清和：游戏意见稿的警示

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　　一、国内数据

　　1.国有大行存款利率降至历史最低

　　12月22日，国有大行正式下调存款挂牌利率，这是自年内6月、9月后第三次国有大行下调存款利率，也是2016年以来幅度最大的一次存款利率下调。

　　其中， 2年存款利率下调20个基点；3年、5年存款利率下调25个基点，降幅持平于今年9月份。1年及以下的存款利率均下调10个基点，降幅超过今年9月份，也均步入存款利率历史最低期。本次存款利率下调符合12月15日央行开会提出的“积极盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率”的政策要求。

　　为何年底突然开启降存款利率？

　　主要原因是控制银行负债成本和保净息差。

　　存款是银行的负债，降存款利率缓解银行负债成本，提高银行净息差。截止到今年三季度，商业银行净息差下降到1.73%，历史最低。其中大型商业银行下降到1.66%，城商行下降到1.60%。

　　而且，本周存款利率下调，但市场贷款利率报价LPR按兵不动。这是为什么？

　　也是为了保净利差和银行利润。如果LPR在今年年末下调，明年1月1日就必须下调存量房贷利率。如果明年一季度降息，存量房贷利率下调的时间就可以推迟到2025年1月1日，如此操作银行可以锁定明年的存量房贷利率。

　　今年已经开启存量房贷利率下调。据机构预测，在存款按揭利率下调50个基点的假设下，全行业每年预计减少房贷利息约2000亿元（2023三季度末个人住房贷款余额38.9万亿元）；如今年底存款利率下调，预计节省银行利息支出约2250亿元（中金证券估算值），大致对冲这轮存量房贷利率下降的利润损害。

　　银行降低存款利率的深层次因素是今年实际利率走高，银行负债端压力大。

　　今年来市场主体储蓄意愿强化，定期存款增速明显超出活期存款增速（图4）。存款定期化，社会资金流动性弱。今年虽然两度降息，但在实际价格水平下行的情况下，实际利率其实在上涨。

　　降存款利率或能改善一些资金活化，促进短期资金流向融资市场。

　　最后，本月虽然没有降息，但是MLF超额续作，实际净投放量达到8000亿元，续创历史新高。当前，MLF余额已经超过7万亿。明年一季度MLF到期规模偏高，预计央行以降准以置换MLF的概率变大。

　　综合以上，明年一季度将降准降息。