2900点，竟然比1664点还便宜？

lameihua

　　这两天又有一篇为大A打气的离谱文章出来了，院长实在是忍不住想吐槽一番。

　　文章开篇写道：“当前A股的估值相比2008年沪指1664点时的极寒时分已低17%。此时贪婪应压倒恐惧。”

　　随后，该文章又列举了一大堆数据，反正核心思想就是，现在A股的静态估值已经远低于1664点时期，该买。

　　其实它这里忽略了一个关键事实：股市是大家通过差价赚钱的的地方，每个人不是根据当前状态做交易，而是要看对未来的预期。因此，静态估值（当前状态）的作用并不大，动态估值（对未来的预期）更重要。

　　我们拿新能源来举个例子吧：

　　前两年的中概，今年上半年的光伏、新能源，估值也很低。但它就是要跌。

　　大家可以看看下面这张图，这是中证新能源指数，青色为指数走势，蓝色为剔除亏损公司后的PE-TTM。

　　在2012、2014、2018三次估值底部位置，新能源都形成了反弹。

　　然而，2022年，这个指数估值就达到过去的低点附近了，它却没反弹，而是继续跌。

　　2023年一整年，估值都在不断创新低，PE分位数一直是0%，但它还是不反弹。而且，因为公司的利润实实在在地在下降，指数的跌幅比估值的跌幅还要更大。

　　大家普遍都有一种极度悲观的心态：新能源公司利润是否还要进一步下降、甚至形成亏损？

　　静态地看，现在新能源公司的困难的确大概率是暂时的，未来很可能会回来。这也是一些新能源基金经理目前不放弃、不抛弃的理由。

　　但动态地看，只要利润尚未出现拐点，悲观的心态就很难改变。而个股的价格又是由买卖双方的出价决定的，悲观心态当然会造成股价不断下行。

　　2022年就在新能源率先乐观的人，现在已经亏掉一半了，将来必须翻倍才能回本，这又是何苦呢？

　　大A为何涨不起来？

　　就大A本身而言，当前的困境跟新能源是差不多的。因为增速下降，导致了一系列的悲观预期。

　　还是拿上次放过的那张图：

　　2007年增速是14%，2008年是9.7%，增长放缓导致上证指数从6124跌到1664。

　　但是请注意，这两年增速预期已经要用5打头了。

　　开头院长说的那篇文章，它是单纯把2008年和目前的静态估值作比较，得出了现在上证指数很便宜的结论，这没有错。

　　问题是，1664点时仍然有9.7%的增速，和当前5%-6%的增速，依旧是两码事。

　　就像一家业绩增速100%的公司，它完全可以暂时维持200倍PE而不算过高。大家可以参考去年上半年中际旭创、剑桥科技等CPO概念股，还有早期的兴齐眼药。只要后续业绩跟上了，股价调整并不是很剧烈的。（注：所列个股仅供数据分析，不作投资推荐）

　　但如果哪天业绩增速回落到30%，那它就不能用成长股的方法来估值，需要按照正常制造业给予30倍PE的估值，有的重资产制造业甚至只能给到15-20倍。

　　如果把全部A股当成一个大股票来看待，那么“高质量发展”这个词就相当于公司发了一个公告，原来预期业绩增速100%，现在下调到50%。

　　所以动态来看，当前A股的估值只能说肯定不贵。但是否真的便宜，咱们没有先例，其实并不好说。

　　这段时间，一直有很多媒体，包括一些大V，都在说“没有信心”。

　　其实，没有信心并不是说对A股的上涨持怀疑态度，关键还是对“高质量发展”的具体数值缺乏信心。

　　所以说，现阶段，消费数据的回暖、建筑业的复苏，对于A股来说才是最关键的指标。

　　现在，买什么？

　　最后，简单聊下接下来买什么吧。

　　首先，当前最好的选择，是已经有明确拐点的行业。

　　元旦假期期间，按照惯例，12月PMI数据出来了。

　　分项来看，高科技制造业表现还不错，建筑业也意外的还不错，消费尚可。就是普通制造业不太好，主要是订单不多。

　　同时，海外半导体存储厂镁光之前的数据也比较好，国内半导体厂销量增长还好于全球。

　　目前，可以买一些拐点比较确切的行业，正常来讲会优于大盘。顺位暂时应该是半导体>建筑>消费>其他。

　　其次，院长跟大家说过，春节到两会期间是炒预期。

　　这个阶段从往年来看行情是比较乱的，一般而言，有传言就能涨一波，对消息的真实性要求不高，因此短线想赌行业其实不容易。

　　但是，既然是炒预期，小票自然是强于大票的。

　　因此，在春节前后配置小盘风格的宽基ETF，是比较合理的。

　　最后，如果对“高质量发展”确实比较悲观的话，可以买一些不受这些因素影响的标。黄金、红利、美股都是可以考虑的。

　　关于具体标的选择，大家可以参考智选pro组合中的一系列持仓。

　　上周五，智选pro组合进行了一次调仓，新增了一只ETF。当日略有盈利，且今天该标的继续逆势上涨1.12%。