任庄主：万亿资金支持“三大工程”？

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　　一、市场传言本月将推出“三大工程”的具体实施计划，笔者认为消息基本属实

　　2023年11月14日，有外媒报道称本月人民银行将推出“三大工程”的具体实施计划，为此提供的资金支持总规模至少会达到万亿元左右。笔者认为，这个消息可信，理由是中央金融工作会议之后，各金融部门已经对此进行过表态，释放出类似信号。具体看，

　　（一）2023年10月30-31日，中央金融工作会议提出“加快保障性住房等‘三大工程’建设”。此后“三大工程”这一概念便频频被提及。

　　（二）2023年11月2日，央行与外管局在传达中央金融工作会议精神时提出“支持‘平急两用’公共基础设施、城中村改造和保障性住房建设‘三大工程’”。

　　（三）2023年11月8日，央行行长潘功胜在北京金融街论坛上做主旨演讲时指出“为保障性住房等‘三大工程’建设提供中长期低成本资金支持，完善住房租赁金融政策体系，推动构建房地产发展新模式”。

　　（四）2023年11月10-11日，金融监管总局召开学习贯彻中央金融工作会议精神专题研讨班暨监管工作座谈会时提出“大力支持超大特大城市‘平急两用’公共基础设施、城中村改造、保障性住房等‘三大工程’建设”。

　　可以看出，人行已经表态过将为“三大工程”建设提供中长期低成本资金支持，这是万亿资金体量推出的最主要依据。

　　二、万亿资金体量并非是为了刺激房地产，而是为了盘活各类闲置房产

　　针对上述传闻，市场认为即将推出的万亿资金体量是为了刺激房地产，笔者认为并非如此。主要理由如下，

　　（一）中央金融工作会议及各部委基本已经明确，“三大工程”和住房租赁是房地产发展新模式的主要内容。这意味着，即将推出的万亿资金体量实际上是为了构建新模式、盘活各类闲置房产，“房住不炒”仍是基本原则。

　　（二）本次推出的万亿资金体量是定向的，属于结构性货币政策工具，即通过专项借款、PSL（抵押补充贷款）等政策工具，分阶段向政策性银行提供中长期低成本资金，并以此带动其它配套资金进入，基本属于专款专用、封闭运行性质，定向特征较为突出。

　　（三）目前房地产仅靠刺激是无法施救的，且代价高昴、性价比不高。

　　三、今年4月和7月的政治局会议已经对“三大工程”进行了部署

　　（一）实际上，今年4月和7月的政治局会议已经对“三大工程”工作进行了部署。

　　1、2023年4月28日，政治局会议提出“在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和‘平急两用’公共基础设施建设。规划建设保障性住房”。

　　2、2023年7月24日，政治局会议明确提出“要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和‘平急两用’公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产”。

　　（二）公开信息显示，除“平急两用”基础设施外，保障性住房和“城中村”改造工作也已经展开，且何副总理已经召开了相关会议进行部署，并有相关政策支持。具体看，

　　1、2023年7月28日，超大特大城市积极稳步推进城中村改造工作部署电视电话会议在京召开，何副总理出席会议并讲话。

　　2、2023年9月4日，“规划建设保障性住房工作部署电视电话会议”在北京召开，何副总出席并发表讲话。之前9月1日，国务院向各地下发《关于规划建设保障性住房的指导意见》（国发（2023）14号）。

　　（三）此次中央金融工作会议及各金融部门再次提及“三大工程”，意味着金融支持“三大工程”已经成为政策引导方向，即金融部门将会引导金融资源进一步向“三大工程”聚集，并加强考核，而人行在这个过程中则会通过提供低成本资金的方式给予支持。

　　四、央行将会通过“充实货币政策工具箱”的方式给予支持：PSL、专项借款等

　　中央金融工作会议提出“充实货币政策工具箱”，结合近年实践情况来看，央行将在现行结构性货币政策工具的基础上，进一步创设新的结构性政策工具，来支持“三大工程”。

　　（一）我国货币政策具有典型的总量与结构特征，且结构特征愈发突出，一定程度上体现出信贷引导的思路。根据原央行行长易纲在2022年北京金融街论坛披露的信息，目前我国结构性货币政策工具主要分为长期性与阶段性两种。

　　其中，支农支小再贷款和再贴现等属于长期性工具，近年来创设的科技创新、交通物流、普惠养老、煤炭清洁高效利用、设备更新改造、保交楼等属于阶段性工具，有着明确的实施期限或退出安排，视预期目标实现情况而定。

　　（二）和再贷款、支持工具、支持计划等之前的结构性货币政策工具不同，据悉本次央行是以专项借款、PSL等形式向政策性银行提供低成本资金。这也意味着，专项借款、PSL将再次成为央行货币政策工具箱的一部分被拿来使用。

　　（三）“专项借款”这个词近期出现过两次，且实行封闭运行、专款专用。

　　1、2022年8月19日，官媒披露称住建部、财政部、央行等有关部门出台措施，完善政策工具箱，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。同年8月29日，由央行指导，国家开发银行、中国农业发展银行等政策性银行推出“保交楼”专项借款，规模达到2000亿元。值得关注的是，这一次专项借款由央行通过政策性银行推出。

　　2、2023年9月，国务院发布《关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见》（35号文），提出央行将设立“中央应急流动性借款”，以中央专项借款的形式，在穷尽地方政府各种手段的情况下，提供过桥资金，帮助重点省份缓解2025年底前到期的公开市场债券和非标债务的流动性风险。

　　（四）PSL（抵押补充贷款，Pledged Supplemental Lending，亦称披萨）于2014年4月由央行创设，最初是为国开行支持棚改提供稳定的低成本资金来源，不过目前发放对象已经扩展至进出口银行和农发行及其它经批准的金融机构，用途也不再局限于棚改。

　　五、结语

　　此次央行推出万亿资金支持“三大工程”具有三点指示意义：

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