姚尧：1月18日股市前瞻

lameihua

　　惶恐滩头说惶恐，零丁洋里叹零丁。

　　——文天祥

　　今日上证指数下跌60.37点，收盘报2833.62点，成交量为2831亿元，如下图所示：

　　上证指数今天的大跌，不但创出了三年半以来的新低，而且把2020年6月1日那个2855点至2871点的缺口也给补上了，如下图箭头所示：

　　真不知道，这能不能算作不幸中的些许安慰？

　　我们再说回到成交量部分。今天的成交量较昨天萎缩了175亿元，但这还不是最关键的。我们切换到60分钟线图：

　　可以看到，今天前三个小时的成交量都是较昨天萎缩的，独独最后一个小时却出现了明显放量。昨天最后一个小时成交了672亿元，而今天最后一个小时成交了808亿元，放大了136亿元。而偏偏这最后一个小时，是全天跌幅最大的。

　　由此可见，今天最后一个小时，肯定有大量的恐慌盘抛出。甚至，我猜测，很快就会有某人被爆仓的消息传出。

　　股市跌到这个份上，短期内肯定是超跌了，肯定会有个反弹。但是反弹之后，只怕一时半会儿还是难以恢复元气，还得通过一段时间的震荡来逼人出局。

　　昨天有不少读者留言谈到信心问题，今天我们就展开聊聊。

　　《说文解字》上说：“信，诚也。从人从言。会意。”

　　“信”这个字，它的本义是指一个人真诚的言语，引申为诚实不欺、信任可靠等。大家试想一下，我们什么时候会对别人有信心？就是先听他说，然后再拿社会实践来检验，看他说的对不对，准不准，真不真诚？

　　如果连续几次检验下来，我们发现这个人说的话都是错的，假的，骗人的，那我们就不会对他有信心，就不会将自己的人生、事业和财产寄托在他身上。

　　如果连续几次检验下来，我们发现这个人说的话都是对的，准的，真诚，那我们就会对这个人建立初步的信心。于是，我们就会先试着在一些较小的事情上听他建议，与他合作，向他托付。如果得到的反馈，是这个人非常靠谱。听他的建议，事后证明都是对的；与他合作，事后证明都成功了；向他托付，事后证明都很完满。于是，我们对他的信心就会更强，就会在更大的事情上听他建议，与他合作，向他托付。这些更大的事情，包括人生的规划，事业的发展和财产的增值等等。

　　然而，随着我们对他信心不断增长，终有一日，我们对他的信心会超出他的品德和能力范围。终有一日，他给我们的反馈会不及我们的预期。这时候，我们对他的信心就会发生一些动摇，就会考虑是否有必要重新对他进行评估。当他不及我们的预期的反馈越来越多，我们对他就会越来越没有信心，直至最终崩塌。

　　所以，信心的本质是什么？

　　答：是正反馈。

　　在超过一代人的时间里，中国人对于房地产都是很有信心的。为了能够买房，不惜起早贪黑地工作，不惜节衣缩食地生活，甚至不惜掏空整个家族的积蓄。为什么？因为买房能够带来正反馈。房价的持续上涨，会带动其财富的大幅增值，从而建立其对于房产的信心。当社会大众普遍建立对于房产的信心之后，就又会在房产之上衍生出很多社会情绪，譬如人生的依托，家庭的温暖，社会的认可等等。

　　可是，随着近几年的房价下跌，民众对于房产的信心正在逐渐消退，那些建立在房产之上的社会情绪也同样在消退。似乎有越来越多的人突然意识到，即便是住在自己租来的房子里，人生也是有依托的，家庭也是有温暖的，社会也是能认可的。

　　至于股市，正如我在昨天文章中所说的，为什么那么多中国股民像发了疯一样地去购买跟踪日本股市的ETF？是他们喜欢日本这个国家吗？是他们看好日本的经济发展吗？是他们认为日本股市的估值太低吗？答案当然都是否定的。他们会这样发了疯一样地追高日本股市，唯一的原因就是之前的买入有正反馈。等到哪天正反馈持续消失，那么对于日本股市的信心自然就不复存在了。

　　至于中国股市，虽然现在大家普遍没什么信心，但却不是从来就没有信心。像2007年和2015年这样的大牛市就不说了，即便是2016至2020年的五年间，上证指数一直是在3000点上下震荡，但人们对于股市也并非全然没有信心。只是，这种信心更多是以购买基金的形式体现的。

　　今天，我在盗天平台上推送了《机构抱团的幻灭》一文：

　　读者有兴趣的话，可以扫文底二维码，加入盗天平台参阅。

　　简而言之，就是在2017至2020年的四年时间里，公募基金通过抱团取暖的方法大幅跑赢了市场，这使得民众对于公募基金的信心日益增强，并最终造成了2020年和2021年的公募基金海量发行。

　　而自2021年之后，机构连续三年跑输了市场。现在的股市之所以低迷，很大程度上就是在承受着持续多年的“机构抱团”这种投资方法的幻灭，以及建立在这种投资方法之上的所谓“价值投资”的信仰崩溃之后的伤痛。在这种伤痛逐渐淡化之前，绝大多数股民在股市里获得的都是负反馈，又怎么会有信心呢？

　　所以，牛市终究会来，信心终究会有，但这得有个负反馈逐渐淡去消退，正反馈逐渐叠加累积的过程。