刘晓博：雄安股权交易所，意味着什么

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　　近日，一则消息引起了广泛的关注：

　　据新华社12月15日报道，河北股权交易所近日从石家庄迁址雄安新区，并更名为雄安股权交易所。

　　一个悬念也迅速扩散：雄安股权交易所，未来会升级为雄安证券交易所吗？

　　先给出答案，然后做分析。

　　我的看法是：雄安股权交易所目前只是一个“区域性股权市场”，相当于四板市场，是比北京新三板低一个层级的市场，这种市场目前在全国有35个。未来升级为全国性证交所的机会不太大。

　　有点财经常识的人都知道，证券市场是分层次的。在中国，大致有四个层次。

　　第一个层次（主板市场），主要给成熟大企业提供融资、交易场所的。比如沪深主板，就属于第一层次。

　　第二层次（二板市场），包括创业板、科创板，以及北京证券交易所，是给创业企业提供上市场所的。上交所的“科创板”是给接近于成熟的科创企业提供上市场所的，深交所的“创业板”是为中型科创企业提供上市场所的，北交所是给再小一些的科创企业提供上市场所的。这三个板块也有模糊、交叉、相互覆盖的地带。

　　比如宁德时代市值一度超过万亿，目前仍然接近7000亿，妥妥的大型蓝筹股，应该在沪深主板上市，但目前仍然在深交所创业板挂牌。再比如，创业板目前市值超过千亿的公司有9家，科创板目前才6家。

　　第三个层次（三板市场），是北京的“全国中小企业股份转让系统”（俗称“新三板”），目前有6266多家企业挂牌，企业数量超过“上交所+深交所+北交所”。

　　第四个层次（四板市场），是35个区域性股权市场。具体分布是：中国内地31个省市自治区，除了西藏之外每个省级区域1个；5个计划单列市场，每个城市1个。

　　北京股权交易中心，就直接在官网上自称为“北京四板市场”：

　　四板市场主要服务所在省市区的企业，一般不跨区吸引企业挂牌。

　　2022年，中国证监会曾在官网上公示过35个区域性股权市场的运营机构名称和所在地：

　　此次更名为雄安股权交易所的河北股权交易所，前身是石家庄股权交易中心。

　　这35个“四板市场”的名称有细微差异，一般叫“股权交易中心”，谦虚一点的叫“股权托管中心”，自负一点的自称 “股权交易所”，但性质是一样的。

　　上图是中国资本市场的层级图。可以看出，雄安股权交易所属于第四层级的“区域性股权市场”，距离沪深交易所的层级还差很远。

　　虽然还差很远，但它毕竟是“含着金钥匙诞生”的，未来有没有可能晋级为正式的证交所呢？要知道，北京证券交易所就是“新三板”精选层升级过来的。

　　中国的证交所大多分布于南方，比如上海、台湾、香港、深圳，北方只有北京，再多一个雄安也说得过去。

　　我的看法是：不排除这种可能，但目前看希望不太大。

　　下图是全国性金融要素市场分布情况：

　　金融要素市场主要分布在上海。北方也不只是北京有，郑州、大连也都拥有全国性金融要素市场（期交所）。

　　至于证交所，还有一个写入了中共中央、国务院发布的文件，尚在筹划之中，这就是澳门证券交易所。

　　关于澳交所，“粤港澳大湾区发展规划纲要”中的表述是“研究在澳门建立以人民币计价结算的证券市场”。后来，一度传出了澳门证券交易所方案提交中央待批的消息。

　　不过，由于澳门的金融立法存在“缺环”，澳门证交所迟迟未能诞生。最新的表述是，这可能是一个以债券为主的离岸市场，可能放在珠海横琴新区。

　　最新几年，中国重新布局了金融要素市场，具体成果就是诞生了北京证券交易所、广州期货交易所，提出筹备澳门资本市场。

　　全球各地金融要素市场的大趋势是合并，而不是分设多个。因为只有合并，才能集中流量、取得国际竞争优势。

　　金融要素市场太多，就容易生乱。上世纪90年代，中国的股票、期货交易场所一度百花齐放，结果出了不少乱子，后来被迫合并。

　　从90年代中后期到2019年，全国金融要素市场增长极为缓慢。最近几年突然冒出几个新市场，跟国家经济转型有关，我概括为从“印钞票时代”向“印股票时代”转换，需要拓宽金融跑道。

　　目前，全国性金融要素市场基本上够用了，再增设似乎没有必要。而期望拿到全国金融要素市场的，还有重庆、成都、天津、武汉、雄安等地。

　　比如在“成都都市圈发展规划”里，就有“布局国家大宗农产品期货交易所”的提法，这个方案获得了国家发改委的批准。

　　未来还会诞生新的全国性期交所、证交所吗？只能拭目以待了。

　　我个人的看法是：市场设多了，未来还是会合并的。