凯恩斯：​最后一跌

lameihua

　　1月17日，资本市场出现恐惧杀跌，信心不足依然是当前股市最大的问题。修复信心也不难，我们说三根阳线改变三观，市场一旦反转股民的看法也会瞬息改变。股市历史上都上演过很多次预期翻转。从时间上看，这轮急速下跌我本以为在23年11-12月出现，没想到是先反弹，然后才爆。

　　基于3月、5月可能出现美联储降息，所以本轮下跌很可能是最后一跌。需要注意的是，最后一轮下跌往往是最恐怖的，且时间上有一定的延续性。我经历过的最惨烈的2005年那最后一跌就持续了1年，当时A股市场几乎丧失了流动性，当所有人被打趴下，股票极度便宜，2004年救市政策便开始频频出手，股改等各种组合拳祭出之后，市场还下跌了小半年的时间才最终找到“北”，开启一轮波澜壮阔的大牛市。

　　有时候听话听声，有个小诀窍，如果说政策要保持“定力”，有很多诸如“继续坚持”那样的定语，说明市场刺激政策出台还要等等，如果说全面支持资本市场发展，那么很可能支持资本市场的政策即将出台。另外，投资人要注意部分政策是短期起效的，比如暂停IPO，比如禁止做空，能够换来一段反弹，但不能解决股市根本问题。

　　真正的大利好政策应该是进水管加大力度，暂停IPO只是排水管暂停，而没有融资功能的资本市场注定不会有大行情，是一潭死水。

　　历史上的利好政策往往以市场化、增强流动性、经济刺激组合拳为引爆点。比如2005年有国企改革，2014-2015年有棚户改造和货币化分房，2008年有四万亿。体现到资本市场，应该是国家队和长期资本向市场注入大量流动性来承接股票。

　　统计局公布2023年经济数据，看上去相当不错，但似乎并没有投资人关注这些数据，市场继续下挫。因为当前投资人存恐惧心理，未来，很多利好都会被投资人忽视甚至被视作利空，继而演变为一种新现象：投资人通过股价来逆向判断政策有效性。如果一个政策、数据使得资本市场上涨，那么不管本质那就是利好；如果资本市场在政策消息发布后下跌，那么不管本质如何，大家都会怀疑是利空。投资人接下来要适应这种情况。

　　政策未来一段时间的主要目标是挽回市场信心。当前各个层面的信心都存在不足，股市是投资人信心，就业率背后是外企和民企信心。这里要谈一谈外资，当前A股流动性不足，国内投资人没有余力来承接大盘，所以，A股下一轮牛市若要开启，必然需要“外资认可”。但如今A股和港股的跌势看，再次被外资抄底在所难免。怎么说呢？虽然不愿意被外资吃豆腐，但现阶段似乎别无他法。

　　如何吸引外资？总体上还是要让国内资本市场、法治环境和全球接轨。这里面中国金融市场当然要保留一点特色的东西，因为市场主体构成不同，但市场规则方向上，这些特色不应该让外资在中国感到不适和掣肘。

　　中国经济的每个发展期都围绕两个主题，改革和开放。其中改革是对内，释放市场活力，开放是对外，寻求外部资金、技术支持，而如今内部改革表面受限于楼市，实质受限于人口结构，相对而言，从外部开放着手反而相比于内部改革更为容易，阻力更小。