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2017年元旦，我在新浪博客和微博上贴出了《保卫中国外汇长城》。这个系列的文章现在被平台删了，但网上还能搜得到。搜狐网上有1月9日他人转载的，个人图书馆里也有人转载，但都没有著明原创出自咱（当时的新浪财经博客anmin0001）。
下面是搜狐上的文章截图。
中国外汇储备高峰在2014年6月，39932亿美元。此后有专家提出藏汇于民，意思是国家外汇储备多了，没有办法解决，建议老百姓多拿多用，于是民企也好，国企也好，都出国买买买，都搞内保外贷。民企买买买的代表是万达老王，国企买买买代表是海航。然后2017年国家外汇政策转向。
下面的文字是从我当年原文中引过来的：
根据11月7日国家外汇管理局公布的数据，到10月底，中国外汇储备为31210亿美元。而外储最高峰是2014年6月，39932亿美元；15年6月36900亿，减少了3032亿，平均月下降252.66亿；今年6月为32051.62亿，减少了4848.38亿，平均月下降404.03亿，为加速流出；到今年9月为31663.82亿，10月31210亿。28个月中下降了8722亿，月下降311.5亿。这28个月期间，中国贸易盈余13772.96亿美元，接纳外国投资2970亿，则28个月中流出了25464.96亿美元（月均流出904.46亿美元）；其中有多少是海外撤资，有多少是因为日元、欧元、英镑贬值导致的潜在账面亏损，我们不清楚，但是这个数量比较巨大。
目前中国接纳外资规模大致每月90到100亿美元，进出口月度顺差已经从高峰时600余亿美元下降到400余亿美元，而且因为原油和上游资源被爆炒，未来中国进口上游原材料价格更高，意味着通胀开始，人民币进出口差额将继续萎缩。也即如果按照上述速度，每月将有400亿美元左右的净流出。
按中国的外储结构计算，美元占66.7%,欧元19.6%,英镑10.6%,日元3.1%。因为欧元、英镑和日元贬值，故那三种货币都已经套死，照此推算，到10月底，中国美元储备还剩20807.71亿；如果按照这个速度，中国无美元可支付原油等进口的时间最多只需要52个月。加之这21000亿美元并不一定都具有流动性；特别是从明年开始，中游出口型制造业面临上游价格抬升和下游出口降价双重挤压，利润形成将受到极大的影响，从而影响这些企业将来的生存，并进一步影响到中国出口数据，影响到外资从中国撤离。因此，预计中国40个月内将会遇到美元支付问题。
实际结果只会比这个快。因为我们现在采取的方法是线性的计算，而不是指数型的增长计算。如果用指数型增长来计算外资的撤离速度，那么结果一定会比现在更快的。
也即如果不采取果断措施，中国4年内必暴发金融危机。
以上是引用文字。
为啥国家外汇政策当初一定转向，原因很清楚，这钱外流得太快了。
国家政策一转向，银行就开始收紧贷款，催收万达们还款。这直接导致了2017年7月19日万达与融创、富力的资产交易：
富力地产以199.06亿元收购万达77家城市酒店全部股权。签约后2日内付20亿元定金，2018年1月31日前付清全部转让价款，完成酒店交割。融创以438.44亿元收购万达13个文旅项目91%的股权，并由交割后项目承担现有全部贷款约454亿元。签约后付150亿元，签约后90日内付清全部转让价款完成交割。
当年社会各方面称万达甩卖资产行为是断臂求生。
6年以后，2023年10月26日，澎湃新闻报道：
珠海万达商管有意延迟在港交所上市，正商讨向投资者提供补偿以避免触发回购
11月15日进一步报道：澎湃新闻消息，珠海万达商管和投资者关于“若在2023年底之前珠海万达商管无法在港交所上市的话，则延期向上市前的投资者偿还约300亿元的股权回购款”提议的商讨，进展并不顺利。
