冉学东：发起式基金的“初心”不彰，日久见人心？

大参考

　　如果你想要买基金产品，把自己的钱交给管理者去投资，你可能还不放心，毕竟钱不是人家的，人家当然可以随意投资了。比如抓了这么多老鼠仓，岂不就是基金管理者利用客户的资金为自己谋私利吗，其实是典型的盗取客户利益的行为。

　　但是有基金管理者把自己的钱和客户的钱混起来，然后去做投资，如果客户亏了，那首先是基金管理者亏了，这样岂不是可以部分避免类似老鼠仓的嫌疑？其实这样的产品已经有了，那就是“发起式基金”，“发起式基金”作为一种重要的创新基金，2012年面世，在熊市条件下发展比较快。数据显示，目前市场上共有86只发起式基金(A/B/C未合并)，其中7只封闭式基金，41只债券类基金，27只权益类基金，11只货币市场型基金。

　　这种发起式的基金最大的特点就是把投资者和基金管理者之间实现了“利益捆绑，实现共赢”，“风险共担，利益共享”，有点古代拜把子，歃血为盟的意思。

　　不过，理想很丰满，现实却很骨感。截至今年5月20日，市场上共有27只权益类发起式基金中，只有10只为正收益，14只基金获得了负收益，但是均值是负数。其中，华商价值共享灵活配置成立以来收益表现亮眼，以30.59%居首，上证能源交易型指数发起表现最差，成立以来收益-31.48%垫底。而且，权益类发起式基金出现严重的分化趋势，其首尾业绩相差达62.07%。

　　和同类型非发起式基金相比，权益类发起式基金表现更是让人大跌眼镜，权益类发起式基金平均年化收益率为-2.67%，而同类型非发起式基金平均年化收益率为2.78%，可见权益类发起式基金与同类基金相比不仅不具优势，还表现出了一定的劣势。

　　不仅仅是权益类基金表现不尽如人意，债券型和货币型发起式基金也未显出特别来。在目前市场上41只债券类发起式基金中，截至5月20号，易方达聚盈B以成立以来收益15.16%居首，金鹰元盛分级、鹏华丰利分级年化回报为负，分别为-6.71%，-5.15%，41只债券型发起式基金平均年化收益率为3.28%。而同时，债券型非发起式基金平均年化收益率为3.94%，债券类发起式基金整体收益稍弱于市场上其它债券型基金。债券市场今年由于央行宽松政策，市场一改去年后半年的颓势，颇有牛市味道，许多债券型基金收益不错，但是发起式债券型基金表现一般。

　　表现不错的是货币市场型发起式基金，其收益率跑赢了非发起式的货币市场型基金，11只货币市场型发起式基金，成立以来总回报均为正，平均年化收益为3.31%。其中，广发天天红以4.27%居首位。市场上货币型非发起式基金平均年化收益率为2.95%。

　　可以说，发起式基金整体性跑输非发起式基金，就不能不让人联想倒时候这种“共担风险”对基金经理是否是负激励。有业内人士分析认为，正应为基金公司和基金投资者利益绑在了一起，这往往导致基金经理投资趋于保守，不敢放开手脚，从进攻性到风险厌恶型，收益率自然下降，不过这也不能解释权益类发起式基金业绩分化的原因，难道那些表现亮眼的基金经理是老总卸掉了他的心理负担？

　　在熊市下，基金经理可能由于是本公司的钱，领导和同事有压力，自然心理负担过重，，而风格趋于保守，由于中国目前的股票市场正在最不确定的时候，一边经济在确定下行，另一边你不知道政府到底下决心刺激经济，以什么力度刺激。而且，国外经济复苏步伐和央行货币政策也是雾里看花，难以把握，今年还会出现钱荒吗？货币政策会保持宽松吗？等等这些问题都不是常人能肯定回答的问题，因此与其折腾，不如持仓观望。但是难道真的是客户的资金就不如自己的资金重要吗？从基金经理的心理角度分析，显然不靠谱。

　　不过，有基金高管对这种短期的排名不屑一顾，他说，重要的是长期看，基金公业绩大幅、大概率战胜了市场，而不是短期盈利、排名。希望发起式就能有显著优势，只是因为如此的认知：是基金经理不努力，所以表现达不到大众期望。

　　他说的对吗？当然是对的，但是哪一个基金管理者不是这样说的呢？凯恩斯不是有过一句话吗：长期以来我们都死了。长期到底有多长？

　　四维理财点评认为：不能用简单平均的方式来说明发起式基金这个品种的投资价值，因为每只基金都有不同的投资理念和风格，也有不同的表现，业绩分化很严重，说明抓住你中意的基金公司和基金经理，熬过这个熊市，才会体系歃血为盟的担保收益。