杨国英：就业! 就业！

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　　11月CPI、PPI双降，不出意料。

　　前者CPI（居民消费价格指数）反应的是家庭消费价格的水平情况。

　　后者PPI（生产者物价指数）反应的是企业物料成本、人工成本，并在成本上叠加利润以更高消费价格的形式转价给消费者。

　　双双降低，只能说明不是企业制造的商品不降价，而是终端的消费者实在买不动啊！

　　反过来，消费者不敢多消费、不敢乱花钱，又会倒逼企业继续降价以求出货。

　　这大概也是为什么拼多多能够“封神”的主要原因，包括京东也是，上周从京东老刘的回应看，也是必然要走低价策略的。

　　简单一句话概况现在多数消费者的心态：不是羽绒服买不起，而是军大衣更有性价比。

　　并且，许多数据之间都是密切的关联关系，一环套一环。

　　消费端和企业生产端双双低迷，并且持续，那么居民个人贷款、企业贷款就不大可能会有好的表现。而贷款的量（社融、人民币贷款）又最是能反应市场上资金的充裕度和热度，那接下来政策面会怎么做？

　　个人觉得，大概率存在不得不降准、降息，以降低企业融资成本、降低个人贷款成本，但降的幅度又不会也不敢太大，毕竟美联储的高利率还没转向呢。

　　这几天很多人还在琢磨上周召开的最高层会议，这个会召开，后面的经济工作会议也不远。

　　上周的最高层会议，我摘抄几段。

　　对于2023年，即今年，会议认为：…顶住外部压力、克服内部困难，着力扩大内需、优化结构、提振信心、防范化解风险，…

　　距离2023年结束还有不到20天，这一年大家的感受不用多说，从疫情刚放开的久在樊笼里复得返自然，到本以为的触底反弹转变成就业难赚钱难大失所望，心态上着实做了回过山车。

　　就像会议认为的“顶住外部压力、克服内部困难”，放到每个个体身上，也同样如此。

　　过去的就让他过去，主要还得往前看。

　　对于明年，也就是2024年，会议指出：

　　明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。

　　这段话里的信息实在太丰富。

　　先立后破这四个字在2021年12月之前多次用在碳中和、碳达峰上面，主要是在纠正运动式“减碳”，先立后破，坚决遏制“两高”项目盲目发展”。

　　2021年初开始，全国电力供需趋紧，东北一度出现“拉闸限电”，电力缺口明显。

　　怎么办？首要得保证用电，因此煤照挖、火照用，火电机组还得发挥必须的作用。

　　换句话说，在新能源、绿色电力、碳减排等目标达成之前，不能一下子“破”掉火力发电，否则可能一个把握不住就要付出巨大代价。

　　由此可以理解什么叫“先立后破”。

　　而在2021年12月召开的中央经济工作会议上，部署2022年经济工作时提出“必须坚持稳中求进，调整政策和推动改革要把握好时度效，坚持先立后破、稳扎稳打，…”

　　这时候的“先立后破”已经从之前单纯的绿色低碳工作，扩大到全面工作上。

　　现在，2023年12月最高会议，提出“稳中求进、以进促稳、先立后破”，其中“先立后破”的意义应于两年前无大差别。

　　“稳中求进、以进促稳”，这个很重要，个人觉得这里说的是加速改革。结合12月国务院对上海《全面对接国际高标准经贸…总体方案》的批复，批复中明确表述：要建立完善制度创新机制，鼓励大胆试、大胆闯；…，应在本方案印发之日起一年内完成，确保落地见效。

　　再看上海的回应：上海作为中国自由贸易试验区的先行者，我们感到有条件、有责任、也有能力承接好‘为国家试制度’的任务。

　　“鼓励大胆试、大胆闯”这几个字，在今年10月，还用在国务院对新疆自贸区的批复中；也用到11月份国务院对北京《支持北京深化国家服务业开放综合示范区建设工作方案》的批复中。

　　路径很明显，试点即是稳中求“进”、以“进”促稳，学习积累经验再推广开来。

　　换句话说，稳是前提，进是必须，个人理解，这个“进”不单是上海新疆自贸区高标、北京示范区深化等这种进取，还涉及到方方面面的改革加速，包括经济结构上的、供给端的。

　　好比传统煤电、油车，不断渗透为电池车、风电水电储能；卖房卖地不可持续，则侧重大力推进保障房、公租房；再好比，地方财政压力山大，大幅裁减非编甚至非必要人员，等等。

　　总而言之，大环境倒逼多方向加速并“进”，在稳的前提下自我反馈循环。

　　至于稳是前提，很好理解，就像巨轮要转弯不但不能加速还要降速，要不然就存在侧翻的超级风险。

　　一个“稳”字，囊括了经济、外交，楼市房企、“一带一路”等等，方方面面。尤其是穿透到就业，形势已然迫在眉睫，要不然开头讲的消费与生产价格指标也不会双双下行。

　　归根到底，稳就业是基本盘。

　　基本盘稳，是一切的前提。

　　再说说今天的市场。

　　1，阿根廷新政府启动“休克疗法”将比索官方汇率贬值54%。

　　阿根廷经济部长卡普托12月12日在当地市场收盘后宣布，新政府将官方汇率下调至1美元兑800比索，将比索贬值54%，这是阿根廷新总统米莱启动“休克疗法”的第一波措施。

