凯恩斯：药明=“要命”，CXO大跌后，后市怎么操作？

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　　12月4日，A股市场整体表现尚且稳定，但CXO医药研发服务外包股票跌幅较大。主要原因是有消息说港股药明生物业绩不达预期，港股大幅低开。有消息说是疫情阶段药明生物开发收入基数较高，药明生物2023年预计业绩药物开发营收下降18%-20%，生产营收下降15%-18%。回头看，业绩下滑主因是药明生物2023年项目目标定得过于激进，而次要因素一方面是生物技术领域融资减少导致药厂对药物研发的开支减少，另一方面是药物审批进度延迟，导致药明生物等CXO企业营收下降。

　　今天CXO港股跌幅较大，原因是香港很多投资人是买医药ETF的，当投资人卖出ETF，也就意味着很多流动性会同时流出其他药企，从而造成一定的卖出压力，今天港股医药ETF下跌超过5%。

　　相对药明生物而言，药明康德三季度表现不好不坏，营收增长4%，净利润增长9.47%，和前几年的高增速没得比，但在当前经济情况下，守擂总比暴雷强。对于药明生物，个人认为疫情后业绩下滑导致股价下跌是可以理解的正常现象，业绩在2024年见底，下一轮买入时间应该在2024年末，买卖逻辑都较为清晰。但药明生物的利空还是局限于企业本身，没必要延伸到CXO和整个医药板块，A股市场显然有点矫枉过正，部分创新药企业存在错杀，未来估值将会有所修正。前面说了，港股这种下跌是被ETF带下来的，是短期流动性压制了股价，而另一方面，药明生物受到疫情弱化销售的影响，而制药企业中一部分企业还受益于疫情结束，一些慢性病药物因为疫情结束而重回增长，比如今年诺和诺德的GLP-1有望代替辉瑞的Mrna疫苗成为新的药王，你可以看两个公司股价今年表现，辉瑞大跌40%，诺和诺德涨40%成为欧洲第一大市值公司。

　　而今年，实际上如支原体这样的流行病依然存在，老百姓对药物和医疗服务的需求并没有减少。当然此次下跌也侧面说明，当前大部分投资人处在一个犹豫摇摆阶段，市场上任何负面都会被放大，“低估股票+恐惧心态”一般是市场底部区域的显著特征。

　　以黄金为代表的贵金属板块表现亮眼，毋庸置疑，黄金投资人在庆祝美元进入宽松周期，投机者涌入黄金进行周期性套利，只不过，黄金上涨幅度如蜗牛，且国内投资人买黄金用人民币，而人民币也在升值，所以普通人囤黄金的意义并不大。黄金作为投资品，其实是用来投机套利的一种工具，国际炒家普遍需要加杠杆才能保证收益。

　　在信用货币普及度很高的当下，世界不可能回退到金本位。黄金不会重回通用货币，他只会在特定区域偶尔作为一般等价物，原因是黄金量太少了，当人类社会商品数量增加，我们需要更多货币来匹配商品流通对货币的需求，所以进入工业时代之后，由于物质商品增多，金本位往往会导致严重的通货紧缩，而工业时代所有国家都害怕紧缩。所以，黄金的确进入一个牛市，但这个牛市说到底，只是指美元计价的国际黄金牛市，不是指你楼下金店的那点金饰。对于黄金股票的投资没有太多技巧，主要是投资金矿矿山，参考标的比如紫金矿业，赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金等等。