凯恩斯：最后一跌太惨烈

lameihua

　　1月22日，A股市场继续疲软，反弹尚需等待。尾盘有异动，可能有利好，今年A股整体向好不变，虽然我们提醒过短期风险，但最后一跌的恐怖程度，还是有点超过很多投资人的心理准备！

　　前几天我说过一个观点，如今投资人应该用价格来反推消息面。如果政策措施、消息出来前后市场反弹，则说明是利好，反之则是利空。投资人可以通过价格反推先对信息属性进行定性，然后再去判断信息对于股市的影响力度，如果政策、消息能够带来资本市场现金流入且规模很大，那么自然会成为股价的重要支撑，也很可能引发一次反弹。

　　为什么要采取“价格反推法”？原因是现在的市场其实是投资人情绪主导，而市场反弹的基本逻辑就是投资人敢买，如果情绪没有得到改善，买盘从何而来？市场又如何会有行情？牛市是买出来的，我想这点很好理解。

　　至于周末的一些消息面、政策面的事，我不过做评价。但个人的一个小观点：的确有人认为，大家都喊“光明就在眼前”能产生奇迹，但这多多少少有那么一点“铃儿响叮当”的味道。直面股市本身存在的问题，可能才是解决问题的唯一途径。

　　回到我们对市场的直观判断，资本市场当下和2005年很像，那时候美国迭创新高，A股跌跌不休，跌到没脾气为止，最后到了998才反弹，最后一跌“恐怖如斯”，很是惨烈！而后开启了一轮超级大牛市，而大牛市的背后，其实是很多因素在推动。比如国企的市场化改制，比如地方的土地财政。可以说那时候国企和地方，负债低，资产多，各类资产实现金融化以后，就能通过变现、抵押获得大量资金，从而走上了钱财富余的道路，实现大搞建设、投资的正反馈循环。

　　所以，我认为股市要反转，还需要新一轮国企和房改。这里房改的大方向其实已经确定，央行通过PSL投放资金给城中村改造，后面用房票替代货币化分房，注意，房票可能可以变现。城中村改造之后会提高房屋容积率，这样在安置原业主的基础上还有一定的存量房投放市场，继而这批存量房将以租的方式来为城市新住户提供房屋。这里的租肯定分两种：一种正常商业租赁，市场价，另一种廉租房。这样，地方政府可以通过租金来回收城中村改造的成本，最终归还掉城中村改造形成的债务。

　　而国企改革当前路径还不清晰。还要等待具体的文件出台。但这里也可能有几种思路：一种思路当然依然是市场化的思路，0506年股权分置改革和国企市场化，诸如格力电器，恒瑞医药以前也曾是国企。

　　另一种思路可以更加激进，也就是以国企来撬动风险投资，以财务投资风投母基金的方式，来撬动社会资本，中国要产业升级就需要科技公司，而科技公司早期投资存在很大风险，而国企又有能力承担这个风险。这样，可以激励创新，如果投资成功，国企也能继续壮大，当然，这种做法在公平性上面很难操作，因为需要一个廉洁法治环境，资金应该是公平的给予那些有潜力、真创新的科技企业，要避免投资附带的国企内部裙带关系。

　　综上，只是谈一些看法，2024年A股最终还是会有转机，这点毋庸置疑，但我们希望在扭转前将A股的基础搞搞好，趁着现在阻力小，股市改革可以快一点、深一点，牛市也是事在人为。改变不一定好，但现在的A股，改变后差又能差到哪里去？至于改的方向，发达国家玩了几百年的资本市场，还是要学习他们。比如交易制度接轨，比如保护投资人的利益，对造假上市，能不能学一学美国安然案，让公司破产，同时赔偿小股东。我们都在喊以人民利益为中心，落实在股市中，所有的改革，都要“以股民利益为中心”而不是以上市公司大股东的利益为核心。