杨国英：美联储的终极锚定物……

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　　存在的，即是合理的。

　　有些存在，如果你认为不合理，那可能不是别的，而是因为你没有看穿本质。

　　比如，前天凌晨美联储明确发出货币政策转向的信号，并预期2024年降息幅度大概率会超过75个基点——受此影响，全球股市一片欢腾，但唯独A股不涨反跌。

　　许多人认为这很不合理，甚至部分券商经济学家也如此认为。

　　这些认为不合理的，其实是没有看穿本质，其实是没有看到美联储货币政策转向的终极锚定物。

　　那么，美联储货币政策转向的终极锚定物是什么？

　　是美国国内通胀，还是美国预算赤字，这些当然都与美联储货币政策转向有关，甚至从表象还是所谓的决定性因素。

　　但是，如果我们具备一定的动荡时代全球观，美国国内通胀和美国预算赤字，这二者至多构成当下美联储货币政策转向的关键性因素、或者说是必要非充分性因素，但绝非是终极因素。

　　至少当下而言（注意“当下”），美联储货币政策转向的终极锚定物，一定是中国央行的货币政策。

　　具体明年我们会看到，美联储真实的降息节奏，是会视中国央行而动的。

　　中国央行降息，美联储才会降息；中国央行小降息，美联储小降息；中国央行大降息，美联储大降息。

　　而如果中国央行不降息，美联储至多小降息，然后继续静观中国央行。

　　美联储货币政策紧紧锚定中国央行，这是由中美终极博弈不可逆决定的。

　　在中国资产价格整体承受之下（尤其是不动产），美国肯定会维持一个与中国相比较高的利率差，这个较高利率差的维持，可以结构性压迫中国境内外资和部分内资的流出，持续压迫流出，一直到拖垮中国部分资产价格（所谓的局部金融危机）。

　　个人认为，这个较高利率差的维持，美联储应该设定在2.5个百分点以上，也就是说，至少中期内，美联储是希望美国市场利率高出中国2.5个百分点以上。

　　这是美联储兵不血刃的阳谋，这是美国针对中国启动结构性打压的重要一环。

　　通过持续的较高利率差，持续压迫中国境内的外资和部分内资净流出、并最终拖垮和引爆中国部分资产价格（实事求是的讲，现在我们部分资产的系统风险已经暴露了）——只要这一最终诉求达到了，那么，不仅意味着中国经济将进入至少10年的停滞期，而且更意味着部分优质资产最终将廉价交割给华尔街。

　　必须认清这一本质。

　　如果看不到这一本质，对当下金融市场的诸多事件，尤其是对人民币资产价格的预期走势，我们要么只会人云亦云，要么犹如盲人摸象。

　　再说说今天的市场。

　　1，欧洲央行继续保持政策高压，但市场降息预期高涨。

　　相较于美联储释放明确的降息信号，欧洲央行在14日决定继续对通胀保持政策高压，据报道，欧洲央行继续保持高压政策，是因为其对工资上涨保持了更大的警惕性。

　　欧洲央行行长拉加德周四表示，现在不是放松警惕的时候，她指出，目前掌握的数据显示工资上涨压力并没有下降，暗示欧元区的利率只有在工资上涨压力下降时才可能下调。

　　受欧洲央行决策及拉加德表态影响，欧元/美元汇率从1.0900一线迅速上冲，并成功突破1.1000大关，此外，德国Dax指数因美联储释放降息信号影响大幅高开，一度创下超过17000点的新纪录，但在欧洲公布决定后Dax股指回吐了全部涨幅，最终以小幅下跌收盘。

　　此外，据欧盟统计局数据显示，11月欧元区消费价格指数已经从2022年10月的峰值10.6%降至2.4%，去除食品和能源价格的核心通胀也从去年3月份的5.7%的高点下行至3.6%，但欧洲央行却认为，12月通胀会反弹，而且未来一年通胀下降的脚步会放缓。

　　尽管欧洲央行的决策保持了政策高压，但在此次货币政策前瞻指引中还是删除了此前有关通胀可能“在太长时间内过高”的表述，这表明欧洲央行对于通胀在中期回归目标位的信心增强。

　　同时，欧元隔夜利率掉期OIS市场交易显示，投资者预期欧洲央行开启降息的时点在明年二季度，未来1年降息75个基点，此外，欧洲央行宣布缩减疫情紧急资产购买计划（PEPP）也被部分投资者视为鸽派信号。

　　2，年底A股“保壳战”再度打响。

　　昨天，*ST华仪、*ST泛海、*ST柏龙分别发布了公司可能因股价低于面值被终止上市的风险提示公告，其中*ST华仪收盘价为0.49元/股，已连续14个交易日收盘价低于1元，因此该公司已经锁定面值退市。

　　临近年终，投资者“用脚投票”，面值退市的威力尽显无遗，*ST华仪此前已经收到浙江证监局下发的《行政处罚事先告知书》，可能被实施重大违法强制退市，而*ST泛海、*ST柏龙今年三季度末净资产为负，股价也多日低于1元，距离面值退市一步之遥。

　　除了无计可施的，其他处于退市边缘的公司纷纷开启了自救模式，相较于去年的突击做大收入、忽悠式回购等保壳方式，今年新出现了三种新的保壳手段。

　　第一种是债务豁免。例如，近日*ST同达接受了控股股东战略合作方的赠与、*ST佳沃控股股东同意豁免公司债务本息。

　　第二种是“保壳式重整”。破产重整是上市公司解决债务危机、重获新生的重要手段，但部分公司通过破产重整程序暂时解决了债务危机，避免了退市，却并未恢复持续经营和盈利能力，这属于“保壳式”重整，统计发现，今年有21家公司启动或正在进行重整。

　　第三种是更换审计机构。退市新规实施后，非标审计意见成为影响上市公司退市的一个重要因素，今年以来，强制退市的44家公司中，有14家2022年被出具非标审计意见，因此，去年被出具非标审计意见的公司近期相继发布公告更换审计机构。

　　我们认为，自退市新规实施以来，退市监管力度升级，上市公司保壳难度不断加大，同时，注册制实施之后，上市公司壳的价值已大幅下降，这种情况下极力保壳意义已经不大，因此，上市公司保壳的真正目的应该看能否真正恢复“造血能力”，以及获得投资者认可。

　　3，年内多家上市公司抛出特别分红方案。

　　特别分红方案是指上市公司在年度和中期两个常规分红之外的额外分红方案，今年以来，已有多家公司抛出了特别分红方案。

　　例如，贵州茅台在12月13日晚间披露了特别分红实施公告，计划每股派发现金红利19.106元（含税），同日，老板电器也发布公告称，拟向全体股东每10股派发现金股利5元（含税）。

　　相较于2022年，今年抛出特别分红方案的上市公司数量明显增加，统计显示，2023年以来，已有贵州茅台、老板电器、吉宏股份、皖通高速、美凯龙等6家上市公司披露了特别分红方案。

　　此外，今年以来参与特别分红的上市公司不仅数量在增多，实施的频率也有所提升，比如茅台在去年11月派发现金红利275.23亿元，今年再次宣布派发240亿元的红利。

　　我们认为，上市公司实施特别分红方案体现了其现金流充裕、财务状况健康，同时，这也表明上市公司注重投资者利益，通过特别分红回报投资者，有助于增强投资者对市场的信心。

　　另外，在上市公司分红新规等制度的约束和推动下，上市公司分红积极性有望持续提升，特别分红也有望成为常态化举措。