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清和:芒格:不要同一头猪摔跤,它会把你全身弄脏

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发表于 2023-11-30 05:25:54 | 显示全部楼层 |阅读模式
  美国当地时间11月28日上午,查理·芒格在加州一家医院安详地离世,享年99岁。

  这位杰出的投资人,是巴菲特的老搭档,两个人创造了一段长达半个世纪的投资传奇和友谊佳话。自1978年加入伯克希尔以来,芒格一直担任董事会副主席。在这45年间,伯克希尔的市值从1000万美元增加到7500亿美元,涨幅超过7.5万倍。

  巴菲特在声明中表示:“没有查理的灵感、智慧和参与,伯克希尔不可能达到今天的地位。”

  芒格和巴菲特是一组“神仙组合”,两人的续航能力惊人,芒格比巴菲特大7岁,加起来超过190岁。而且,他们在八九十高龄时依然管理着这家如此庞的投资公司,每年跟投资者开大会,一说就是几个小时,而且,创造了不菲的业绩。这绝对是一个奇迹。就在10月30日,芒格还接受了一个热门播客的采访。这是他第一次上播客节目,也是生前最后一次访谈。

  我简单介绍一下芒格的生平。

  芒格生于1924年,在美国内布拉斯加州的奥马哈生出,巴菲特也是在这里出生的,两人的出生地只相隔几个街区。现在奥马哈是伯克希尔的总部,也是全球投资者朝圣的“麦加”。芒格的家庭条件是不错的,父亲是一位律师,芒格从小接受了很好的教育。1942年,芒格考入了密歇根大学学习数学。但珍珠港事件爆发后,他选择为国出战,在陆军中做气象分析。战争结束后,他进入了哈佛法学院。毕业后,芒格成为了一名律师,还开了一家律所。后来又成立了一家建筑公司,搞建筑,盖房子,赚到了第一桶金——140万美元。

  芒格跟巴菲特是怎么认识的?

  他们是老乡,1959那年,芒格父亲去世,他回老家奥马哈奔丧。这个时候,芒格在老乡群里有点名气了,巴菲特就请他吃晚餐。但是,芒格加入伯克希尔是16年之后的事情。

  这个期间发生了什么让芒格选择跟巴菲特合作?

  芒格有钱后就开始想着投资。1962年,他成立了一家证券公司,叫惠勒·芒格,从此开启长达61年的投资生涯。公司成立的11年间,他的投资很成功,年均收益率达到28%。

  但是,1973年石油危机爆发,美国遭遇了大滞胀,芒格公司巨亏,连续两年亏损面积超过30%,不过好在他死拿、没清仓,到1975年反弹回来。芒格这个操作,如果投资的是东方神股,估计只是剩下渣渣了。

  巴菲特的操作要高明得多,他在股灾之前逃顶,成功避险。在1975年,经历过这场股灾后,芒格选择加盟伯克希尔,成为了大股东之一,一直担任副主席。

  芒格在投资上有什么过人之处?有什么经典案例?

  我们知道,在伯克希尔投资的经典案例中,最著名就是投资可口可乐。但是,投资可口可乐的灵感来自投资喜诗糖果。巴菲特后来说:“如果没有买喜诗糖果,那他们可能后面也就不会买可口可乐了。”

  最初,巴菲特对购买这家公司感到犹豫,认为它的价格有点贵,但是,芒格改变了他的想法。芒格认为,喜诗糖果是好东西,品牌价值很高,宁愿收购这笔优质资产,也不要去买一家价格低但苦苦挣扎的公司。于是,巴菲特花了2500万美元买下了喜诗糖果,这笔投资后来为伯克希尔带来了超过20亿美元的投资收益。在每年的股东大会上,芒格喜欢嚼喜诗糖果的花生糖脆,补充体力。

  巴菲特认为,芒格改变了他的投资理念,让他超越了自己的老师格雷厄姆。我们知道,巴菲特信奉价值投资。所谓价值投资,简单说是价格低于实际价值时买入,高于实际价值时卖出。巴菲特的投资理念是价值投资,芒格的投资理念是价值投资的升级版。

  怎么升级呢?有两点:

  第一点,芒格放弃差的公司,哪怕它足够便宜,他只追求好的公司。

  巴菲特承认:“本杰明·格雷厄姆曾经教我只买便宜的股票,查理让我改变了这种想法”。芒格主张买好公司、高质量但价格相对便宜的资产。芒格说过一句很经典的话:“不要同一头猪摔跤,因为这样你会把全身弄脏,而对方却乐此不疲。”

  好的公司特点,首先必须是经营一门好生意,而且长期是一门好生意;然后团队出色,你不用操心他的治理问题,管理的成本也要少得多。所以伯克希尔才能够用这么小的团队管理这么大资产,这两位老人才忙得过来。

  第二点,芒格反对投机,但是一旦看中了好公司,他选择下重注。

  芒格说,分散投资只会令自己分身不暇,要集中火力专攻少数优质企业,聪明的人会在世界提供给他这一机遇时下大赌注。你一定要在最好的投资上下重注。

  不过有人会说,这也没啥神奇的,谁都想买物美价廉的东西,但是操作起来不容易。就像芒格所说的,判断一家好的公司不难,难的是判断价格是否合适。这不仅需要足够的认知,还需要足够的投资修养。

  在伯克希尔的经典案例中,你会发现,不论是投资可口可乐、美国银行、富国银行,还是投资苹果公司,伯克希尔都信奉芒格的投资理念,选择的都是好公司,然后在合适的价格时下重注。在这半个世纪时间里,美国金融市场遭遇了70年代大滞胀、1987年黑色星期一、2000年互联网泡沫危机、2008年金融危机、2020年股灾,但伯克希尔依然屹立不倒、投资稳健。这跟芒格“好公司、下重注”的投资理念是分不开的。一个很简单的道理是,如果岁月静好、生气勃勃,好公司水涨船高。如果天下大乱、人人自危,好公司自然就成为了救命的“诺亚方舟”。

  芒格的投资理念是怎么来的?

  在一次股东大会上,芒格说,他的投资风格深受经济学家欧文·费雪的影响,持有股票的数量少而精,并把自己投资的公司研究透。但是,欧文·费雪在大萧条时期破产了。

  很多人说,在东方神股上,巴菲特的价值投资不灵,芒格的投资理念也失效,他们过来也是韭菜。不过,不要忘记了,芒格是不会跟一头猪摔跤的。

  在美股上,似乎人人都成为了芒格,投资者只买最好的公司,押注苹果、微软、英伟达等七巨头。今年美联储加息,标普500中的493基本没涨,但这七巨头大涨50%以上。这是对芒格最好的致敬。

  不过,当人人都在追随芒格时,世界会怎样?这是芒格留给世人的难题。

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