凌乐：A股守卫3000点，美股冲破37000点！

lameihua

　　这两天，道琼斯指数冲破37000点，纳斯达克指数冲破14800点，双双创历史新高，本来美股创新高没什么值得一提，但是看了一眼上证指数还在保卫三千点，心里五味杂陈。

　　上一次深入分析美股，还是2020年6月的时候，当时美股3天下跌4000点，1个月下跌30%，所有人都坚信美股十年牛市结束了，美股永不套人的神话终于终结。

　　结果两年过去，小丑竟是自己，回望过去两年，美股强得一塌糊涂，不管美联储加息与否，美股坚定上涨；不管银行是否破产，美股就是创新高；不管俄乌、以色列战况如何恶化，CPI数据如何失控，美股都在坚定不移的创新高。

　　如果从媒体新闻和经济状况来看，美国才是那个深陷经济危机的国家，为什么美股还能在十年牛市后继续牛市，为何还能不断创新高，为何居民财富还能不断增值？

　　如果股市才能正确代表经济预期，对比A股永远的3000点保卫战，问题到底出在哪里？美股到底有何魔力一直上涨？本文，我们就来聊一下为什么美股总能上涨，与A股有哪些根本上的差别。

　　01

　　美股为何能一直上涨？

　　与其他自媒体不同，我大多数时候写文章之前，并不知道自己的结论是什么而是通过一系列的数据整理然后推导出结论，所以我也不喜欢预设结论，所以大家跟着我的思路咱们一起探讨。

　　大家都知道，股票的背后是企业，美股之所以那么强，会不会是因为企业赚钱能力更强呢？毕竟美股的龙头是微软、谷歌这些科技类企业，于是我整理了一下过去十几年美股净利润100强企业的净利润变化图，然后跟A股100强企业进行对比，发现数据跟预期中的不一样，过去十几年，A股前100家上市公司的利润增速丝毫不弱于美股。

　　过去12年，A股百强上市公司净利润增幅为222%，而美股百强上市公司增幅为177%，无论是利润增速还是业绩平稳度，A股百强上市公司都比美股更强，吃到了中国经济发展的红利。

　　那为什么这种发展的红利没有反馈到股价上呢？大家都知道，股价=利润×估值，如果利润没有问题，那一定是估值出问题了。

　　于是我统计了一下百强企业2010年和2022年PE估值的变化，果然，估值都在下滑，但是A股百强公司估值下滑太严重了，从17倍下滑至7.9倍，估值超过腰斩。

　　估值腰斩是个什么概念呢？就相当于你过去十年，就算经营非常努力，业绩翻倍，但是你的股价不会有丝毫变动，原地踏步，完美贴合A股现状，十年前是三千点，现在还是三千点，虽然整体利润增长了，市场就是不认同了而已。

　　那为什么资本对A股百强企业的认可度降低了呢？还是得从利润这个角度来寻找问题所在。

　　我对比了一下A股和美股百强企业的净资产收益率数据，A股的净资产收益率为11.3%，而美股百强企业的净资产收益率为23.8%，相差了一倍。

　　怎么理解这个净资产收益率数据呢？就是同样投入100元本金，A股上市公司能帮你赚11.3元，而美股公司能赚23.8元，从这个数据可以看出A股和美股在上市公司质量方面还是存在根本性的区别。

　　过去十几年，虽然A股百强企业利润增长速度快于美股，但利润增长的主因是规模扩张，是靠银行借贷推动的低回报扩张，而不是技术扩张，不具备高回报属性，这些企业主要是跟随中国经济高速发展取得的利润回报，自身没有超出经济范围，没有获取全球利润，没有享受到科技的杠杆效应。

　　11.3%和23.8%虽然看起来只相差了一倍，其实这两个数据是天与地的差别，要知道企业的真实业绩增速一般是要扣除M1增速才能算作有效增长，如果中美企业都扣除8%的货币因素带来的增长，那A股的净资产收益率是3.3%，而美股百强企业的有效收益率是15.8%，就相差五倍了，正是这个原因，导致A股整体的估值越来越低，过去十来年，企业的利润属于无效增长，丝毫没有回馈到股价上。

　　所以关于美股为何能一直上涨的问题，核心原因是美股企业赚钱能力更强，科技属性更强，资本利用率更强，企业赚钱能力确实存在本质区别。

　　02

　　仅仅只是企业赚钱能力差别？

　　那么问题又来了，A股这么弱，真的仅仅是企业层面原因吗？对比日本、印度、韩国等多地股市，A股上市公司至少利润大幅度增长，好歹是享受了中国经济高速发展的红利，就算比不过美股，也应当比其他国家的股市更强啊，还有哪些问题？

　　近期我就有一个最大的疑问，上市公司到底是谁的？究竟企业是股东的企业呢还是高管的企业？还是全民的企业？

　　如果这个问题不搞清仓，A股永远不可能像美股一样长牛。你想啊，上市公司归属权不同，企业的核心目标就不同。

　　如果企业是属于股东的，那赚钱回馈股东就是企业的核心目标，比如美股，2010-2020年，美国上市公司累计向股东分红4.5万亿美元，并进行了约6.5万亿美元的超巨额股份回购，大部分回购都用于注销推动股价，成为美股十年牛市的最大支撑。

　　疫情之后，美股纳斯达克指数快速反弹，甚至还在上涨，其实就是被这些高回购金额互联网巨头给带起来的，苹果、微软、亚马逊、meta、Alphabet这五大科技一言不合就抛出几千亿回购计划，就问你敢不敢做空…所以对于美股而言，股东就是公司的唯一所有者。

　　A股呢？有人会把股民当作股东吗？

　　那么问题来了，为什么美股可以这种重视股民利益呢？

　　是监管体系导致的，美股企业有独立董事，独立董事是指独立于企业之外，参与公司重大决策，站在股东的角度考量问题，实现分红、回购和盈利资金的决策判断等，A股虽然有这个职位，但是目前差不多形同虚设，是上市公司花几十万年薪聘请的岗位，你还期待这样的董事能帮股民说话？明年把你开了先！

　　03

　　我们应当如何操作？

　　最近公众号更新变少了，不是无话可说，而是不知道从何说起，你说选股呢，当前行情确实也没什么选股价值，没有炒作主线，没有领涨板块，没有长期资金入场，北向资金天天跑路，都是局部行情，着实没有什么看好的板块推荐。

　　你说谈经济呢，现在上面又要求唱多经济，任何利空都不敢谈，说多了危险，索性少说。

　　对于12月而言，我认为可以称之为失去的12月，因为12月往往是企业结账潮、是机构资金封账期、是财报结算期，这个阶段没有什么增量资金入场，没有财报利好，没有什么政策利好，所有资金都在等待，都在蛰伏。

　　股民有一个特征就是手里拿着锤子，看什么都像钉子，总想锤两下，总想买点热门股摸两手。实际上股市有周期，弱势周期阶段，守住本金就是最好的冲锋，当前年底阶段28天国债逆回购收益率颇高，建议持仓的朋友不要乱动，静静等待，等下个月再说，错过这个回调的12月！