安民：美联储巨亏和美财政部慌乱出牌：谁说美国金融战...

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　　美联储巨亏和美财政部慌乱出牌：谁说美国金融战一定会输？

　　去年10月以来，我一直在谈美国国内金融问题。包括银行、商业地产、国债等等，我说美国的死穴就是国债，说美联储加息会让美国商业银行出问题，如果不是修改会计规则，将国债、企业债和抵押贷款债券浮亏不计入利润亏损，美国商业银行包括美联储早就破产800回了。包括指出明年一季报二季报是美国商业银行再度出问题的时间窗口。然后最近我们看到美国又推出了一个新的政策，明年，美国财政部准备回购国债了。

　　美国财政部是发国债的，通过发国债换得美元，即是美国政府使用的美元是从美联储借的，要付利息的，这决定了从长期来看，美国政府的债务最终一定会越滚越大，因为仅仅是利息的增加，只要美国财政收支不能平衡，那么利息就能推高债务。那美国财政部现在要回购国债，所为何来？

　　很显然，跟美国财政部资金紧张需要使用美元来比较，有一个东西将更为急迫，也更为重要，只有如此，美国财政部才会回购国债。我个人认为，它应该就是指向了明年一季度末或二季度美国商业银行利润大幅下滑的局面。美国财政部为了应对那个局面，现在出台这一项政策。

　　硅谷银行事件爆发后，我分析过，当美联储专门成立一家子公司（BTFP），给美国出了问题的商业银行提供货币，然后以面值接受商业银行抵押的国债和两房债券时，这表明美国商业银行的现金流紧张问题暂时得以缓解，但为期一年，到明年一季度末或二季度，问题又将爆发。

　　因为商业银行当时得到了流动性，但他们一年后得还钱给美联储子公司，同时要付出5%左右的利息。此时银行成本增加了，比较容易导致亏损，一旦亏损，股价就会面临大跌，同时也比较容易遭遇做空。2023年春天正是因为做空，那几家银行才破产的。2023年至少账面上还没有亏损，而明年一季度末二季度，有部分的账面亏损还不是潜亏，而是实亏，因为获得美联储子公司的钱要支付5%的利息，这个成本逼得银行要利润来覆盖。如果银行不能取得高额的利润，那就会亏损。一亏损，二级市场上就容易被做空，一做空就容易遭到挤兑，跟2023年春夏一样。

　　同时，因为前期银行的钱都支出去了，今年三四月份获得了美联储的支持，到明年一季度末或二季度，银行从美联储得到的资金又得还回去，还要加上利息，到时这些中小银行的资金一定会再次变得紧张。12月1日，逆回购规模已经跌至7650亿美元。其最高峰时是2.5万亿，现在才这么点，很显然是包括银行在内的金融机构流动性紧张所致。

　　如果他们再向美联储抵押国债和两房债呢，美联储钱是有，但是美联储现在的主要任务是缩表，压通胀，为明年降息做准备。到11月初，他们缩表了1.04万亿美元，这意味着亏损抛国债，由浮亏变成实亏。前期他们搞的向银行提供流动性支持，本就是临时抱佛脚临时起意做的一件事，况且美联储今年亏损非常严重，其中缩表卖出国债是实际亏损，没有缩表，还继续持有的国债，是账面浮亏。美联储最高峰时持有75000亿美元的国债，现在实际减持超过1.1万亿，实际亏损有可能达到1400亿到1500亿美元。据美联储自己发布的财务数据，美联储创建了一个新的会计科目递延资产，这个资产呢已经亏损了，但是作为会计计账，就将此项目递延，往后面延续下去。美联储的这个科目账面亏损，已经达到了8600亿。它的注册资本是420亿，8600/420=20.48遍；如果严格遵循会计准则，美联储都死20回半了都。所以说规则对于美国来说，那是限制别人的。从美联储死20遍都还活着，你应该能够明白这是个什么情况。