　　据阿根廷政府首席发言人Adorni表示，目前阿根廷的现状是45%的贫困率和接近200%的通胀率，这个国家正在走向恶性通胀，而新政府不得不进行改革。

　　米莱表示，在休克和渐进式改革之间，要搞渐进式改革就需要钱，但阿根廷没有钱，因此，阿根廷不得不采取“休克”改革。

　　不难预测，阿根廷的“休克疗法”中，少不了要大幅削减公共财政支出，以及剧烈推动阿根廷比索贬值的政策，受到政策变动预期影响，阿根廷央行已经在周一施行了外汇交易限制措施，作为全球主要农产品出口国，阿根廷目前也暂停了谷物出口注册，此外，阿根廷当地的超市、加油站也在近几天将物价提高了20%，都在为潜在的休克疗法做准备。

　　值得一提的是，作为阿根廷国内应对通胀的渠道之一，阿根廷主要股指标普MERVAL指数续刷历史新高，该指数年内涨幅超过450%.

　　我们认为，阿根廷正在进行一场史无前例的人类社会试验，如果成功了，那将改写人类历史和经济发展规律，但若失败，阿根廷可能会滑向深渊，同时，改革就是一场革命，一定会因为触及一些人的利益而遭遇阻碍，因此接下来的一段时间，阿根廷和米莱的日子可能会愈发艰难。

　　2，国产游戏出海频频弯道超车。

　　12月11日，全球移动市场评估机构dataai.CN公布了中国游戏厂商出海收入30强，其中米哈游、腾讯、点点互动位列前三。

　　据悉，中国游戏在海外市场的总占比已经突破30%，不仅如此，在近日举办的“TGA2023（TheGameAwards2023）”颁奖典礼上，国产游戏再次吸引了诸多目光，米哈游的《崩坏：星穹铁道》获得最佳移动游戏奖项，成为中国手游在海外颁奖季的首次“大满贯”。

　　数据显示，A股27家游戏公司前三季度游戏收入合计649亿元，然而，国内游戏双巨头腾讯和网易仅第三季度本土游戏收入合计就高达545亿元，国内游戏市场呈现明显的双寡头格局。

　　相比国内游戏市场的高集中度，分散的全球市场给予了更多“腰部企业”弯道超车的机会，比如点点互动的海外收入排名从年初的第11位上升至第2位；因字节游戏业务风波而引起关注的沐瞳科技，旗下的《无尽对决》在印尼赛第九赛季观看人数位列第二。

　　此外，近些年向海外突围的新锐游戏厂商亦不再少数，“上海四小龙”（米哈游、莉莉丝、鹰角网络、叠纸游戏）中的莉莉丝、鹰角网络等游戏新贵均在海外多地建立游戏品牌并设立分公司，未来这些新锐将聚焦海外游戏研发、本土化等业务，以进一步拓宽国际市场份额。

　　我们认为，海外游戏市场与国内游戏市场存在明显差异，海外的获客机制相比国内要单一的多，所以无论是以前的游戏巨头还是现在的新贵，在出海打法大同小异的情况下，都可能取得不错的业绩，整体的来看，具有中国魅力的游戏正不断俘获全球玩家。

　　3，年内A股共有1311家上市公司发布回购公告。

　　今年以来，A股上市回购热情持续高涨，根据Choice数据统计显示，截至12月13日，年内共有1311家A股上市公司发布了回购公告，累计回购股数83.05亿股，回购金额超800亿元。

　　从板块分布来看，生物医药、基础化工、机械设备、电子行业、计算机、电子、电力设备、食品饮料等行业公司成为回购大军中的主力，分别有126家、119家、109家、91家、91家、85家、87家和44家。

　　从回购金额上限来看，有23家公司回购金额超过10亿元，其中，荣盛石化、海尔智家、宝钢股份、宁德时代、格力电器的回购金额上限均为30亿元，从实施进展情况来看，荣盛、比亚迪、海尔智家居于前列，分别回购了20.48亿元、18.1亿元和11.88亿元。

　　对于实施回购的理由，上市公司均表示，是基于对未来持续发展前景的信心及对公司价值的高度认可，为维护投资者利益、增强投资者信心，推动公司股价向长期内在价值回归。

　　我们认为，上市公司有必要进一步加大回购力度，首先，回购股份可以提升每股收益，有利于每股价值提升；其次，加大回购力度进一步向市场传递出自身股价具有投资价值的信号；最后，回购股份可以减少外部流通股，使股权结构更为稳定，有助于企业长期发展。