冉学东：“定增王”财通基金获利24亿的逻辑

大参考

　　在中国漫漫熊市下，依然不乏投资机会，定向增发就成了A股熊市下永恒的话题。

　　今年前五月，当人们都在把眼光投向IPO重启之时，事实上，更稳健低调的投融资故事正在A股一幕幕上演。数据显示，2014年前5个月，A股市场130余家上市公司进行定向增发，实际募集资金2500亿元左右。超过50家基金公司参与了增发配售，其中财通基金参与次数最多，达到17次，参与金额30多亿元，浮动收益近5亿元，获得“定增王”称号。

　　今年前半年进行定向增发的公司主要是一些计算机、信息通信和类金融领域，比如TCL集团、京东方A、三安光电 、杰瑞股份 、太平洋和中航投资 。华安基金投资的京东方A，是基金认购数量最多的公司。

　　可以看出，这些公司主业概念都很好，近几年，计算机信息技术复活，今年又政府又开始了信息安全的建设，其中国产的信息通信技术领域必将受到市场的追捧，而类金融领域也正好赶上互联网金融和财富管理概念的支持，因此其股价就有良好表现，而这些公司多处于中小板和创业板，为未来中国经济转型的方向。

　　在熊市下，公司定增股价格一般都要较二级市场有一个较大的折价，如果你通过定向增发底价购入，而该公司在二级市场上股价还有很好表现，双重差价，必将让你有一个非常满意甚至超出意表的收益。

　　天齐锂业最能反映以上概念，3月12日，天齐锂业公开增发1.1亿股，吸引了汇添富、兴业全球 、南方和富国等4家基金公司参与，分别认购5.35亿元、4.09亿元、2.84亿元和3.78亿元。天齐锂业的增发价为28元/股，截至4月28日停牌价为43.18元/股。仅汇添富一家，天齐锂业带来的浮盈为2.9亿元，回报率高达55%。

　　更有经营灵活的基金公司，从定向增发中尝到甜头后，开始开发专户产品，用来投资定向增发。根据一份第三方统计显示，最近一年，在基金参与的定增项目中，专户及子公司的获配股份数占比已经达到七成。兴业全球、财通和华安等基金旗下专户产品今年参与的定增项目均在14个以上。

　　截至5月底，“定增王”美誉的财通基金旗下定增产品数量已经突破100只，规模超120亿元，高居行业首位，仅去年以来就参与了49个定增项目，总浮盈规模超24亿元，平均收益在30%以上。

　　定向增发为何在熊市下的A股有如此好的赚钱效应？当然除了以上刚刚提到的获得双重利差之外，最本质的原因是，中国A股跌到2000点就再也跌不下去了，何故也，是因为到了两千点总有“暴力哥”进场护盘，这里比较明显的有汇金公司入场购入国有银行股，还有其他暗地里的对“两桶油”的拉。，所以2000点已经成为“政策底”这已经成为共识，所以当大盘进入两千点区域时，入场做多，再适时退出，你获得这的个收益其实就是政府的钱，是纳税人的钱，是政府支付的稳定股市的“对价”。而定向增发的稳定盈利的基本逻辑就是有一个抬轿子的两千点。

　　例如，在这些上市公司宣布定增方案后，大多数公司股价短期都有不俗的表现。据不完全统计，公告当日平均涨幅约为4%，从公告日至今上涨情况来看，公告日至今平均上涨10%左右。而今年以来增发实施完成的公司中，统计数据显示，在公告当日多数个股下跌居多。

　　从最近公布增发方案的个股来看，21日5只个股公布预案，其中4只盘中涨幅都超过5%，专注于磁性材料的江粉磁材（002600）更是直接以涨停板开盘，此后股价回落，但涨幅也在6%以上。

　　此外，5月19日，成飞集成（002190）、华智控股（000607）推出定增预案，连续3个涨停，两者增发目的均为集团公司集体上市。成飞集成拟置入中航系三公司，这也是继中国重工（601989）募资84.8亿注入军工资产之后的又一次军工资产证券化。华智控股则为杭报集团传媒经营资产拟借壳实现整体上市。6月5日，以大单涨停的天威视讯，就早有增发预案，其目的在于收购资产。

　　当然在这样的行情下，跌破增发价的股票也很多，当然这种股票的基本面肯定已经不适合目前的行情，那就需要投资者多做基本面的研究了。

　　资料：历年定向增发收益

　　在2006年，定向增发市场回报投资者300%以上的收益率，2007年至2010年，市场每年的回报在50%以上。2011年定增市场整体收益率为13.03%，破发率高达64.25%。在可统计的123个定增项目中，2012年以来的收益率仅为3.9%，出现破发的项目为74个，破发率为60.16%