　　当美联储巨亏8600亿了，你再让他接着像2023年一样给商业银行提供流动性，他会叫喊自己受不了的。我身上都瘦得没有几两肉了，你再让我放血，那怎么成？

　　因此，只有美国财政部自己顶上去了。

　　为啥要回购？因为美国商业银行资金紧张，都被套死在国债上了，然后美国有一批中小型的商业银行去年三四月份后向BTFP用国债和两房债抵押获得资金，这个爆雷的时间就被拖后了一年，在明年一季度末和二季度，因为融资的利率在5%左右，那么商业银行因为成本高就容易亏损，到时只要有人趁银行亏损做空，再有人挤兑，美国商业银行就又得死掉一批。目前BTFP的规模在1140亿美元左右，到期将产生57亿左右的利息支付。所以现在美国财政部先出台政策，你银行如果没钱了，可以将手中的国债卖给财政部，财政部回购美国国债，相当于接力美联储，继续给银行输出流动性，给明年一季度、二季度的银行舒困。这样到时如果有人挤兑，那么美国商业银行就可以多支撑一段时间。实际上，美国现在放出财政部向商业银行收购国债的信息，就是要给银行储户传递信心，表明银行手中的流动性没有问题，不用挤兑了。这样美国的商业银行危机自然就得延后，他们就可以再向后挺一段时间。

　　当然，如果银行真的没有问题，那财政部何必要回购国债呢？

　　总之，美国储户存在美国商业银行里的资金，美国商业银行通过贷款等各种操作，已经放出去了。然后有相当大一部分已经购买了国债、企业债、两房债券等，甚至通过反复质押国债反复借钱来购买，这是金融机构的正常行为。就是这部分已经使用几遍了，很可能10亿美元的账面资金，按5倍的杠杆算，最终买了50亿美元的债券。关键是，这部分因为美联储急速提高利率，特别是长期国债价格下跌，导致这部分国债锁死了，完全失去了流动性。今年三四月份美联储同意通过子公司吸收商业银行手中的国债质押，放出与国债票面相等的美元，美国商业银行在付出5%左右的成本后，获得了流动性，然后明年三四月份前后，再把今年春天从美联储子公司那里获得的钱的105%还给美联储（1140亿美元*105%=1197亿美元），赎回质押的国债和两房债券。此时美国国债仍然是完全失去了流动性的真正的死国债，因为利息还在高位，国债价格还在低位，所以银行因为债券没有流动性，还因为亏损，就容易再次出问题。到时只要遭遇做空和挤兑，非死不可。

　　所以此时美国财政部就自己顶上去了。 接下了银行手中的那个炸药包。

　　我前几天的文章说了，美国的思维是底层思维。从这里就可以看得非常清楚。他们是没有什么讲究的，思维是自由的，办法也是自由的，啥办法都可以用对吧，没有道理可讲是吧。怎么有用就怎么用，这里就体现得非常充分。

　　美国财政部如果向银行回购国债，他就得付出现金，然后美国财政部自己的资金就会紧张。这时他们就是一边要扩大发行国债规模（共和党会在国会上反对，共和党要压缩国债发行规模，所以明年美国财政部的资金一定会非常紧张），一边要回购国债（就是缩小国债规模），相当于我们小时候的应用题，有个水池子，上游向水池子里注水，下游向下放水一样。此时美联储就一边向下游银行注入流动性，以解决银行的流动性危机，一边向市场加大国债发行力度，一边抽水解决自己的问题。以此来解决美国政府的资金运行和解决问题银行的资金来源。

　　很显然，这是一个应急办法。除了上面说的底层思维以外，这里我们还可以看出，当美国财政部用上了这种相互矛盾的办法时，表明美国是真的没有办法了，什么办法都得用，用常规办法解决不了问题，此时就得用非常规办法。不然会出大问题的。但因为美国财政部信用没有问题，因此他们筹措资金，比银行筹错资金要容易得多。本质上，这是在用高信用融资来解决银行低信用融资的流动性问题。也就是美国财政部将商业银行的流动性紧张，背负到自己身上。所以明年他的资金一定会很紧张。他只要国债发行困难了，那就得再想别的办法，比如美联储掏钱购买，这就逼着美联储自己一边收水一边放水。这是我今年年初讲过的观点。

　　美联储的巨亏，还有美国财政部政策的慌乱，表明他们在金融战中连吃奶的力气都用上了。但这并不表明他们一定会输。

　　所以后面到底会如何演绎，就看中国自己硬挺和美国自己硬挺，谁能挺到最后。

　　目前，我们暂时还看不到到底哪边先挺不下去了。

　　此时的美国，怕就怕全球不买美债，还有全球抛美债，与美元脱钩。所以前些时美国就喊话俄国，让他们回到美元清算系统。底层的原因就在这里。美国财政部心大，压力更大。