凯恩斯：滑准基金，老鸭头空中加油

lameihua

　　11月23日，不管你是否相信，中国股市的一轮牛市刚刚启动。

　　我之前的判断应该是正确的，美元进入弱周期，人民币汇率的强劲就是证明。既然人民币进入强势周期，按道理近期股市不应该表现得这么虚弱，人民币升值下，人民币计价的A股对外资吸引力应该是增加的，股票市场应该是上涨的，但如今虽有反弹，但远不及预期。我认为可能是因为部分长期资金采用滑准方式进行投资操作：当3000点以下时候大量增持，在3000点以上开始反向减持。我国还没有真正的滑准基金，所以这个操作资金应该算准滑准基金，这个滑准基金既可以是由类平准基金的中央汇金，也可以是大规模的量化基金。滑准操作让下跌减缓，也同样减缓上涨，最终形成了目前的“老鸭头”形态。但我们认为，A股的一轮牛市“虽迟必到”，当前投资人要“死死咬住”筹码，明年将有大行情，希望大家能够接住这一波牛市。

　　北交所连续大涨后冲高回落。见顶还是空中加油？我认为是空中加油，从技术上看北交所在一轮上涨趋势当中，是一轮流动性造就的北交所牛市。北交所如今还在牛市初期：一方面，上市公司上市后是部分流通，流通盘小，主力拉动股价较为轻松。另一方面，北交所做市商制度增加市场流动性。

　　什么是做市商？一个举例就是当铺，有人想卖一件物品，如果直接去市场上可能短期内找不到买家。此时，就会出来一个当铺，说东西卖给当铺，并给你一个当铺认为合理的报价，买下这件物品，等有人要买的时候，当铺再转卖出去。做市商类似股票当铺，市场上股票太多，如果没人买，那么值100元的股票搞不好瞬间归零，成交价不能体现股票真实价值，此时做市商就出手以相对合理的出价拿下股票，从而维持市值。好处是，做市商给市场提供了流动性，让所有股票随时都有买盘和卖盘，不会出现价格断崖；坏处是，做市商作为中间商也要赚钱，举个例子，线上商品交易只需要电商、厂家、顾客就可以进行，此时直播带货进来，虽然直播带货能够压低厂家给消费者实惠，但说到底主播也要赚钱，所以实际上是分走了一块蛋糕。总体看，做市商、带货主播、当铺等都一样，内核都是“中间商”。

　　北交所，由于中小企业为主，当北交所数量壮大就会出现成交量不足。前车之鉴就是新三板，区别在于，北交所投资人门槛更低，这样北交所比新三板流动性要好一点，但大方向上并无太大差异，所以如果北交所的上市公司数量超过了一个阈值，那么势必会归于平均，那时候估值降低，才是长期投资者该考虑的。而现阶段，估值势必会虚高，这种情况在创业板、科创板发布的早期都曾出现过，所以其实会有一个很好的红利期。但对投资人，要强调一点，现阶段从长期投资角度去品牌北交所并不合理，因为不是估值、价值驱动，而是流动性驱动的牛市。

　　那么，哪个市场才更适合长期？其实港股具备很好的估值弹性。随着美元进入弱势周期，港币流动性将会有很大改善，而港股投资目标选择也很简单。港股只投资主板，别管创业板，而主板中只需要选择三类股：一类是消费股，典型的比如康师傅控股，这里举个例子，不做推荐，二类是互联网科技股，典型如腾讯控股，三类是医药股，港股医药板块已经有崛起之势，你看港股医药ETF相关表现就能大致了解，经历过风雨洗礼，个人认为港股如今困境反转趋势是非常明显的。

　　当然，如果你是熟练的投机商，港股地产也不是不行，但风险和收益相匹配，今年，过去11个月我都在看空楼市，但到了年底，对楼市暂时看平，因为似乎有一些契机正在出现，毕竟，周期总会在绝地发挥作用。当然，我依然不建议投资地产，如果你对港股不熟悉，那么又想买低估的港医药股，基本都有对应的A股股票。