11月15日，澎湃新闻从知情人士处获悉，珠海万达商管的投资者并不认可其提供的初步建议。按照珠海万达商管此前提供的方案，其拟对投资者在四年内分期偿还股权回购款，同时将提供珠海万达商管的部分股权作为抵押。
那么此事，我们需要对万达后来的融资行为进行还原。
总体上就是万达的负债仍然太高了。
当年万达私有化从港股退市后，曾计划A股上市，失败。时间是2018年。
万达在私有化时约定，若未能实现A股上市，将给海外投资人每年支付12%的单利，向境内投资人每年支付10%的单利，并回购全部股权。
2018年回A失败，万达引入腾讯、苏宁、京东、融创作为战略投资者接盘，这四家以340亿元收购了万达当初承诺回A上市、如果上不了市就收购的股份（即珠海万达商管约14%的私有化股份），覆盖了上述回A的对赌协议。然后给新股东承诺将尽最大努力在2023年10月31日之前完成上市。
2021年10月21日、2022年4月22日、2022年10月25日万达珠海商管3次向港交所递交上市申请均失败。今年6月28日又第四次在港交所提交IPO招股书。
所以，澎湃新闻11月15日的报道表明，万达跟投资人商议明年上市等，投资人并没有认可；从报道中可以看出，投资人要求回购。
如此可知，万达2018年用于替换的这340亿是明股实债，如果回购，按11%计算利息，每年付息37.4亿，按5年多计算，大致是200亿以上的利息。另外公司还有13亿美元债，按现在的汇率为92.95亿元人民币，合计630亿左右。万达的债务还是太高了。上次断臂求生，并没有让他们吸取经验教训。
下面是《新京报》的报道：
新京报讯（记者张晓兰）11月21日，大连万达商业管理集团有限公司（简称“万达商管”）发布公告称，将对万达地产此前发行的2024年1月到期的6亿美元债进行还款计划调整。
表明公司没钱还债了。
又到了生死存亡的关键时期。
公司做大了，最难的不是别的，而是债务。债务需要利息，利息是费用，费用需要收入和毛利来覆盖。收入跟不上，毛利跟不上，费用也好，甚至利息也好，就都没有办法覆盖。
还有一点，用别人的钱，用大资本的钱，都是有很高的成本的，特别是要签对赌协议，那个成本极其昂贵。签对赌协议，就得要签收入和利润，还有分红，它们对赌的是收入增速和毛利增速以及净利润增速，还有上市条件。这样的债务，就赌上了公司的收入、毛利、收入增速、毛利增速、净利润和上市，其中上市是不可控的，前5个指标也未必可控。当2021年房地产转弱以后，前5个指标也一定不可控。
而且，对赌协议中的高额分红会掏空公司的现金流，让公司现金流紧张。现金流一紧张，这问题就来了。
当这些都不可控、现金流还被掏空后，公司面临危机就成必然。
很多老板，很多做生意的，都不明白这个道理，最后就给自己脖子上套上了绳索。要么一开始就不想还款，最后成老赖，要么最后把自己搞死了。当然，少数也有能真地断臂求生的。只是万达虽然断过臂，但是并没有真正完成求生。人有时候就是这样，总是被某些方面牵着走，走得通时，就是英雄，走不通时，就是狗熊，这看着刺激，但是对做企业来说，平平淡淡才是真，无波无澜才是福。
所以，很多做得很大的老板，其实并不懂企业怎样才是健康。这将会让他们的一生心血转化为企业生死存亡的教训。对这些老板来说，怎样请到一个好的真正合格的高参做企业核心风险管理工作，这个尤为重要。中国好多企业死就死在这个地方。包括万科，他们管理层有几个都是财务出身的背景，但他们在这一块都还是有弱点的。像万达，如果每年花个几百万请个人做好这个工作，现在也不致于如此狼狈。
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发表于 2023-11-25 09:28:18
