姚尧：1月25日股市前瞻

lameihua

　　落叶聚还散，寒鸦栖复惊。

　　——李白

　　今日上证指数上涨49.79点，收盘报2820.77点，成交量为3573亿元，如下图所示：

　　在经历了开年以来的持续下跌之后，上证指数今天上午还是跌的，午后实现放量大涨。但在均线系统空头排列的背景之下，我们对于今天的上涨依然只是视为超跌反弹，还远不到能视作反转的时候。

　　昨天交易过后，融资余额继续减少了41亿，为15345亿元。

　　这些天来，读者留言经常问到两个问题，一是融资余额要杀到多少才算够了？二是融资余额再这么杀下去，大盘是不是要到2400点，甚至2000点了？今天，我们就来尝试回答这两个问题。

　　对于第一个问题，我曾经在《1月15日股市前瞻》中给过参考指标，那就是2023年9月8日的14739亿元。

　　至于为什么以9月8日作为标准，我在前文中也说得很清楚，因为在8月27日发布的所谓“四大利好”，其中一条就是将融资保证金比例由100%调降至80%，而调降实施的时间，就是2023年9月8日收市后。

　　下面这张是自2023年1月1日以来的融资余额走势图：

　　可以看到，在自4月20日以来的四个多月的时间内，融资余额是一路震荡下跌的，一直跌到8月25日见到最低点，那天是周五。8月27日，也就是周日，出台了调降利好。之后融资余额在低位小幅震荡了几天，自调降正式实施的9月8日之后开始快速攀升，一直涨到12月13日。

　　4月20日的融资余额是15487亿元，8月25日的融资余额是14694亿元，9月8日的融资余额是14739亿元，12月13日的融资余额是15999亿元。为便于读者理解，我们就拿战争来作比喻吧。

　　假设多方和空方在打仗，4月20日的时候，上证指数的收盘价是3367点，多方人数有15487人。之后战事不利，多方节节败退，至8月25日的收盘价为3064点。4个月的时间，阵地退后了303点，人数也减少到14694人，减少了793人。其中，有些是阵亡了，有些是逃跑了。

　　这时候，多方领袖发了个振奋士气的告示，说：“大家不要慌，我们要摇人来了，9月8日就到，这仗我们一定能打赢。”士兵们一听，果然就不走了，有些甚至回来了。到了9月8日，上证指数的收盘价是3116点，阵地较8月25日前进了52点。人数是14739人，增加了45人。

　　在之后的3个月时间内，多方人数的确是不断增加的，至12月13日为15999人，较9月8日增加了1260人。可上证指数的收盘价是2968点，阵地较9月8日退后了148点。再往后，上证指数更是一路下跌，阵地越来越退后了。

　　换句话说，这1260人就相当于是在多空交战的前沿阵地被空方给围困住了，而多方却不但无力再派援兵救助，反而却将阵地不断后撤。那么试问，这被围困的1260人，还有什么生还的希望？空方不将这1260人消灭掉，是不可能罢休的。至2024年1月23日，多方人数为15345人，相较于2023年12月13日的15999人，已经减少了654人。但相较于9月8日，仍然还有606人在负隅顽抗。

　　现在回答第二个问题，融资余额再这么杀下去，大盘要跌到多少点？

　　其实，要杀融资余额，不一定非得持续下跌，横盘震荡也可以。如果是以持续下跌的方式杀融资，那么杀的速度会很快，这叫以空间换时间；如果是以横盘震荡的方式杀融资，那么杀的速度就会慢，这叫以时间换空间。

　　在《1月16日股市前瞻》的末尾，姚尧写道：“我认为，在未来一段时间内，上证指数大概率就是以2900±50点之间的区域为中心作震荡，以使得融资余额逐渐下滑。”这就是我希望市场能用以时间换空间的方式，让融资余额慢慢杀出来。那段时间，上证指数一直是在做小幅震荡，融资余额以每天少则几亿，多则二十几亿的速度缓慢减少。可是在1月17日的大跌之后，融资余额的下降速度就快了，先是60多亿，70多亿，再到后来的150多亿。

　　所以，在《1月19日股市前瞻》中，我是发自肺腑地承认自己书生气过重，确实不是能成大事的人：

　　当然，股市持续下跌到一定阶段后，还是会再次进入到横盘震荡的模式。而进入横盘震荡之后，融资余额还会继续下降。为此，在《1月16日股市前瞻》中，我还特意拿了2015年下半年的走势举例：

　　事实上，我们没有办法根据融资余额跌到什么程度就预测市场会在什么时候见底。融资余额下降是市场见底的必要条件，但不是充分条件。一般来说，市场见底的步骤应该是，随着上证指数的持续下跌，融资余额亦同步减少。上证指数见底反弹，之后回落不创新低，而融资余额却继续减少而创出新低。如此经历两三个来回后，市场才能构筑相对扎实的底部，才有可能出现趋势性上涨行情。因此，在之前的文章中，我只是一再跟大家强调，融资余额还没杀够，市场不太可能出现趋势性上涨行情。至于市场会跌到哪里，我现在是无法判断的。读者留言中有说2600的，有说2500的，有说2400的，还有说2000点的，只要不是带有太强的敏感性和攻击性词句，我都放上墙了。但说实话，我对这些观点是不置可否的，因为他们大多没有提供让我信服的判断根据，因而更多地视为是一种情绪表达。

　　所以，我想我已经把思路说得很清楚了，现在第一步是等上证指数见底。譬如说，现在上证指数的最低点是昨天创出的2724点，今天上证指数站上了5日均线，假设未来几天上证指数能够继续上行至10日均线之上，如2840点一线再次回落，回落至2750点一线就止跌了。之后又再次向上反弹至20日均线附近，如2860点一线再次回落，回落至2770点一线就止跌了。届时，当我们发现上证指数屡次不创新低，而融资余额却屡次创出新低时，基本就意味着跌势趋于尾声，涨势即将启动了。又譬如说，假设上证指数未来还会创出新低，如跌至2708点，那我们就要以这个2708点作为参照的标杆，重复上述的观测流程。

　　请大家思考一下，沿用上述战争的例子，市场指数不创新低，而融资余额却屡创新低，这意味着什么？

　　这意味着，即便多方的人数在不断减少，但空方却仍然无力将阵地继续下移。这就说明，空方的力道已经趋于衰竭。在没有强大外力相助的情况下，多方也只有等空方的力道衰竭，才能发动有实质意义的反攻。