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宠物食品赛道优质股!

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发表于 2024-1-14 09:02:36 | 显示全部楼层 |阅读模式
  大家好,我是初善君。

  我们之前一直说,宠物是个值得关注的细分市场,因为大行业、小公司,是十倍股的摇篮。但是A股的几家宠物食品公司,表现都相对一般,没有那种十倍股的气势。

  为什么中宠股份、佩蒂股份没有做到10倍股,有没有公司可以实现10倍股呢?今天我们一起看看宠物食品行业的乖宝宠物。

  1、大行业、小公司的盲点

  为什么佩蒂股份、源飞宠物、中宠股份们没能完成10倍股的期望,原因很简单,因为业绩没能做到大行业小公司的高成长。大行业、小公司的典型特点是龙头公司市占率提升,企业成长性远远好于行业增长,但是上市多年的佩蒂股份和中宠股份业绩相对一般。

  比如佩蒂股份,2020年之前收入保持了很不错的增长,利润虽然有波动,也算不错的表现,但是这三年,21年收入下滑5%,22年增长36%,23年下滑32%,扣非归母净利润更是亏损,这与大家预期的高成长相去甚远。

  中宠股份是三家里最好的,营业收入长期保持不错的增长,即使是22年、23年前三季度,收入增长13%和11%。不过扣非归母净利润也有连续的下滑。好在23年前三季度,已近历史新高了,但是这个业绩跟高成长也相去甚远。

  再看两家新上市的宠物食品公司,一是源飞宠物,2021年收入增速不错,但是这两年收入也在下滑。随着收入下滑,23年利润也在下滑。

  但是有一家公司表现很突出,这就是乖宝宠物。21年、22年、23年Q3收入增长28%、32%、25%,增速明显在独一档,21年、22年、23年Q3扣非归母净利润增长17%、112%和47%,增速更好一些。

  为什么乖宝生物表现的如此突出呢?其中差异点在哪里?

  2、自主品牌才是王道

  差异在哪里,以22年收入为例,我们直接分析收入构成。

  源飞宠物2022年宠物零食、宠物牵引工具收入分别为3.82亿、4.72亿,毛利率分别为13%和33%,收入占比分别为40%和50%。分地区来看,国外收入9.16亿,毛利率24%,收入占比96%。

  佩蒂股份2022年宠物主粮、零食收入分别为1.6亿和15.72亿,毛利率分别为19%和23%,收入占比分别为9%和91%。分地区来看,国外收入14.56亿,毛利率22%,收入占比84%,国内收入2.75亿,毛利率24%,收入占比16%。

  中宠股份2022年宠物零食、罐头、主粮收入分别为21.41亿、6亿和3.6亿,毛利率分别为19%、26%和20%,收入占比分别为66%、18%和11%。分地区来看,国外收入22.43亿,毛利率17%,收入占比69%,国内收入9亿元,毛利率28%,收入占比28%。

  乖宝宠物2022年宠物零食、主粮收入为19.54亿、13.88亿,毛利率为33.5%、42%,收入占比分别为58%和41%。分地区来看,国外收入13.4亿,毛利率没披露,收入占比39%,国内收入20.39亿,收入占比60%。

  很明显,从毛利率来看,宠物牵引工具毛利率最高,零食次之,主粮应该是最低的;从地域来看,国内收入毛利率远低于国外收入,背后是因为国外收入主要是代加工,国内主要是自主品牌。

  结论就出来了,整体看,乖宝财务数据更好看,源于国内自主品牌做的更好。,更好的毛利率保证了盈利的稳定性。品牌就是智商税,但是智商税才是好生意。

  3、估值

  简单看看宠物食品市场。据Statista数据,预计2022年全球宠物食品市场规模达到1,360.00亿美元,2012年至2022年,全球宠物食品市场年均复合增长率约为8.52%。从国内市场来看,国内宠物食品行业市场规模从2012年的157亿元增长到2021年的1282亿元。

  宠物食品是个大市场,假如有一家公司国内做到100亿收入,净利率15%,净利润就有15亿,给30倍PE,就是600亿市值;做到200亿收入,净利润能到30亿,市值能到1000亿,这个赛道确实值得关注。

  展望未来,核心还是看谁能在国内把自主品牌做起来,甚至在国外把品牌也做起来。

  目前重点来看,宠物食品就是乖宝宠物、中宠股份两家公司。

  我个人觉得可以重点关注,当然,也可以等更好价格。

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