原来，卖出的主力竟然是。。。

lameihua

　　又一篇小作文火了

　　昨天有篇小作文很火，说这轮下跌的直接诱因是三年封闭期的基金打开，基民在赎。

　　小作文里提到，中信证券的测算是目前每周基金规模净赎回0.6%。基金资产份额二季度末30.5万亿、三季度末30万亿，第三季度赎回了5000亿份。现在每周就赎1500-1800亿（25-30万亿*0.6%）。

　　然后中信马上辟谣说，我没有测算过，不要乱说。

　　OK，我们来看下中信的原文，重点我圈了一下：

　　所以这个小作文的具体情况其实是这样的：

　　首先，中信不是测算了全市场的数据，而是问了一下自己渠道的同事。所以0.6%这个数据，可能不能代表全市场的情况。

　　不过院长也去问了一下券商、银行的老同学，他们表示“感觉差不多”。因此，以0.6%的净赎回率估算全市场情况，也未必就偏离很大。

　　其次，中信研报讲赎回率的主语是“主动公募”，并非“全体公募”。因此，小作文里用全体公募的30万亿来估算得出每周1500-1800亿、每天300亿，这个是明显不对的。说三年期产品赎回是主因，也是不对的。

　　这里应该用主动权益基金的总量，乘以0.6%，才是相对准确的数字。

　　院长算了一下，这个最终数字确实也不算很少，对市场走势还是有重大影响力的。

　　另外也有一个线索，或许可以证实这份研报所说的现象。

　　院长之前也给大家讲过，港股相关指数就是个波动率更大的A股。去年10月之后那波反弹，恒生指数反弹幅度就比沪深300大很多，但总体趋势是接近的。

　　但是最近这几天，我们可以看到，太平洋对岸说可能要降息，港股马上涨了，A股却没涨。

　　港股和A股的基本面是接近的。所以港股涨、A股跌，最简单的解释，就是两地的资金面情况确实出现了很大的不同。

　　整体而言，中信这篇研报里的数据也许有一定偏差，但它所描述的基民赎回现象，应该是客观存在的。

　　回顾中信分出的这三个时间段来看，8-10月中旬是利好发布集中期，而且基金经理表态加仓、基金公司纷纷自购，所以赎回率相对较低。

　　那这之后为什么赎回率高起来了呢？

　　只能说，信心，确实比什么都重要吧。

　　如何避险？

　　下面来讲讲怎么应对。

　　之前院长也给大家讲过，小微盘股在市场流动性偏暖或中性的时候，都是有一定优势的，因为拉升它们需要的资金量较少。

　　但是当流动性比较紧张的时候，显然机构会集中到大盘股避险。因此，小微盘股遭受打压时获得的支撑会更少，再加上它本来买单就少，结果，很少的卖单就会造成严重的下跌甚至“闪崩”。

　　在这种情况下，红利性质的产品往往具有更强的抗跌性。

　　举个例子，今天国证2000跌1.49%，中证2000跌1.23%，沪深300跌1.10%。而中证红利ETF（515080），跌幅仅0.36%，明显跌得更少。（来源：同花顺iFinD）

　　12月以来，中证红利ETF（515080）累计跌幅为1.91%，也是远小于沪深300的5.68%。

　　之前也给大家聊过一项海通证券的研究。中证红利指数相对偏股混合型基金指数（885001）的下跌捕获比例为0.63，若考虑到中证红利指数的股息率高于其他指数，这个数值还会更小。

　　尽管它的上涨捕获比例也不过0.82（计算股息），但以少涨18%换取少跌40%，这样的交换是很符合当前形势的。

　　同时，现在利率又很低，较高的股息意味着中证红利ETF有资格跟固收类产品进行竞争，进一步增加大资金进场托底的可能性。

　　短期内，如果大家感觉有必要采取一些避险措施，同时又不愿意错过可能的反弹，调仓到中证红利ETF（515080）这样的防御性品种，应该是个很不错的思路。

　　哪些行业ETF可以避险？

　　除了宽基防御型ETF，也可以找一些传统避险资金喜欢的板块。

　　十几年前的A股，就存在指数下跌的时候银行股逆势涨的现象了。最近，还是存在这个现象。

　　我们来看下工商银行的日K线：

　　来源：同花顺iFinD，下同

　　明显是大幅跑赢指数的。

　　类似的还有公用事业板块，下面是电力ETF最近的走势：

　　究其原因，这两个板块也是传统高股息板块，跟中证红利ETF是一脉相承的。

　　另外一个高股息的则是煤炭板块，但它累计涨幅确实相当大了。

　　今年4、5月份时，院长在统计中字头ETF时就给大家聊过银行ETF和煤炭ETF。

　　回头来看，如果以5月底收盘价为成本价，银行ETF跌幅4.77%，明显好于沪深300指数。煤炭ETF更是大涨18.68%，收益相当惊人。

　　如果大家更喜欢自己来配置行业板块的话，那么也可以考虑这些行业ETF。

　　组合业绩回顾

　　前面说过，最近这个行情，小盘股还是可能会弱于大盘股。因此智选pro组合近期超额收益也是有一定的回撤，目前是2.3%左右。

　　后续智选pro组合也会进行调仓来尽量适应当前的短线环境。

　　除了场内的智选pro组合外，其实还有一个场外的智选指增组合，同样配置了红利相关产品，最近也表现得十分抗跌：

　　场内的ETF组合是有个小缺陷的。它调仓的时候不能自动跟单，必须手动跟。而场外组合是可以设置自动跟单的，更加方便。

　　同时，也有一些独特的产品是只有场外、没有场内的。

　　像医药、半导体等都是有场外指增，没有场内指增的。适当付出一些交易成本来换取更好的期望收益，院长觉得还是有一定价值的。