口平均年龄接近40岁的中国，投资风格势必更趋向于保守，而保守投资人往往更喜欢中字头。所以，我并不认为投资中字头有错，只是我觉得，如果中国经济要实现二次繁荣，长期繁荣，真正的大机遇可能还是来自新经济和新技术，而新经济和新技术主要由民营企业主导产生，所以，未来还是希望A股提高股票质量，多出成长股。当然，这不妨碍我们短期看好中字头，甚至于2024年全年看好高股息率的中字头股票。